銀行理財(cái)業(yè)務(wù)作為銀行業(yè)的資管業(yè)務(wù)，近年快速發(fā)展，但卻出現(xiàn)表內(nèi)業(yè)務(wù)與資管業(yè)務(wù)界限模糊的問(wèn)題。近日，由央行牽頭“三會(huì)”正在制定中的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》(以下簡(jiǎn)稱“意見(jiàn)征求稿”)廣為流傳。分析師指出，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)是典型的資管業(yè)務(wù)，而且“影子銀行”特征明顯，因此是監(jiān)管重點(diǎn)。當(dāng)然，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的規(guī)范預(yù)計(jì)將是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，會(huì)有過(guò)渡期等彈性制度安排。

　　意見(jiàn)征求稿明確，“資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是金融機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)，金融機(jī)構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)不得承諾保本保收益。出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，金融機(jī)構(gòu)不得以自有資本進(jìn)行兌付。金融機(jī)構(gòu)不得開展表內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)”。

　　此前，市場(chǎng)上有部分人士擔(dān)心表外理財(cái)將全部回表的監(jiān)管方式，這在中信建投宏觀經(jīng)濟(jì)與債券團(tuán)隊(duì)首席分析師黃文濤看來(lái)，是資管行業(yè)發(fā)展的倒退，治標(biāo)不治本?！氨硗饫碡?cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)根本上并非靠全部回表，計(jì)提撥備、占用資本防控，因此，監(jiān)管大概率并非以回表作為要求，而是需推行表外業(yè)務(wù)真正表外化?！秉S文濤表示。

　　“目前只有銀行理財(cái)可以發(fā)行保本類產(chǎn)品，且屬于銀行的表內(nèi)業(yè)務(wù)?，F(xiàn)實(shí)中銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)既可以是表內(nèi)業(yè)務(wù)，也可以是表外業(yè)務(wù)，判斷理財(cái)產(chǎn)品是否入表的依據(jù)就是是否保本。表外業(yè)務(wù)不在資產(chǎn)負(fù)債表反映，其負(fù)債端吸收的資金作為代理投融資款項(xiàng)，不計(jì)入銀行表內(nèi)負(fù)債?！眹?guó)元證券研究員馮迪昉、施雪清表示，“之前表外理財(cái)不納入銀行風(fēng)險(xiǎn)考核，但央行在2017年將表外理財(cái)正式納入廣義信貸作為宏觀審慎評(píng)估(MPA)的一項(xiàng)評(píng)估要素。一旦禁止表內(nèi)資管業(yè)務(wù)，銀行的表內(nèi)理財(cái)主要就是結(jié)構(gòu)化存款，其不計(jì)入資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，其他類型理財(cái)產(chǎn)品只能通過(guò)表外開展。因取消保本保收益的承諾，銀行理財(cái)產(chǎn)品的吸引力會(huì)下降。”

　　華泰證券(601688,股吧)研究員沈娟認(rèn)為，根據(jù)意見(jiàn)征求稿，現(xiàn)有銀行保本理財(cái)業(yè)務(wù)只有兩條路徑:一是保留在表內(nèi)，轉(zhuǎn)為資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)，未來(lái)可能面臨存款準(zhǔn)備金提取；二是轉(zhuǎn)成表外的非保本低收益型產(chǎn)品，不再給予保本承諾，大致延續(xù)原來(lái)的投資端投向。

　　黃文濤認(rèn)為，銀行表外理財(cái)產(chǎn)品不會(huì)回表，只會(huì)表外化?！般y行的確可以選擇不發(fā)展表外理財(cái)，或者承擔(dān)剛性兌付而占用資本，但這會(huì)帶來(lái)理財(cái)業(yè)務(wù)的大幅落后或者盈利水平的下降。在對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)的勢(shì)在必得以及對(duì)資本的考量下，銀行應(yīng)不會(huì)停止發(fā)展表外理財(cái)，而根據(jù)監(jiān)管的引導(dǎo)對(duì)其理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行表外化，并打破"剛兌"化的發(fā)展，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)更合理?！秉S文濤指出。

　　黃文濤同時(shí)表示，“原先由于監(jiān)管分散，各監(jiān)管部門管理下的相關(guān)資管行業(yè)存在一定的行業(yè)和產(chǎn)品差異，這有一定合理性。但當(dāng)銀行理財(cái)同其他資管產(chǎn)品一起納入統(tǒng)一的監(jiān)管管理后，銀行理財(cái)產(chǎn)品理應(yīng)同其他資管產(chǎn)品消除差異性，這意味著銀行理財(cái)必然不應(yīng)再有隱性"剛兌"?！?/p>

　　興業(yè)證券的唐躍等分析師認(rèn)為，政策的目的是打破“剛兌”，使得銀行理財(cái)回歸資產(chǎn)管理本質(zhì)，但在實(shí)際中落地難度可能比較大。在其看來(lái)，銀行理財(cái)為了維持自身聲譽(yù)和客戶，即使面臨虧損，也可能借用其他資金彌補(bǔ)虧損缺口。

　　國(guó)泰君安分析師邱冠華、王劍指出，將來(lái)銀行部分表外理財(cái)資產(chǎn)如果回表，可能會(huì)使銀行某些監(jiān)管指標(biāo)承受壓力。因此，他們預(yù)計(jì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的整改規(guī)范是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，會(huì)有過(guò)渡期等彈性制度安排。他們同時(shí)指出，未來(lái)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)可能會(huì)發(fā)生一些歷史性變化，比如理財(cái)直投業(yè)務(wù)得到重點(diǎn)發(fā)展、凈值型理財(cái)產(chǎn)品占比不斷提升等。

　　“當(dāng)舊的銀行預(yù)期收益率型理財(cái)產(chǎn)品到期后，銀行或需開始面臨轉(zhuǎn)換凈值型產(chǎn)品新發(fā)的問(wèn)題，或通過(guò)成立資管子公司新發(fā)產(chǎn)品，因此長(zhǎng)期看，在未來(lái)政策逐步落實(shí)的過(guò)程中，銀行理財(cái)產(chǎn)品可能面臨的變動(dòng)相當(dāng)大。無(wú)論通過(guò)何種方式，銀行理財(cái)產(chǎn)品都將會(huì)面臨一部分因銀行隱性信用背書消失而帶來(lái)的規(guī)模收縮?！秉S文濤指出。