7月1日起，中國人民銀行下調(diào)了再貸款、再貼現(xiàn)利率。
其中，支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率下調(diào)0.25個百分點。此外，央行還下調(diào)金融穩(wěn)定再貸款利率0.5個百分點，調(diào)整后，金融穩(wěn)定再貸款利率為1.75%，金融穩(wěn)定再貸款（延期期間）利率為3.77%。
這是央行今年第二次下調(diào)再貸款利率。此次下調(diào)0.25個百分點后，3個月、6個月和1年期支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率分別為1.95%、2.15%和2.25%。
貨幣政策更具直達性
“當前，再貸款、再貼現(xiàn)工具已是央行結構型貨幣政策的核心和主要發(fā)力點?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青表示。
今年以來，再貸款、再貼現(xiàn)發(fā)揮了重要作用。新冠肺炎疫情以來，央行推出了3000億元抗疫專項再貸款和1.5萬億元普惠性再貸款、再貼現(xiàn)。央行副行長潘功勝此前介紹，截至5月30日，3000億元的專項再貸款政策直接為防疫保供企業(yè)提供貸款，7400家企業(yè)已經(jīng)發(fā)放了貸款2800億元，余下200億元額度專供湖北。這些貸款的加權平均利率是2.49%，財政貼息后，企業(yè)實際融資利率是1.25%。運用再貸款、再貼現(xiàn)專用額度支持金融機構累計發(fā)放優(yōu)惠利率貸款4800億元。
6月初，央行又創(chuàng)設了兩個直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具，一個是普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具，另一個是普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃，分別提供了400億元再貸款資金和4000億元再貸款資金。
對于此次下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，這體現(xiàn)了央行在結構性政策方面持續(xù)發(fā)力，有利于提升政策的直達性。
中國民生銀行首席研究員溫彬表示，再貸款、再貼現(xiàn)是直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具箱的重要組成部分，下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率及再貼現(xiàn)利率，有利于降低銀行從央行獲取資金的成本，進而帶動三農(nóng)、小微企業(yè)等群體的融資成本下行，提升貨幣政策的精準度和有效性。
王青認為，此次下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率，將進一步增大這一政策工具對商業(yè)銀行的吸引力，有助于迅速提升再貸款、再貼現(xiàn)余額，引導銀行金融資源重點向民營、小微企業(yè)等實體經(jīng)濟領域精準投放。這在提升貨幣政策逆周期調(diào)控效果的同時，也有助于避免大水漫灌的后遺癥。
引導融資成本進一步下行
下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率也是出于進一步引導企業(yè)融資成本下降的考慮。
“央行精準降低實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)的融資成本，切實讓利實體經(jīng)濟，有助于激發(fā)微觀主體活力。”光大銀行金融市場部分析師周茂華認為，此次央行調(diào)降再貸款、再貼現(xiàn)利率屬于定向“降息”，直接、精準地降低“三農(nóng)”、小微企業(yè)等實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)的信貸成本。而此前貸款市場報價利率（LPR）“降息”則是央行通過調(diào)降中期借貸便利（MLF）利率，引導金融機構下調(diào)貸款利率，不具有定向特征。
6月17日召開的國務院常務會議明確，引導金融機構進一步向企業(yè)合理讓利，助力穩(wěn)住經(jīng)濟基本盤。從主要措施來看，會議要求在數(shù)量和價格兩個方面加大政策力度，一方面維持市場流動性合理充裕，進一步緩解企業(yè)資金壓力；另一方面繼續(xù)引導利率下行，降低企業(yè)融資成本。值得關注的是，會議還明確金融系統(tǒng)全年向各類企業(yè)合理讓利的具體金額，即1.5萬億元，并強調(diào)增強金融服務中小微企業(yè)能力和動力，防止資金跑偏和“空轉”等。
“完善直達實體經(jīng)濟的貨幣政策機制，降低企業(yè)融資成本仍是當前貨幣政策的核心基調(diào)，下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率是其中的一個環(huán)節(jié)?！睖乇蛘J為，前兩次推出的8000億元再貸款再貼現(xiàn)基本投放完畢，本次下調(diào)再貸款再貼現(xiàn)利率，主要將在1萬億元再貸款再貼現(xiàn)中發(fā)揮降成本作用。
王青注意到，近期受市場利率中樞上行帶動，轉貼現(xiàn)利率大幅上行，己顯著高于再貼現(xiàn)利率水平，扭轉了此前的倒掛狀態(tài)。這意味著與此前的倒掛狀態(tài)相比，當前下調(diào)再貼現(xiàn)利率的迫切性其實已有所下降。但央行此時仍然下調(diào)了再貼現(xiàn)利率，表明監(jiān)管層己開始著手采取調(diào)控措施，釋放持續(xù)引導企業(yè)融資成本下行的信號。
貨幣政策仍有空間
對于接下來的貨幣政策走向，業(yè)內(nèi)專家認為，接下來政策發(fā)力仍有空間，將繼續(xù)加大對實體經(jīng)濟的支持力度。
周茂華認為，從目前國內(nèi)外環(huán)境情況看，央行更傾向于通過結構性精準調(diào)控，避免過度寬松政策導致金融亂象及局部風險集聚。
王青預計，央行貨幣政策工具創(chuàng)新還會圍繞再貸款、再貼現(xiàn)設計，年內(nèi)再貸款、再貼現(xiàn)額度也有可能進一步加大。
央行近期召開貨幣政策委員會二季度例會強調(diào)，有效發(fā)揮結構性貨幣政策工具的精準滴灌作用，提高政策的“直達性”，繼續(xù)用好1萬億元普惠性再貸款再貼現(xiàn)額度，落實好新創(chuàng)設的直達實體工具。繼續(xù)釋放改革促進降低貸款利率的潛力，引導金融機構加大對實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)、民營企業(yè)的支持力度，提高小微企業(yè)貸款、信用貸款、制造業(yè)貸款比重。
貨幣政策在保持流動性合理充裕的同時，下半年，引導融資成本進一步下行仍是政策重點。王青認為，在廣義貨幣（M2）和社會融資規(guī)模等總量指標保持適度擴張的過程中，下半年或將通過差別化“降息“，如引導1年期和5年期LPR報價差別化下行，更大幅度下降定向再貨款利率等方式，重點降低民營、小微企業(yè)等就業(yè)關聯(lián)度高的市場主體的融資成本。
在業(yè)內(nèi)專家看來，在結構性貨幣政策發(fā)力的同時，總量政策仍有空間。央行強調(diào)，堅持總量政策適度，促進金融與實體經(jīng)濟良性循環(huán)，全力支持做好“六穩(wěn)”“六?！惫ぷ?。綜合運用并創(chuàng)新多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。
周茂華認為，未來，央行仍有必要通過包括降準、降息及MLF在內(nèi)多種工具，根據(jù)宏觀經(jīng)濟、市場變化靈活調(diào)節(jié)流動性，保持合理充裕，疏通貨幣政策傳導，引導金融支持實體經(jīng)濟。
溫彬表示，下階段，要繼續(xù)加大對實體經(jīng)濟的支持力度，繼續(xù)通過降準、再貸款等方式保持流動性合理充裕，進一步調(diào)降政策利率，降低銀行資金成本，引導金融機構向實體經(jīng)濟讓利，同時嚴控資金空轉套利，確保信貸資源用于所需領域。