為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，更好地發(fā)揮資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的功能，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投融資需求，銀行資管將回歸“受人之托、代客理財(cái)”的本源，用投資理念取代信貸理念，用分散風(fēng)險(xiǎn)、配置風(fēng)險(xiǎn)取代管理風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建全面的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

　　防范金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)

　　在這一背景下，金融去桿杠、防風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在資管行業(yè)展開。

　　伴隨央行維持資金面“緊平衡”，銀行理財(cái)通過委外、過度加杠桿投向債市的套利方式難以為繼。華創(chuàng)證券齊晟指出，2016年底，銀行理財(cái)通過委外途徑進(jìn)入債券市場的同業(yè)鏈條受到明顯沖擊。

　　對(duì)銀行來說，另一條銀行資管業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，來源于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的“假股實(shí)債”。銀行理財(cái)通過資管通道投向結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的優(yōu)先級(jí)，來實(shí)現(xiàn)保本收益。穿透來看，底層資產(chǎn)有上市公司的股票、也有房地產(chǎn)領(lǐng)域資產(chǎn)。但事實(shí)上，當(dāng)?shù)讓淤Y產(chǎn)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)或“通道”機(jī)構(gòu)發(fā)生違約的時(shí)候，這部分收益并不能獲得保障。

　　2016年年中，《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)落實(shí)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“八條底線”禁止行為細(xì)則》將銀行理財(cái)資金通過券商這一“通道”的優(yōu)先劣后結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品堵上了。然而，理財(cái)產(chǎn)品仍可以通過信托實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)化投資。

　　“多重風(fēng)險(xiǎn)相互交織、相互傳染的復(fù)雜局面是銀行資管面臨的挑戰(zhàn)。加強(qiáng)全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，成為銀行資管的重中之重?！睒I(yè)內(nèi)人士指出，因?yàn)殂y行、保險(xiǎn)公司、基金、證券機(jī)構(gòu)之間相互關(guān)聯(lián)，并與托管、定價(jià)機(jī)構(gòu)、證券借貸經(jīng)紀(jì)之間的密切聯(lián)系，在大規(guī)模贖回或者市場出現(xiàn)擾動(dòng)的時(shí)候，沒有任何一家機(jī)構(gòu)可以獨(dú)善其身。

　　委外投資重視機(jī)構(gòu)綜合能力

　　為避免金融機(jī)構(gòu)之間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，消除多層嵌套成為大勢所趨。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，未來，被委托投資機(jī)構(gòu)再去投資其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品，也就是資管機(jī)構(gòu)充當(dāng)“通道”的情況，將會(huì)被限制。但是，基于資產(chǎn)管理的特性，銀行通過FOF（基金中的基金）、MOM（管理人的管理人基金）以及一層委外進(jìn)行投資有其合理性。

　　“統(tǒng)一監(jiān)管的目的在于，減少金融機(jī)構(gòu)由于各條線監(jiān)管政策不一致帶來的監(jiān)管套利。”齊晟指出。

　　這使得銀行作為資管行業(yè)的大買方，銀行對(duì)FOF、MOM及委外機(jī)構(gòu)管理需求更加旺盛。

　　“在FOF和MOM中，銀行理財(cái)資金對(duì)私募產(chǎn)品或私募資金管理人選擇更加多元化，風(fēng)險(xiǎn)敞口得到分散。投資運(yùn)作中的凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)可以有效平抑，這使得風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上降低?！睒I(yè)內(nèi)人士指出，這可以滿足一些銀行理財(cái)高凈值客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好需求。

　　銀行對(duì)于委外投資機(jī)構(gòu)的挑選更加精細(xì)化。一位城商行資管負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，當(dāng)前，銀行委外投資主要是投向債市。而2017年債市的流動(dòng)性管理更加復(fù)雜，需要選擇優(yōu)質(zhì)的投顧團(tuán)隊(duì)。

　　“銀行資管有非常大的熱情，在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域與其他金融機(jī)構(gòu)合作。”另一位城商行資管人士對(duì)記者補(bǔ)充道。

　　“銀行會(huì)從客戶維度出發(fā)，積極挖掘信貸資產(chǎn)證券化、重組并購、國企改革、優(yōu)先股等優(yōu)質(zhì)領(lǐng)域，破解表內(nèi)外項(xiàng)目來源高度同質(zhì)化、優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目供給不足的困難?！币晃淮笮匈Y產(chǎn)管理部人士表示，由此推進(jìn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品從預(yù)期收益型向凈值型轉(zhuǎn)變，真正實(shí)現(xiàn)“買者自負(fù)、賣者盡責(zé)”，逐步構(gòu)建以管理費(fèi)用和業(yè)績報(bào)酬為主要收入來源的盈利模式。（上海證券報(bào)）