中國保險資管規(guī)模歷經(jīng)多年發(fā)展，已激增至超過10萬億元，而與金融行業(yè)其他資管業(yè)務(wù)一樣，境外資產(chǎn)配置漸成趨勢。
保險資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀
回顧過去近十年，保險業(yè)總資產(chǎn)年均增長率和保險資金運用余額年均增長率都超過20%。按照資產(chǎn)規(guī)模計算，保險資產(chǎn)規(guī)模僅次于銀行和信托。截至2015年底，銀行理財規(guī)模超過23萬億元，信托資產(chǎn)規(guī)模超過16萬億元，保險業(yè)資金運用余額超過11萬億元。
從保費規(guī)模上來看，中國保費規(guī)模世界排名第三位，僅次于美國、日本。原保險保費收入28864.87億元，同比增長28.88%。其中產(chǎn)險業(yè)務(wù)原保險保費收入7773.05億元，同比增長8.73%；壽險業(yè)務(wù)原保險保費收入16556.68億元，同比增長33.12%；健康險業(yè)務(wù)原保險保費收入3841.80億元，同比增長73.08%；意外險業(yè)務(wù)原保險保費收入693.34億元，同比增長17.37%。另外，壽險公司未計入保險合同核算的保戶投資款和獨立賬戶本年新增交費12114.53億元，同比增長65.17%。
從具體的資產(chǎn)規(guī)模來看，截至2016年11月底，我國保險業(yè)總資產(chǎn)149608.60億元，較年初增長21.04%。其中產(chǎn)險公司總資產(chǎn)23463.59億元，較年初增長26.96%；壽險公司總資產(chǎn)123197.62億元，較年初增長24.04%；再保險公司總資產(chǎn)2735.34億元，較年初減少47.27%；資產(chǎn)管理公司總資產(chǎn)407.62億元，較年初增長15.67%。資金運用余額131189.16億元，較年初增長17.35%，占保險行業(yè)總資產(chǎn)的87.69%。其中銀行存款23522.39億元，占比17.93%；債券43045.28億元，占比32.81%；股票和證券投資基金18852.32億元，占比14.37%；其他投資45769.17億元，占比34.89%。
從保險業(yè)資金運用模式上來看，全球范圍內(nèi)保險公司的資金運用模式主要分為三種：保險公司內(nèi)部設(shè)立投資部門、委托獨立第三方投資管理公司、設(shè)立投資管理公司。
在保險公司內(nèi)設(shè)投資部門的運作模式下，保險公司直接管理和運作保險資金，保險資金的資產(chǎn)端和負債端都統(tǒng)一在保險公司內(nèi)部完成，更有利于資產(chǎn)負債匹配及相互驅(qū)動，利于保險公司控制其資金安全和流動性風險。但是隨著保險業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的快速擴大，這種運作模式也凸顯出交易內(nèi)部化、缺少有效市場競爭及不利于提高保險資金收益率等問題。
委托第三方投資管理公司運作模式為多數(shù)國外產(chǎn)險、再保險和小部分小型壽險公司傾向于采用的運作模式。第三方業(yè)務(wù)占比較大的公司，市場化程度較高，綜合投資能力正在接近或者達到充分競爭的大資產(chǎn)管理市場的標準。當然該種模式可能產(chǎn)生較多的“委托-代理”問題，既存在投資風險，同時也面臨外部投資公司投資行為偏差和投資操作風險。
設(shè)立保險資產(chǎn)管理公司的運作模式更專注于管理母公司資金，一方面可以更好地吸引資金運用人才，提高資金運用效益；另一方面可以通過專業(yè)化資產(chǎn)管理運作，使資金運用成為母公司新的業(yè)務(wù)增長點，推動母公司整體業(yè)務(wù)發(fā)展。專業(yè)化的運作能夠幫助母公司擴大資產(chǎn)管理的范圍、提高保險資金收益；同時部分彌補了內(nèi)設(shè)投資部門和委托外部投資機構(gòu)管理的不足。目前這種模式已經(jīng)越來越成為中國保險業(yè)資金運用的主要運作模式。
從目前保險資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)定位來看，大部分公司隸屬于各個保險公司但業(yè)務(wù)范圍并非僅限于內(nèi)部的關(guān)聯(lián)方委托業(yè)務(wù)，而是向高度市場化的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)拓展，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也逐漸走向多元化。
截至2016年11月底，保險資產(chǎn)配置中固定收益類資產(chǎn)占比為51.35%，其中各類債券43045.28億元，占比32.81%；銀行存款23522.39億元，占比17.93%，可見目前保險資金配置資產(chǎn)仍以固定收益類為主，但比例有所下降（2015年11底債券配置占比34.82%、銀行存款占比23.3%）。權(quán)益類資產(chǎn)18852.32億元，占比為14.37%，占比穩(wěn)中有升，同比增長0.3%。其他投資45769.17億元，占比為34.89%，較2015年11月底的占比27.81%有較大幅度的提升。
投資收益方面，根據(jù)中國保監(jiān)會的報告，2011~2015年，中國保險資金投資收益率分別為3.49%、3.39%、5.04%、6.3%和7.56%。2015年保險資金運用收益共計7803.63億元，資金運用平均收益率為7.56%，創(chuàng)近四年新高。2004~2014年，保險資金累計實現(xiàn)投資收益總額21425億元，平均投資收益率為5.32%，平均每年貢獻近2000億元的收益。
資金成本方面，《2015年保險資產(chǎn)管理市場運行報告》顯示，隨著保險費率市場化改革的深入，部分保險公司主推分紅險、萬能險等具有理財性質(zhì)的高現(xiàn)值產(chǎn)品，保險公司面臨負債的成本上升、資產(chǎn)端收益率下降的兩難選擇，保險資金資產(chǎn)配置難度加大，大部分保險公司的負債成本仍然在6%~8%，也有超過10%的情況。
境外資產(chǎn)配置監(jiān)管規(guī)定
2004年，保監(jiān)會和中國人民銀行聯(lián)合頒布了《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法》，允許保險外匯資金進行境外運用。
2007年7月，保監(jiān)會、中國人民銀行和國家外匯管理局共同頒布了《保險資金境外投資管理暫行辦法》，允許保險機構(gòu)委托保險資產(chǎn)管理公司或者其他專業(yè)投資管理機構(gòu)負責保險資金的境外投資運作，將保險資金境外的投資范圍從固定收益產(chǎn)品擴大到股票、股權(quán)等權(quán)益類產(chǎn)品，將投資市場擴大到全球發(fā)展成熟的資本市場，并將保險資金境外投資總額提高至不超過上年末總資產(chǎn)的15%。
2012年10月，保監(jiān)會印發(fā)《保險資金境外投資管理暫行辦法實施細則》，明確保險資管行業(yè)的國際化方向，規(guī)范保險資金境外投資運作行為，防范投資管理風險，實現(xiàn)保險資產(chǎn)保值增值。將可投資范圍擴展到45個國家或地區(qū)，其中包括25個發(fā)達市場和20個新興市場，并將投資范圍明確為貨幣市場類、固定收益類、權(quán)益類、不動產(chǎn)類及境外基金，明確境外投資約不超過上年末總資產(chǎn)的15%，投資新興市場余額不超過上年末總資產(chǎn)的10%。
2014年8月，保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險服務(wù)業(yè)的若干意見（新國十條）》，提出要提高保險資金配置效率，加大保險業(yè)支持企業(yè)“走出去”的力度，提升對內(nèi)對外開放水平，引進先進經(jīng)營管理理念和技術(shù)，釋放和激發(fā)行業(yè)持續(xù)發(fā)展和創(chuàng)新活力。
2015年3月，保監(jiān)會發(fā)布《中國保監(jiān)會關(guān)于調(diào)整保險資金境外投資有關(guān)政策的通知》，將保險機構(gòu)受托委托投資范圍由香港市場擴大至45個國家或地區(qū)金融市場，同時擴大境外債券投資范圍，由BBB級以上的評級調(diào)整為獲得BBB-級以上的評級，并且開放了保險資金投資香港創(chuàng)業(yè)板股票。
2016年3月，“十三五”規(guī)劃明確指出支持保險業(yè)走出去，拓展保險資金境外投資范圍。提高金融機構(gòu)國際化水平，加強境外網(wǎng)點布局，完善全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，提高中國內(nèi)地金融市場對境外機構(gòu)開放水平。
2016年9月，保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保險資金參與滬港通試點的監(jiān)管口徑》，允許保險資金參與滬港通。主要內(nèi)容包括：保險機構(gòu)開展滬港通股票投資應(yīng)具備股票投資能力，不具備者應(yīng)委托符合條件的投資管理人開展運作；明確保險資管發(fā)起設(shè)立的組合類保險資管可投資港股通試點股票；明確保險機構(gòu)應(yīng)當將賬面余額納入權(quán)益類資產(chǎn)計算，并明確了保險資管產(chǎn)品投資滬港通股票時的相關(guān)細節(jié)要求。
此外，2016年一季度起，“償二代”監(jiān)管體系正式實施，“償二代”在境外資產(chǎn)的資本要求上呈現(xiàn)四大特點：對于發(fā)達市場的固定收益品種，偏向投資期限較長的；現(xiàn)階段鼓勵投資發(fā)達市場的股票，因相對其他資產(chǎn)，股票投資更加節(jié)約資本，風險水平相對可控，投資價值也較高；對于境外不動產(chǎn)的資本要求相比償一代大幅降低；對于新興市場總體投資策略偏審慎。
境外資產(chǎn)配置趨勢
在低利率的環(huán)境下，保險機構(gòu)普遍面臨投資收益減少、資金成本上升的兩難困境。
一方面，2014年以來，中國國債利率進入快速下行通道，國債收益率持續(xù)下行加大險資配置壓力。在低利率環(huán)境中，保險公司此前持續(xù)大量配置的高收益固收類資產(chǎn)缺乏，保險資產(chǎn)管理機構(gòu)難以找到相對高收益的低風險資產(chǎn)進行配置，保險公司資產(chǎn)配置壓力巨大。
另一方面，保險公司負債成本呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢，其中主要有兩方面的因素：一是行業(yè)內(nèi)外的競爭性定價。為了換取規(guī)模上的戰(zhàn)略優(yōu)勢，部分保險公司往往以犧牲短期利益為代價，推升負債成本。除了保險行業(yè)內(nèi)部的產(chǎn)品定價競爭之外，銀行理財產(chǎn)品和各類信托理財產(chǎn)品也在與保險公司競爭資金來源。二是保險資金負債的長期性。保險資金的特點是負債的長期性，這使得保險公司的產(chǎn)品定價也基于較長期投資期限的考量，從而主動地承受相對偏高的負債成本。