交行評(píng)級(jí)降至垃圾級(jí)系烏龍穆迪獨(dú)家詳解下調(diào)邏輯

　　萬穎表示，交行長期/短期存款評(píng)級(jí)還是一個(gè)相對(duì)來說比較高的投資級(jí)別。

　　9月7日，國際評(píng)級(jí)公司穆迪將交行的長期/短期存款評(píng)級(jí)（等同于主體評(píng)級(jí)）從A2下調(diào)至A3；將該行的基礎(chǔ)信用評(píng)估從baa3下調(diào)至ba1；還將其交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估從A2下調(diào)至A3。有媒體稱，穆迪將交行基礎(chǔ)信用評(píng)級(jí)從投資級(jí)跌入“垃圾級(jí)”，該事引發(fā)社會(huì)關(guān)切。

　　交行相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，此次穆迪下調(diào)交行評(píng)級(jí)是過于關(guān)注個(gè)別指標(biāo)的表現(xiàn)，存在一定的片面性。該負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，即使穆迪下調(diào)了交行的評(píng)級(jí)，交行A3的長期評(píng)級(jí)無論是在中資銀行還是在全球銀行范圍內(nèi)依然處于相對(duì)較高的水平。

　　穆迪：“垃圾級(jí)”誤解源于概念混淆

　　9月7日，穆迪發(fā)布評(píng)級(jí)報(bào)告稱，下調(diào)了交行存款、基礎(chǔ)信用評(píng)估和交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估三項(xiàng)評(píng)級(jí)。具體為，將交通銀行長期/短期存款評(píng)級(jí)從 A2/P-1下調(diào)至A3/P-2，基礎(chǔ)信用評(píng)估調(diào)整后從baa3下調(diào)至ba1，交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估從A2（cr）/P-1（cr）下調(diào)至A3（cr）/P-2（cr）。

　　該評(píng)級(jí)行動(dòng)結(jié)束了穆迪于5月24日開始的對(duì)交行評(píng)級(jí)的下調(diào)復(fù)評(píng)，此次復(fù)評(píng)的原因是交行近年來對(duì)批發(fā)資金的依賴度增加以及盈利能力下降。

　　萬穎表示，“對(duì)一個(gè)銀行的評(píng)級(jí)會(huì)持續(xù)觀察。具體交行的評(píng)級(jí)變化，從今年5月份放在復(fù)審可能下調(diào)的名單里，主要原因是交行近年來對(duì)批發(fā)資金的依賴度增加以及盈利能力下降。我們在復(fù)評(píng)之后雖然看到了這兩項(xiàng)指標(biāo)有所企穩(wěn)，但尚未改善至足夠的水平維持交行原有的評(píng)級(jí)。按照復(fù)評(píng)90天上個(gè)月應(yīng)該結(jié)束復(fù)評(píng)，但是我們將復(fù)評(píng)時(shí)間推遲至九月份，等到交行半年報(bào)公布后才確定最后評(píng)級(jí)結(jié)果?！?/p>

　　“垃圾是一個(gè)誤解，需要澄清”，穆迪銀行的分析師萬穎表示。

　　事實(shí)上，“垃圾級(jí)”一說主要是截取了穆迪對(duì)其中一項(xiàng)“基礎(chǔ)信用評(píng)估”指標(biāo)的下調(diào)結(jié)果做出的推斷，混淆了評(píng)級(jí)要素和評(píng)級(jí)結(jié)果二者的概念。

　　實(shí)際上，影響交行本次存款評(píng)級(jí)下調(diào)的最主要原因是BCA以及其余的交易對(duì)手評(píng)估下調(diào)，“兩者均非評(píng)級(jí)，而是評(píng)級(jí)要素，非最后評(píng)級(jí)級(jí)別?！?/p>

　　據(jù)銀行相關(guān)人士介紹，一般而言，長期評(píng)級(jí)和短期評(píng)級(jí)比較重要，而一般評(píng)級(jí)對(duì)發(fā)債并無影響。

　　萬穎表示，基礎(chǔ)信用評(píng)估只是做存款評(píng)級(jí)或長期債券評(píng)級(jí)時(shí)的評(píng)級(jí)要素。“基礎(chǔ)信用評(píng)估（BCA）不是評(píng)級(jí)，而是評(píng)級(jí)要素，非最后評(píng)級(jí)級(jí)別?；A(chǔ)信用評(píng)估是做存款評(píng)級(jí)或者說長期債券評(píng)級(jí)時(shí)的第一步，是在沒有任何外部支持情況下，銀行的違約的可能性如何；第二步，在這個(gè)基礎(chǔ)上，穆迪會(huì)考慮外部支持，包括關(guān)聯(lián)公司支持和政府支持得到最后的存款評(píng)級(jí)或者長期債項(xiàng)評(píng)級(jí)等，才是最后的評(píng)級(jí)級(jí)別。”

　　萬穎強(qiáng)調(diào)：“交行的級(jí)別是在A3，工、中、建在A1，農(nóng)行在A2，交行在A3。要到ba1及以下才是非投資級(jí)別。有一些媒體將‘基礎(chǔ)信用評(píng)估’搞混淆了，這個(gè)不是評(píng)級(jí)，只是一個(gè)評(píng)級(jí)的要素。最后的評(píng)級(jí)結(jié)果是A3，仍是投資級(jí)別。”

　　雖然是虛驚一場，但交行市場資金占有形資產(chǎn)的比例等指標(biāo)確實(shí)在上升。

　　穆迪指出，交行資金來源相對(duì)弱于其他國有銀行，在市場資金成本上升的環(huán)境下，該行盈利能力承壓。盡管，交行2017年上半年的市場資金比例有所企穩(wěn)，但其對(duì)此類資金的依賴度仍相對(duì)較高。此外，盡管其盈利能力按季環(huán)比企穩(wěn)，但穩(wěn)定在與一年前相比較低的水平。

　　另外，交行存款實(shí)力相對(duì)弱于其他國有銀行，并且在競爭更激烈的沿海地區(qū)的業(yè)務(wù)占比較高。市場資金占有形資產(chǎn)的比例從2015年底的26%上升至2017年6月底的34%。盡管這一上升部分來源于中國人民銀行的中期借貸便利，但即使不包括央行融資，交行的市場資金水平與其他國有銀行相比仍相對(duì)較高。

　　但由于資金來源較弱而資金成本上升，交行的盈利能力承壓。2017年上半年，交行付息負(fù)債的平均成本同比上升10個(gè)基點(diǎn)，其他國有銀行的這一指標(biāo)下降。該行2017年上半年年化總資產(chǎn)回報(bào)率為0.91%，同比下降9個(gè)基點(diǎn)。

　　不過，穆迪同時(shí)也表示，在交行的融資情況與盈利能力發(fā)生改善時(shí)，會(huì)重新考慮調(diào)升其評(píng)級(jí)。具體要求為交行的批發(fā)融資對(duì)有形資產(chǎn)的占比降到25%以下；資產(chǎn)收益率提升到1%以上；資產(chǎn)質(zhì)量、資本和流動(dòng)性狀況均保持穩(wěn)定。另外，中國的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況以及銀行業(yè)的整體經(jīng)營環(huán)境也是穆迪考量評(píng)級(jí)的重要因素，經(jīng)濟(jì)杠桿率的增長得到抑制，以及中國的影子銀行風(fēng)險(xiǎn)得到控制等，都有利于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)公司的展望。

　　交行相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)評(píng)級(jí)下調(diào)一事回應(yīng)稱：“公司2017年上半年各項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)穩(wěn)健，利潤增長也好于預(yù)期。此次穆迪下調(diào)交行評(píng)級(jí)是過于關(guān)注個(gè)別指標(biāo)的表現(xiàn)，存在一定的片面性?！?/p>

　　專家：穆迪過分悲觀

　　穆迪表示，本次調(diào)整交行評(píng)級(jí)對(duì)其他銀行沒有直接影響，目前國內(nèi)銀行多數(shù)展望為穩(wěn)定。

　　今年上半年，穆迪曾對(duì)國內(nèi)11家中資銀行，包括5大國有銀行和6家全國性股份制商業(yè)銀行（股份制銀行）做評(píng)級(jí)報(bào)告。萬穎表示，一般來說意味著穆迪在未來12-18個(gè)月內(nèi)動(dòng)態(tài)級(jí)別可能性較小。

　　萬穎稱，對(duì)國內(nèi)銀行業(yè)信用評(píng)級(jí)指標(biāo)會(huì)關(guān)注5個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)加外部支持。分別是償債能力、資產(chǎn)質(zhì)量、資本充足率，盈利能力、市場資金除以有形資產(chǎn)的比例、流動(dòng)資源。流動(dòng)資源多的話，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)是抵補(bǔ)，比如現(xiàn)金、央行存款同業(yè)資金。股份制銀行中，穆迪除光大銀行（601818，股吧）的展望為負(fù)面外，招商銀行（600036，股吧）、中信銀行（601998，股吧）股份、上海浦東發(fā)展銀行、平安銀行（000001，股吧）股份和浙商銀行股份有限公司的展望均維持穩(wěn)定。但與此同時(shí)，穆迪所給出的包括中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、中國銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行以及交通銀行在內(nèi)的五大國有銀行展望都為負(fù)面。

　　穆迪認(rèn)為，11家受評(píng)上市中資銀行的2016年業(yè)績顯示受評(píng)資產(chǎn)質(zhì)量沒有明顯趨弱，但經(jīng)濟(jì)增長的放緩仍令盈利能力承壓?？傮w而言，銀行的資本和流動(dòng)性保持穩(wěn)定，但中小銀行的資產(chǎn)增長更迅速，因而資本和流動(dòng)性轉(zhuǎn)弱。

　　有趣的是，9月4日，穆迪對(duì)郵儲(chǔ)銀行予以A2的長期本外幣存款評(píng)級(jí)、P-1的短期本外幣存款評(píng)級(jí)、baa3的基礎(chǔ)信用評(píng)估（BCA）和調(diào)整后的BCA、A2（cr）/P-1（cr）的交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，上述評(píng)級(jí)展望為正面。由此，郵儲(chǔ)銀行成為中資大型銀行中唯一一家被穆迪展望為正面的銀行。

　　對(duì)于有關(guān)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)銀行評(píng)估和展望的差異，中金所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明認(rèn)為：“看待一家銀行，更應(yīng)該看它的風(fēng)險(xiǎn)防控能力以及盈利的穩(wěn)定性。銀行之間很多情況下，無法直接對(duì)比”。

　　推及交行評(píng)級(jí)下調(diào)一事他也表示，“表面看，穆迪的論據(jù)非常充足，但實(shí)際上仍然過分悲觀了，最重要的是沒有考慮到交行相對(duì)于其他四家大行一直以來存在市場定位不同的因素，交行更側(cè)重于批發(fā)性業(yè)務(wù)。此外，也沒有充分解釋交行在資產(chǎn)業(yè)務(wù)定價(jià)上的能力?！?/p>

　　因?yàn)槊考医鹑跈C(jī)構(gòu)的市場定位競爭策略等不同，必須充分考慮每家銀行各自的特長以及市場定位，因此趙慶明認(rèn)為，穆迪按照這一邏輯，下一步有可能會(huì)對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)重新調(diào)級(jí)?！拔覀€(gè)人認(rèn)為，在對(duì)銀行評(píng)級(jí)時(shí)應(yīng)該更主要的考慮風(fēng)控能力、成長性、穩(wěn)定性以及不良資產(chǎn)情況。”

　　更多內(nèi)容請關(guān)注專業(yè)金融服務(wù)平臺(tái)——卡寶寶網(wǎng)（http://www.cardbaobao.com〕 卡寶寶網(wǎng)同時(shí)為您提供更多銀行信用卡優(yōu)惠信息、信用卡指南、信用卡攻略，讓您更好地使用信用卡。