未來信貸資產證券化可能會分為兩個階段，第一階段為放開房地產貸款以外的其他中長期貸款，即放開ABS；第二階段為放開房地產貸款，即放開MBS。券商在資產證券化業(yè)務中可獲得多項收入，其中承銷費和管理費相對較為確定。假設承銷、管理兩項費用率合計為每年0.5%，則第一階段券商的承銷費和管理費最大可達到每年1216億元，第二階段可增長至1894億元。但是，機會更多在中金、中信等極少數(shù)大型券商手上，普通券商要搶食這塊“蛋糕”難度很大。

　　記者李光磊受信貸資產證券化試點擴大的利好刺激，券商股周四全線飄紅。早盤迅速拉升，西南證券一度漲逾5%，板塊漲幅近2.5%，盡管收盤滬指走弱，券商板塊仍上漲0.63%。

　　廣闊的市場前景，得天獨厚的優(yōu)勢，讓很多券商對于即將掀起的信貸資產證券化浪潮信心滿滿，并已經開始搭建系統(tǒng)，積極備戰(zhàn)。分析認為，盡管目前券商信貸資產證券化規(guī)模不大，但伴隨信貸資產證券化的快速發(fā)展，該業(yè)務將成為券商尤其是大券商新的利潤增長點。

　　市場前景廣闊

　　從國外的經驗來看，資產證券化是一個非常龐大的市場。資料顯示，2012年，美國證券化產品發(fā)行量達2.2萬億美元，同比增長26.9%，占同期債券發(fā)行總量的32.3%，余額9.9萬億美元，占全部債券余額的25.8%；歐洲證券化產品發(fā)行量2308.5億歐元，占同期債券發(fā)行總量的2.3%，余額1.6萬億歐元，占同期債券余額的10.5%。

　　對于我國信貸資產證券化的發(fā)展規(guī)模，有機構預計是兩萬億元。海通證券預測稱，如果不考慮新增信貸因素、放大信用貸證券化幫助抵押貸部分出表等，保守估算，中國可操作有現(xiàn)實動機的信貸資產證券化規(guī)模約兩萬億元。

　　中信證券此前測算，到2020年，中國資產證券化規(guī)模為8萬億元至16萬億元。其中信貸資產證券化存量有望達到6.56萬億元至13.12萬億元，占貸款余額6.08%至12.15%，約占資產證券化產品的82%；證券公司資產證券化存量規(guī)模有望達到1.44萬億元至2.88萬億元，約占資產證券化產品的18%。

　　“未來信貸資產證券化可能會分為兩個階段，第一階段為放開房地產貸款以外的其他中長期貸款，即放開ABS。截至2013年6月末，中長期貸款扣除掉房地產貸款后，余額約為24.32萬億元，這是短期內信貸資產證券化的空間。第二階段為放開房地產貸款，即放開MBS。截至2013年6月末，房地產貸款余額13.56萬億元，這是中長期信貸資產證券化的空間?！敝行沤ㄍ侗硎?。

　　龍頭券商或受益更多

　　一般情況下，券商在資產證券化方案中擔當承銷商和管理人的角色，即可以收取承銷費和管理費。承銷費率約為0.3%～0.5%，管理費約為每年0.1%～0.5%。此外，還有間接收入，包括做市收入和自營投資收益。

　　“券商在資產證券化業(yè)務中可獲得多項收入，其中承銷費和管理費相對較為確定。假設承銷、管理兩項費用率合計為每年0.5%，則第一階段券商的承銷費和管理費最大可達到每年1216億元，第二階段可增長至1894億元?！敝行沤ㄍ斗治龇Q。

　　更為重要的是，從目前的情況來看，券商在信貸資產證券化過程中可能要發(fā)揮很重要的作用。平安證券認為，目前銀行對存量信貸資產證券化仍受制度約束較為嚴重?？紤]到對于次級部分超高的風險加權資產系數(shù)以及最低持有比例，銀行需要權衡發(fā)起設立資產證券化產品的收益是否能夠達到風險收益的真實隔離并獲得更高的資本回報率。就目前的打包資產收益率來看，銀行完成資產證券化后的資本回報率可能不升反降，這就制約了發(fā)起行對存量信貸資產證券化的動力。“短期內，通過證券公司進行增量信貸資產證券化可能有所突破。”平安證券進一步分析稱，銀行可以考慮與證券公司合作對企業(yè)增量部分的結構化融資需求進行證券化。若資產證券化產品納入交易所交易，銀行理財資金購買該證券化產品將不受制于非標的比例限制。

　　“信貸資產證券化對于所有券商都是一個機會，但實際上機會更多在中金、中信等極少數(shù)大型券商手上，普通券商要搶食這塊‘蛋糕’難度很大?！庇袠I(yè)內人士表示。

　　券商信托“各有千秋”

　　廣闊的市場前景、得天獨厚的優(yōu)勢，讓很多券商對于即將掀起的信貸資產證券化浪潮信心滿滿，并已經開始搭建系統(tǒng)，積極備戰(zhàn)。不過，分“蛋糕”的不只是券商，還包括銀行、信托等在內的其他金融機構。券商實際獲利多少，還要看其在這一領域的競爭力。

　　目前來看，與券商“旗鼓相當”的是信托公司。在業(yè)內人士看來，券商和信托在資產證券化領域“各有千秋”。具體而言，信托公司更熟悉信貸體系，與銀行關系密切，而涉及證券化的業(yè)務券商則更有優(yōu)勢；券商的產品設計更為靈活，相對而言信托的產品結構則比較單一；信托實行報備制，整個流程時間一般為兩三個月，而券商實行報批制，流程相對更長；從目前的制度體系來看，信托提供的解決方案具有風險隔離的作用，而券商與投資者之間多是委托代理法律關系。

　　在券商信托各有優(yōu)勢的情況下，銀行的選擇至關重要。有分析人士坦言，信貸資產證券化關鍵還是看銀行選誰合作，信托和券商面臨直接競爭，券商在這塊市場具有得天獨厚的優(yōu)勢，尤其是銀行系券商。

　　不過，在券商看來，開展資產證券化業(yè)務還存在諸多政策問題。中信證券董事總經理黃永剛建議，首先，簡化審批，建議推動證券公司資產證券化產品由審批制向核準制乃至注冊制轉變。其次，進一步豐富基礎資產類型。建議根據證券化業(yè)務管理辦法的規(guī)定，進一步支持商業(yè)物業(yè)、信貸資產、信托收益權、航空公司客票收入以及有線電視收費等新型基礎資產開展資產證券化。最后，豐富投資者范圍，提高市場深度。推動銀行業(yè)金融機構成為企業(yè)資產證券化產品的重要投資者。