8月13日,在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)上,央行主管支付清算的副行長(zhǎng)劉士余對(duì)P2P行業(yè)警示的一番講話,再次把宜信推向了關(guān)注的焦點(diǎn)。  宜信P2P模式的特點(diǎn)是線下債權(quán)轉(zhuǎn)讓。創(chuàng)始人唐寧或其他宜信高管提前放款給需要借款的用戶,唐寧再把獲得的債權(quán)進(jìn)行拆分組合,打包成類固定收益的產(chǎn)品,然后通過(guò)銷售隊(duì)伍將其銷售給投資理財(cái)客戶?!  斑@種將債權(quán)打包成理財(cái)產(chǎn)品的模式,已經(jīng)形成了一個(gè)資產(chǎn)池,實(shí)際上就是影子銀行?!敝袊?guó)小額信貸聯(lián)盟秘書(shū)長(zhǎng)白澄宇告訴時(shí)代周報(bào)記者?! ∫诵殴鞠嚓P(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者,在過(guò)去7年,宜信公司的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)了300多倍,目前,在全國(guó)100多個(gè)城市和20多個(gè)農(nóng)村地區(qū),宜信共有2萬(wàn)多名員工為數(shù)十萬(wàn)名客戶提供普惠金融和財(cái)富管理服務(wù)?! ∨c高速增長(zhǎng)相呼應(yīng)的是這個(gè)行業(yè)在中國(guó)的狂飆式突進(jìn),而宜信模式也在行業(yè)不斷地被復(fù)制。但高速發(fā)展的背后是行業(yè)不斷爆出的隱憂?! ≡缭诮衲晟习肽辏ㄒ诵胖貞c分公司在內(nèi)的重慶五家P2P網(wǎng)貸公司,就曾被指涉嫌非法集資和非法從事金融業(yè)務(wù)?! 《驮?月8日,紅火經(jīng)營(yíng)4個(gè)多月的網(wǎng)贏天下便因無(wú)法兌付投資者的投資款而熄火?!  叭绻钦嬲腜2P公司,就不會(huì)出現(xiàn)這樣的兌付危機(jī)。因?yàn)镻2P機(jī)構(gòu)只是一個(gè)促成雙方達(dá)成交易的服務(wù)平臺(tái)。它的錢跟借貸雙方?jīng)]有關(guān)系。正是因?yàn)镻2P公司通過(guò)賣理財(cái)產(chǎn)品并承諾保本付息這樣的方式,才造成了這樣的流動(dòng)性問(wèn)題。”對(duì)于兌付危機(jī),白澄宇一針見(jiàn)血?!  叭绻嬲龔氖翽2P業(yè)務(wù),就不會(huì)存在投資者和P2P公司的擔(dān)保業(yè)務(wù)。作擔(dān)保是擔(dān)保公司的事情。”對(duì)于這個(gè)行業(yè)的亂象,中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融法研究所所長(zhǎng)黃震略顯氣憤?!  耙诵拍J健庇|發(fā)兌付危機(jī)  作為一個(gè)舶來(lái)品,從2007年第一家P2P公司拍拍貸落戶中國(guó),P2P在中國(guó)的發(fā)展可謂一路高歌猛進(jìn),據(jù)統(tǒng)計(jì),目前全國(guó)從事P2P業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)已狂飆至2000多家?! ∪欢睒s背后卻也險(xiǎn)象叢生?! ?月13日,在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)上,央行主管支付清算的副行長(zhǎng)劉士余明確指出,互聯(lián)網(wǎng)金融有兩個(gè)底線不能碰:一是非法吸收公共存款,二是非法集資。同時(shí)對(duì)p2p明確警示,“P2P的平臺(tái)內(nèi)部已經(jīng)出現(xiàn)了道德問(wèn)題。我覺(jué)得有必要提醒大家,注意操作和信用風(fēng)險(xiǎn)”,劉強(qiáng)調(diào),P2P如果做成線下,脫離了平臺(tái)操作功能之后,就會(huì)演變成資金池,成為影子銀行。而在業(yè)內(nèi)看來(lái),劉士余的講話直指宜信線下P2P模式?! 〗衲晟习肽?,在重慶市金融辦對(duì)重慶P2P網(wǎng)貸公司發(fā)動(dòng)一場(chǎng)低調(diào)的整肅行動(dòng)中,包括宜信重慶分公司在內(nèi)的五家P2P網(wǎng)貸公司,就曾被指涉嫌非法集資和非法從事金融業(yè)務(wù)。  據(jù)了解,宜信的P2P模式的特點(diǎn)是線下債權(quán)轉(zhuǎn)讓?! ∵@種模式的核心交易結(jié)構(gòu)為,宜信的創(chuàng)始人唐寧或其他宜信高管提前放款給需要借款的用戶,唐寧再把獲得的債權(quán)進(jìn)行拆分組合,打包成類固定收益的產(chǎn)品,然后通過(guò)銷售隊(duì)伍將其銷售給投資理財(cái)客戶?! ≡谶@個(gè)過(guò)程中,宜信吸收資金供給方的資金,并將其提供給資金需求方,不過(guò),與傳統(tǒng)的P2P自行配對(duì)不同,資金供需雙方的配對(duì)由宜信進(jìn)行,客戶并不能選擇貸款的投向?! ∮浾邚囊晃恍袠I(yè)人士處了解到,目前宜信大約有2萬(wàn)多人,其中70%為銷售人員,在全國(guó)各地幾十個(gè)城市都有分支機(jī)構(gòu),主要從事線下審核及業(yè)務(wù)推銷?! 〉茖幩鶆?chuàng)的“宜信模式”在業(yè)界一直質(zhì)疑聲不斷。2012年,全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)副主任委員、前央行副行長(zhǎng)吳曉靈就明確指出,一些公司采用自然人給人貸款,并再將貸款賣給自然人以吸收資金,承諾在一定期限內(nèi)還本付息,“這種模式,恰恰是最高法院對(duì)于非法集資的定義”?! 菚造`的講話一度將宜信拋向風(fēng)口浪尖,但由于其并未出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,所以這段時(shí)間以來(lái),宜信在P2P市場(chǎng)依然風(fēng)生水起?! ∪欢?,近期爆出的網(wǎng)贏天下的熄火以及余士余副行長(zhǎng)的講話再次把宜信p2p模式推向大眾的焦點(diǎn)?! ?月8日,經(jīng)營(yíng)僅4個(gè)多月的網(wǎng)贏天下便發(fā)表公開(kāi)信稱,由于運(yùn)營(yíng)不善及諸多因素造成投資者的投資款不能按時(shí)提現(xiàn),目前已全面停止所有網(wǎng)貸業(yè)務(wù)的運(yùn)行,僅負(fù)責(zé)對(duì)之前欠款的還款安排。  據(jù)知情人透露,雖然經(jīng)營(yíng)才4個(gè)多月,但網(wǎng)贏天下P2P平臺(tái)累計(jì)成交金額已經(jīng)近7.8億;到目前為止,網(wǎng)贏天下平臺(tái)貸款余額約為1.5億,涉及1500多名投資人。在接下來(lái)的一個(gè)月內(nèi),網(wǎng)贏天下所有的借款標(biāo)的中將有 1.18 億資金到期。  時(shí)代周報(bào)記者發(fā)現(xiàn),網(wǎng)贏天下采取的正是宜信首創(chuàng)并在目前P2P市場(chǎng)風(fēng)行的債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式,即借款人將資產(chǎn)抵押給P2P公司,公司先行給借款人放款,并設(shè)計(jì)包裝成“信貸理財(cái)產(chǎn)品”(類似于債權(quán))并提供擔(dān)保,由出資人購(gòu)買并獲得收益?! ≡诰W(wǎng)贏天下的官方網(wǎng)站上,曾明確提出將為客戶提供100%本息保障。具體為,當(dāng)出借逾期3天仍未清償借款本息,則由深圳市華龍?zhí)焱顿Y擔(dān)保有限公司(下稱“華龍?zhí)臁保⒃诘?天墊付該標(biāo)的的未清償借款本息給甲方第三方機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)?! ∪欢l(fā)生兌付危機(jī)后,網(wǎng)贏天下并沒(méi)有發(fā)布任何華龍?zhí)烨鍍數(shù)男畔ⅲ?月20日,當(dāng)記者就此問(wèn)題致電網(wǎng)贏天下相關(guān)負(fù)責(zé)人時(shí),其稱“不便回答”,并稱“我們現(xiàn)在正在努力催收欠款?!薄  癙2P網(wǎng)貸”實(shí)為幌子?  “雖然收益不錯(cuò),但對(duì)于通過(guò)P2P平臺(tái)放貸,今后會(huì)更加謹(jǐn)慎?!本W(wǎng)贏天下發(fā)生兌付危機(jī)后,網(wǎng)贏天下一位客戶對(duì)記者如是說(shuō)。  但對(duì)于整個(gè)P2P行業(yè)而言,網(wǎng)贏天下兌付危機(jī)引發(fā)人們思考的不僅是P2P的風(fēng)控問(wèn)題,還涉及到“究竟什么是P2P”?!  癙2P原意是點(diǎn)對(duì)點(diǎn),投資者和借貸者之間有一個(gè)嚴(yán)格的借貸關(guān)系,一方面,投資者知道我的錢借給誰(shuí),并自主選擇;另一方面,投資者自己為自己的選擇承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。目前國(guó)外的P2P都是這種模式。這也是對(duì)P2P機(jī)構(gòu)劃分的重要標(biāo)準(zhǔn)?!迸呐馁JCEO張俊告訴記者。  中國(guó)小額信貸聯(lián)盟秘書(shū)長(zhǎng)白澄宇認(rèn)為,對(duì)于目前魚(yú)龍混雜的P2P市場(chǎng),不能用線上、線下對(duì)其進(jìn)行法律上的界定,關(guān)鍵是看它是否在線下做交易,“如果參與了線下交易,嚴(yán)格意義上講,它就不是P2P?!薄 ∑鋵?shí),宜信的線下業(yè)務(wù)一直在被質(zhì)疑。其所謂線下業(yè)務(wù),就是發(fā)展銷售隊(duì)伍向出資人做理財(cái),信貸員隊(duì)伍去審核借款人,以保證信息可靠和貸款質(zhì)量,但與此同時(shí),業(yè)務(wù)也由單純配對(duì)異化成為變相放貸,而宜信一直被視作P2P線下業(yè)務(wù)的代表?! ?月21日,記者致電宜信客服,按其語(yǔ)音提示,記者選擇“P2P出借咨詢”。但在電話接通后,該客服人員卻表示,該熱線只從事5萬(wàn)元以上的線下服務(wù)。記者從該客服處了解到,如果是5萬(wàn)元以上的服務(wù),宜信會(huì)安排專業(yè)的理財(cái)顧問(wèn),一對(duì)一辦理理財(cái)業(yè)務(wù),并且需要在線下當(dāng)面簽署債權(quán)轉(zhuǎn)讓等相關(guān)協(xié)議?! 埧≌J(rèn)為,P2P平臺(tái)的一個(gè)重要特點(diǎn)就是信息透明,但宜信的線下業(yè)務(wù)在網(wǎng)上并不能看到相關(guān)信息,因此并不具有透明性?! “壮斡钫J(rèn)為,由于中國(guó)征信系統(tǒng)沒(méi)有國(guó)外發(fā)達(dá),所以陌生人之間很難達(dá)成交易,宜信通過(guò)自己先拿錢放貸,然后再以理財(cái)或其它的名義轉(zhuǎn)給債權(quán)人這種方式,“由于它是一個(gè)大公司,投資者會(huì)覺(jué)得比較可靠?!钡掍h一轉(zhuǎn),“將債權(quán)打包成理財(cái)產(chǎn)品,這就會(huì)形成一個(gè)資產(chǎn)池,實(shí)際上就像影子銀行。”  白澄宇進(jìn)一步解釋,因?yàn)橹虚g有一個(gè)轉(zhuǎn)債權(quán),這就變成了資產(chǎn)證券化的過(guò)程,所以它已經(jīng)超出了單純的P2P的范圍?! ?duì)此,在給記者的回復(fù)中,宜信明確指出“宜信沒(méi)有資金池,沒(méi)有期限錯(cuò)配,立足普惠金融,服務(wù)中國(guó)高成長(zhǎng)性人群。”  一位P2P業(yè)內(nèi)人士向時(shí)代周報(bào)表示,“我個(gè)人認(rèn)為,目前宜信一些做法已經(jīng)突破了個(gè)人與個(gè)人之間小范圍的交易。涉及到哪一類就應(yīng)該獲得哪一類的牌照。宜信應(yīng)該主動(dòng)置于監(jiān)管之下?!薄 ?duì)這些質(zhì)疑,宜信相關(guān)部門回復(fù)記者“宜信所處的行業(yè)是普惠金融,普惠金融的目標(biāo)是為了覆蓋傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有覆蓋到的人群,P2P只是實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)的工具和技術(shù)手段之一,而工具和技術(shù)手段是由市場(chǎng)和科技發(fā)展來(lái)決定的。如今P2P業(yè)務(wù)只是宜信公司諸多業(yè)務(wù)中的一部分業(yè)務(wù)?!薄 『茱@然,宜信也認(rèn)為自己并不是單純從事P2P業(yè)務(wù)的平臺(tái)。但問(wèn)題在于,宜信同時(shí)以P2P為幌子,游走在監(jiān)管的灰色地帶?!  氨鞠?dān)?!币鹕仙怼 r(shí)代周報(bào)記者從宜信客服處了解,為了降低投資者的風(fēng)險(xiǎn),無(wú)論是從事線上交易還是線下交易,宜信都可以“擔(dān)保本息”。  中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融法研究所所長(zhǎng)黃震認(rèn)為,“所謂的提供本息保障,事實(shí)上從事的就是融資擔(dān)保業(yè)務(wù),但目前國(guó)家對(duì)融資擔(dān)保有相關(guān)的資質(zhì)管理,”并且,他認(rèn)為,目前的P2P機(jī)構(gòu)對(duì)于擔(dān)保的普遍問(wèn)題在于并沒(méi)有一個(gè)杠桿率的上限,因此這些P2P機(jī)構(gòu)的實(shí)際擔(dān)保能力值得懷疑?! ≡S多行業(yè)人士認(rèn)為,P2P平臺(tái)就應(yīng)該專注于做平臺(tái)。但目前,和宜信一樣,大多數(shù)網(wǎng)貸公司所從事的業(yè)務(wù)已經(jīng)“越界”,而這些行為本身會(huì)增加P2P平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)?!耙环N比較典型的方式就是,通過(guò)承諾擔(dān)?;蛘邏|付本息這樣一種方式把平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)和借貸雙方的風(fēng)險(xiǎn)綁定起來(lái)?!秉S震指出?! 〉@樣一來(lái),一旦出現(xiàn)借款人逃跑或者賴賬這種行為風(fēng)險(xiǎn),就可能出現(xiàn)平臺(tái)倒閉、破產(chǎn)?! ≡趪?guó)外,P2P平臺(tái)只是作為提供借貸雙方信息的平臺(tái),并不參與到實(shí)際的借貸過(guò)程,因此,即便發(fā)生逾期行為,也只是借貸雙方的事。但在國(guó)內(nèi),承諾“擔(dān)保或者墊付本息”的P2P機(jī)構(gòu)大量存在?! ?duì)于P2P公司提供的“保本付息”的做法,白澄宇認(rèn)為,這種擔(dān)保辦法實(shí)際上只是起到了促進(jìn)和便利交易達(dá)成的作用,對(duì)于其可以降低投資者風(fēng)險(xiǎn)這樣一種說(shuō)法,白澄宇明確指出,“這只是一種心理作用,它并沒(méi)有實(shí)際降低投資人的風(fēng)險(xiǎn),只是讓投資人覺(jué)得風(fēng)險(xiǎn)降低了”?! ★@然,網(wǎng)贏天下的兌付問(wèn)題就是這樣的實(shí)例?! ?月20日,記者多次致電網(wǎng)贏天下相關(guān)負(fù)責(zé)人,欲就網(wǎng)贏天下發(fā)生此次兌付危機(jī)的原因進(jìn)行采訪,但相關(guān)負(fù)責(zé)人稱“不便回答”?! ∫晃粯I(yè)內(nèi)人士告訴記者,像網(wǎng)贏天下這樣的公司,一方面通過(guò)做理財(cái)產(chǎn)品、承諾保本付息這種方式吸引投資者;另一方面,又將短期理財(cái)?shù)腻X拿去做長(zhǎng)期的投資,但P2P公司沒(méi)有銀行那樣資產(chǎn)管理能力,容易出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題?! ?duì)于P2P機(jī)構(gòu)出現(xiàn)的兌付危機(jī),一位P2P行業(yè)人士一針見(jiàn)血地指出,“如果是真正的P2P公司,就不會(huì)出現(xiàn)這樣的兌付危機(jī)。因?yàn)镻2P機(jī)構(gòu)只是一個(gè)促成雙方達(dá)成交易的服務(wù)平臺(tái)。它的錢跟借貸雙方?jīng)]有關(guān)系?!?p>  P2P機(jī)構(gòu)企圖通過(guò)“保本付息”的方式降低投資者風(fēng)險(xiǎn)這樣一種做法無(wú)異于引火上身。(時(shí)代周報(bào))