鋼貿(mào)企業(yè)的發(fā)展與銀行密不可分。根據(jù)上海工商業(yè)聯(lián)合會鋼鐵貿(mào)易商會的統(tǒng)計，目前上海有約1.2萬家鋼貿(mào)企業(yè)，產(chǎn)值達(dá)到500億。鋼貿(mào)行業(yè)的成長壯大除了有賴于以投資拉動的經(jīng)濟(jì)增長模式外，與銀行的支持密不可分。鋼貿(mào)行業(yè)自身屬性也十分適合銀行業(yè)務(wù)的開展：首先，鋼貿(mào)行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，資金需求大；其次，鋼廠在產(chǎn)業(yè)鏈中處于絕對強(qiáng)勢地位，不可能以賒銷方式向鋼貿(mào)企業(yè)供貨，因此鋼貿(mào)商十分依賴外部融資渠道；最后，鋼貿(mào)企業(yè)貨物及資金周轉(zhuǎn)速度快，且經(jīng)營持續(xù)性強(qiáng)，能給銀行帶來可持續(xù)的業(yè)務(wù)量和一定的存款沉淀。因此，鋼貿(mào)行業(yè)多年來的發(fā)展得益于銀行的支持，而銀行在支持鋼貿(mào)行業(yè)的同時得到規(guī)模和利潤的回報。鋼貿(mào)企業(yè)最大的經(jīng)營風(fēng)險來自于過度杠桿和多元化經(jīng)營。由于鋼材價格的波動性和鋼貿(mào)企業(yè)自身的杠桿經(jīng)營，這使得鋼價上漲將會給鋼貿(mào)商帶來超額利潤，而鋼價下跌則可能產(chǎn)生更多損失。由于近兩年鋼價處于下跌和資金成本上升，導(dǎo)致行業(yè)經(jīng)營情況變得十分困難。但這些都不足以給鋼貿(mào)企業(yè)以致命的打擊，因為鋼貿(mào)企業(yè)可能通過主動較少貿(mào)易量和加快貨物和資金周轉(zhuǎn)的方式減小潛在的風(fēng)險和損失。而導(dǎo)致部分鋼貿(mào)企業(yè)真正陷入困境的則是過度杠桿化和多元化經(jīng)營。首先，部分鋼貿(mào)企業(yè)為了博取更高收益過度借債，導(dǎo)致現(xiàn)金流處于極度緊張的狀態(tài)，更有甚者通過剛才期貨進(jìn)一步放大杠桿。其次，一些鋼貿(mào)企業(yè)將資金從鋼材貿(mào)易挪向房地產(chǎn)、民間借貸等領(lǐng)域，相對鋼貿(mào)業(yè)務(wù)來說這些領(lǐng)域風(fēng)險更大，而且需要長期資金支持，而鋼貿(mào)的負(fù)債基本是短期資金，極易產(chǎn)生資金鏈斷裂的風(fēng)險。倉單質(zhì)押和聯(lián)保聯(lián)貸類貸款風(fēng)險較大，但占比不高。a、鋼貿(mào)企業(yè)貸款主要類別。流動資金貸款是主流，大部分鋼貿(mào)企業(yè)借款用途為采購原材料，期限1年，給到經(jīng)營性貸款（流動資金貸款）；第二種是保理方式的貿(mào)易融資：鋼貿(mào)企業(yè)賣給中介，采取應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給銀行貿(mào)易融資，一般不超過半年，以3-6個月居多；第三種是銀票方式，鋼貿(mào)企業(yè)存入保證金，銀行開銀票貼現(xiàn)，不超過半年，這對銀行是收益最大的。b、鋼貿(mào)貸款風(fēng)險控制的四個階段。第一階段以房產(chǎn)抵押為主；第二步階段出現(xiàn)了擔(dān)保公司，以最早崛起的鋼貿(mào)商為主；第三步到動產(chǎn)質(zhì)押，為滿足銀行風(fēng)險、流程控制的需求，引入了第三方，出現(xiàn)倉單質(zhì)押；第四階段出現(xiàn)聯(lián)保聯(lián)貸。c、四階段的風(fēng)險依次遞增。房產(chǎn)抵押為主的風(fēng)險不大。后兩階段風(fēng)險較大，出現(xiàn)重復(fù)質(zhì)押，以及聯(lián)保放大風(fēng)險。不動產(chǎn)抵質(zhì)押品重復(fù)抵押的情況在上?；静淮嬖?。有些銀行采用二抵，即同一資產(chǎn)分成兩份抵押（70%做一份，30%做另一份）；另一部分采用房產(chǎn)放大：如評估價100萬，放款150萬，則可能出現(xiàn)一定的風(fēng)險敞口。風(fēng)險敞口較大的是動產(chǎn)質(zhì)押，無論是倉單還是第三方監(jiān)管，是銀行主要面對問題。后倉單質(zhì)押和聯(lián)保聯(lián)貸的占比不高，預(yù)計約在20%-30%以內(nèi)。銀行對鋼貿(mào)貸款的政策整體趨緊，不同銀行會有所區(qū)別。目前各家銀行對鋼貿(mào)貸款都是采取壓降的態(tài)度，但由于各家行情況有所不同，未來采取的具體政策也將有所區(qū)別。1）穩(wěn)健型銀行的政策變化不大。這類銀行的鋼貿(mào)貸款基本都以抵押擔(dān)保、擔(dān)保公司擔(dān)保為主，很少涉及聯(lián)保連帶、第三方監(jiān)管模式。這種形式是強(qiáng)擔(dān)保，且客戶進(jìn)入行業(yè)較早，償債能力較強(qiáng)。（后兩種方式是鋼貿(mào)行業(yè)繁榮后銀行間競爭產(chǎn)生的擔(dān)保方式）。這一類銀行由于風(fēng)險偏好低，余額較少，且客戶資質(zhì)較好，未來對鋼貿(mào)貸款政策不會有太大調(diào)整。2）激進(jìn)型的銀行會鼓勵資產(chǎn)變現(xiàn)和行業(yè)整合。一些比較激進(jìn)的中小銀行，其前幾年從鋼貿(mào)行業(yè)獲得大量的利潤，收益可觀，量積累較大，也在采取措施縮減。其目前采取的主要方式是：撮合有資金實力的鋼貿(mào)商直接從資金鏈緊張的小鋼貿(mào)商購買固定資產(chǎn)，以使小商獲取現(xiàn)金還鋼貿(mào)貸款，而銀行通過給承諾給大鋼貿(mào)商未來的信貸支持作為激勵。這使得貸款問題在鋼貿(mào)行業(yè)內(nèi)部得到解決，不需要經(jīng)由銀行途徑。而這一措施目前看來是較為有效的。鋼貿(mào)風(fēng)險的消除有賴于宏觀經(jīng)濟(jì)和鋼貿(mào)行業(yè)盈利模式的轉(zhuǎn)變。近期鋼價的企穩(wěn)反彈，確實對鋼貿(mào)風(fēng)險的釋放起到了積極的作用。除此之外，鋼貿(mào)行業(yè)本身需要質(zhì)變，需要達(dá)到三個目標(biāo)：1）鋼材貿(mào)易本質(zhì)上是生意而非金融手段。之所以出現(xiàn)現(xiàn)在的問題，在于將正常的生意運作變?yōu)榻鹑诨顒?，因而?dāng)金融風(fēng)險積聚，行業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險。當(dāng)行業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險，銀行將對其采取高度謹(jǐn)慎的態(tài)度。2）取決于市場對鋼材的需求，即它們的價格和毛利。鋼貿(mào)商利潤太低，運輸、倉儲的大量費用使鋼貿(mào)商一方面需要大量資金，又受鋼廠、中間客戶等各個環(huán)節(jié)壓制，它過低的利潤（1%左右）甚至無法覆蓋6%的基本貸款利率。3）鋼貿(mào)商能否真正提供附加值。鋼貿(mào)商的思路，到底是傳統(tǒng)的鋼廠買入銷售給第三方，還是經(jīng)過一些加工處理增加鋼材附加值，從傳統(tǒng)的一買一賣轉(zhuǎn)換為增加加工環(huán)節(jié)。如果能做到這點，那么這個行業(yè)才能良性發(fā)展。投資建議我們判斷鋼貿(mào)貸款年末不會有太大風(fēng)險，而且鋼貿(mào)貸款占各家銀行整體貸款比例有限，對行業(yè)整體影響也有限。結(jié)合目前我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的宏觀背景，首選還是彈性和業(yè)績增速較快的中小銀行。推薦興業(yè)，同時看好上海和浦發(fā)。（ 海通證券）