箭在弦上：利率市朝僅剩存款未攻克 就目前狀況而言，利率市朝改革已經(jīng)到了深水區(qū)，存款利率的市朝已經(jīng)是箭在弦上，不得不發(fā)。7月20日取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限；10月25日，貸款基礎(chǔ)利率(LPR)在同業(yè)市場(chǎng)公布，標(biāo)志著貸款利率已完全市朝?！ ≡谶@種背景下，各類(lèi)機(jī)構(gòu)已經(jīng)通過(guò)表外融資的方式，提高資金使用成本吸收資金，以滿(mǎn)足投資需要。而這些表外融資的產(chǎn)品良莠不齊，部分產(chǎn)品已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定構(gòu)成一定威脅，存款利率市朝，提高吸收資金的最低價(jià)格，強(qiáng)化金融市場(chǎng)的價(jià)格機(jī)制和資源配置功能，是消除這些威脅因素的必經(jīng)之路?！ 〗鹑跈C(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門(mén)檻的降低，尤其是對(duì)民營(yíng)銀行的放行，客觀上要求各類(lèi)銀行存款定價(jià)完全市朝：經(jīng)營(yíng)比較保守的銀行或開(kāi)業(yè)較久的銀行，擠兌事件和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率都較低，存款利率可以較低；而經(jīng)營(yíng)比較激進(jìn)的銀行或新開(kāi)業(yè)的銀行，擠兌事件和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率相對(duì)較高，存款利率需較高。如果存款利率受到管制，或者浮動(dòng)空間不大，會(huì)誘發(fā)銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)?！ ∧承┑貐^(qū)的商業(yè)銀行，尤其是區(qū)域性商業(yè)銀行，已經(jīng)違規(guī)提高存款利率，實(shí)際執(zhí)行的存款利率遠(yuǎn)在目前的存款利率上限之上，實(shí)際上已經(jīng)構(gòu)成不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為。不從制度上改革，會(huì)降低銀行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的公平性。 或?qū)⑸儯哼^(guò)渡性產(chǎn)品使命終結(jié) 多年以來(lái)，銀行理財(cái)產(chǎn)品都承擔(dān)著替代存款利率市朝的角色，具體表現(xiàn)在：其一，絕大部分的銀行理財(cái)產(chǎn)品(固定收益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，以下簡(jiǎn)稱(chēng)固收理財(cái)產(chǎn)品)投向的是類(lèi)固定收益產(chǎn)品，收益本身相對(duì)固定；其二，固收理財(cái)產(chǎn)品具有剛性?xún)陡段幕?，銀行采用“浮動(dòng)管理費(fèi)”策略，為產(chǎn)品的兌付背書(shū)，投資者只獲得事前確定的預(yù)期收益，銀行獲取項(xiàng)目收益和支付給投資者收益間的差額，實(shí)際上是類(lèi)存款運(yùn)作；其三，固收理財(cái)產(chǎn)品的收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期限存款利率，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目前規(guī)定的存款利率上浮上限，相比之下更能反映市場(chǎng)資金的供需狀況?！ ∵@類(lèi)產(chǎn)品實(shí)際上成為了存款替代品，其存在的必要性起初是為了規(guī)避存貸比限制。但是到后來(lái)，很大程度上是為了在存款利率嚴(yán)格管制的情況下通過(guò)高收益吸收資金。一旦利率完全市朝，這類(lèi)產(chǎn)品會(huì)發(fā)生根本性改變?！ ?duì)于理財(cái)業(yè)務(wù)不成熟的區(qū)域性商業(yè)銀行而言，固定收益理財(cái)產(chǎn)品會(huì)最終轉(zhuǎn)換為存款業(yè)務(wù)。而對(duì)收益率不高的項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，也不會(huì)通過(guò)銀行理財(cái)產(chǎn)品的方式對(duì)接―――銀行完全可以用存貸業(yè)務(wù)消化掉這部分業(yè)務(wù)。能夠存續(xù)下來(lái)的固定收益類(lèi)產(chǎn)品，只可能是不存在剛性?xún)陡兜漠a(chǎn)品―――因?yàn)檫@類(lèi)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益屬性與存款有顯著差別，銀行可以通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品把這些資產(chǎn)和銀行的資產(chǎn)分離開(kāi)，并將產(chǎn)品賣(mài)給具有相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者。 未來(lái)發(fā)展：銀行理財(cái)轉(zhuǎn)變可期 一方面，傳統(tǒng)的固定收益理財(cái)產(chǎn)品需要改變；另一方面，利率市朝和混業(yè)經(jīng)營(yíng)又要求商業(yè)銀行增加中間業(yè)務(wù)，以應(yīng)對(duì)利差的收窄。針對(duì)個(gè)人和企業(yè)投資者的理財(cái)業(yè)務(wù)面臨著轉(zhuǎn)型問(wèn)題―――既要摒棄以前那種類(lèi)存貸的思路，又要保證理財(cái)規(guī)模、中間業(yè)務(wù)收入較快增長(zhǎng)。 首先，理財(cái)業(yè)務(wù)定位要從攬儲(chǔ)轉(zhuǎn)向中間業(yè)務(wù)，從存款替代轉(zhuǎn)向財(cái)富管理。目前大多數(shù)銀行將理財(cái)業(yè)務(wù)主要定位為以高回報(bào)留住客戶(hù)、調(diào)節(jié)期末存款存量的工具。但存款利率市朝后，理財(cái)產(chǎn)品攬儲(chǔ)的效果將有較大削弱，而前面提到的存款替代也不復(fù)存在，理財(cái)業(yè)務(wù)需要回歸代客理財(cái)?shù)谋举|(zhì)，成為真正的中間業(yè)務(wù)?！ ∑浯危y行盈利模式需要從風(fēng)險(xiǎn)套利轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)管理盈利，從市場(chǎng)套利轉(zhuǎn)向資產(chǎn)管理盈利。目前銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)盈利模式主要是風(fēng)險(xiǎn)套利和市場(chǎng)套利―――通過(guò)自身發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品、利用剛性?xún)陡短峁┰鲂?，降低投資者對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的感知，從而降低其對(duì)收益的要求；通過(guò)在零售市場(chǎng)上募集資金，再將資金投向批發(fā)市場(chǎng)，獲取利差。理財(cái)業(yè)務(wù)回歸中間業(yè)務(wù)要求銀行不承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)套利恐難以持續(xù)；在利率市朝背景下，零售市懲批發(fā)市場(chǎng)的利差空間縮小，市場(chǎng)套利利潤(rùn)縮校未來(lái)銀行的盈利點(diǎn)應(yīng)該轉(zhuǎn)向依靠自身管理能力盈利，打造自己的資產(chǎn)管理品牌，根據(jù)自己的資產(chǎn)管理能力收取資產(chǎn)管理費(fèi)，而不是根據(jù)項(xiàng)目不同逐一定價(jià)?！ ≡俅?，產(chǎn)品投向從非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)，從債權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)向權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)。銀行理財(cái)產(chǎn)品回歸財(cái)富管理，最重要的手段是對(duì)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行基金化改造，做到成本可算、凈值可估、風(fēng)險(xiǎn)可控。要做到這點(diǎn)，就要將理財(cái)產(chǎn)品的標(biāo)的更換為有二級(jí)市場(chǎng)、能公允報(bào)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，包括標(biāo)準(zhǔn)化的債權(quán)資產(chǎn)和權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)。可以預(yù)計(jì)的是，以后的理財(cái)產(chǎn)品投向發(fā)生的變化會(huì)導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品的受眾不再是普通大眾投資者，而是具有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者。(金融時(shí)報(bào))