導(dǎo)讀

　　“近期一批大資金賬戶已經(jīng)停止了高頻交易，且沒有規(guī)避監(jiān)管的方式。團(tuán)隊(duì)接到了賬戶，會(huì)有好幾個(gè)盤手一起做交易，下單就產(chǎn)生了不同的IP地址，電腦mac地址也不一樣，監(jiān)管部門‘一抓一個(gè)準(zhǔn)’。目前其團(tuán)隊(duì)只接個(gè)人小賬戶，不接大賬戶?！?/p>

　　處于灰色地帶的A股T+0交易策略近期引來市場(chǎng)關(guān)注。

　　我國股市現(xiàn)行T+1交易制度，但是運(yùn)用T+0交易策略(又被稱為“日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易”)，仍然可實(shí)現(xiàn)T+1交易制度下的同日買賣效果。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，此前的T+0交易策略主要目的在于實(shí)現(xiàn)股票解套，而這一策略也頗受券商及私募機(jī)構(gòu)的青睞。

　　不過，“十一”以來，這種處于灰色地帶的T+0交易引起了監(jiān)管層的關(guān)注。近日，有媒體報(bào)道指出，證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部在監(jiān)管通報(bào)中提及“股票回轉(zhuǎn)交易”實(shí)質(zhì)上為民間的“代客理財(cái)”活動(dòng)，目前監(jiān)管部門正在協(xié)調(diào)相關(guān)部門啟動(dòng)“打非”程序，排查相關(guān)嫌疑賬戶。對(duì)此，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者對(duì)這一事件進(jìn)行了調(diào)查，記者發(fā)現(xiàn)，即使在目前整頓T+0交易的大勢(shì)下，仍有不少交易平臺(tái)暗流洶涌。

　　低頻操作逃避監(jiān)管？

　　雖然監(jiān)管層的動(dòng)作不斷，但實(shí)際操作層面卻仍有不少T+0交易平臺(tái)動(dòng)作頻頻。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，部分交易平臺(tái)正在尋求各種方式逃避監(jiān)管，比如低頻率操作。

　　對(duì)于十一之后下發(fā)的通報(bào)，上海某提供T+0服務(wù)的團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人表示，“事實(shí)上我們與合作券商討論過，還有部分券商對(duì)此并不知情。監(jiān)管層主要打擊的是高頻交易、不允許代客理財(cái)，但是我們團(tuán)隊(duì)是以趨勢(shì)為主，有可能一只票一天買進(jìn)賣出只做兩三次。監(jiān)管可能會(huì)更看重一個(gè)賬戶每天的交易頻率，我們操作頻率低，被發(fā)現(xiàn)的概率會(huì)低一點(diǎn)?！?/p>

　　一位私募機(jī)構(gòu)交易員告訴記者，T+0主要有順向和逆向兩種操作方式。順向操作一般用于相對(duì)底部具有上升趨勢(shì)的時(shí)候，當(dāng)投資者持有一定數(shù)量被套股票后，可以買入同等數(shù)量同一股票，待其漲升到一定高度之后，將原來被套的同一品種的股票全部賣出，從而在一個(gè)交易日內(nèi)實(shí)現(xiàn)低買高賣，來獲取差價(jià)利潤。此外，當(dāng)投資者持有的股票沒有被套牢，而是已經(jīng)盈利的情況，如果投資者認(rèn)為該股仍有空間，可以在大幅漲升的當(dāng)天通過購買雙倍籌碼來獲取雙倍的收益。

　　“逆向T+0操作則是先賣后買。”上述私募機(jī)構(gòu)交易員表示，“一般運(yùn)用于相對(duì)頂部具有下降趨勢(shì)的時(shí)候，在當(dāng)日股價(jià)拉高的情況下，將主倉的部分或全部賣出，然后在當(dāng)日下跌到一定的階段后，將賣出部分買入。”

　　不過，相較而言，順向T+0操作需要投資者手中必須持有部分現(xiàn)金，如果投資者滿倉被套，則無法實(shí)施交易；而逆向“T+0”操作則不存在相應(yīng)限制。

　　“最終實(shí)現(xiàn)股票解套肯定要靠整個(gè)大行情的提升，但是不斷進(jìn)行T+0交易會(huì)使買進(jìn)成本逐漸降低，而如果最終沒過初始成本亦即完成解套。”該交易員表示。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，前述提供T+0服務(wù)的團(tuán)隊(duì)的操作策略主要以趨勢(shì)聯(lián)動(dòng)為主，即低點(diǎn)買進(jìn)高點(diǎn)賣出來做區(qū)間。如果機(jī)構(gòu)有長期合作意向，團(tuán)隊(duì)首先會(huì)付1%的保證金作為安全墊，在收益上則是分成的，就上海地區(qū)該團(tuán)隊(duì)與券商和機(jī)構(gòu)的分成情況來看，五五分成或四六分成都有，目前公司T+0收益率每天在千分之二左右。另外，該團(tuán)隊(duì)也承諾了如果虧損會(huì)在當(dāng)日補(bǔ)足。

　　除此之外，在股票選擇上，該團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人表示，“股票活躍度是進(jìn)行T+0操作的關(guān)鍵。如果賬戶里全部是一些大市值銀行股，或者一些中字頭的股票，每天幾乎不波動(dòng)，那么很難合作。我們偏好有一定波動(dòng)的，比如中證500指數(shù)中的前200只股票。”

　　“打非”后續(xù)影響調(diào)查

　　10月25日，上述T+0團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時(shí)表示，現(xiàn)在與團(tuán)隊(duì)合作的機(jī)構(gòu)并未減少，雖然十一之后監(jiān)管層發(fā)出通報(bào)，受此影響有些機(jī)構(gòu)也將票收回，但后續(xù)仍有機(jī)構(gòu)簽訂合作，總體而言業(yè)務(wù)量影響不大。

　　然而，也有部分T+0團(tuán)隊(duì)對(duì)監(jiān)管表示憂慮。有一位T+0團(tuán)隊(duì)的交易員對(duì)記者直言，“現(xiàn)在這風(fēng)口還是不要做此類業(yè)務(wù)了”。該交易員表示，現(xiàn)在這部分服務(wù)不合規(guī)，近期一批大資金賬戶已經(jīng)停止了高頻交易，且沒有規(guī)避監(jiān)管的方式。團(tuán)隊(duì)接到了賬戶，會(huì)有好幾個(gè)盤手一起做交易，下單就產(chǎn)生了不同的IP地址，電腦mac地址也不一樣，監(jiān)管部門“一抓一個(gè)準(zhǔn)”。目前其團(tuán)隊(duì)只接個(gè)人小賬戶，不接大賬戶。

　　不過也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為T+0操作仍舊存有想象空間。

　　例如部分T+0交易人士就認(rèn)為，上述監(jiān)管口徑與其提供的T+0業(yè)務(wù)并無沖突?！捌鋵?shí)相當(dāng)于我們只提供策略，并不負(fù)責(zé)交易本身，不能簡單的定義為代客理財(cái)。”上海一家T+0私募交易員認(rèn)為，“因?yàn)門+0的短線阿爾法只是一種策略機(jī)制，幫客戶引入這種策略不意味著幫助他們交易。”

　　上述T+0團(tuán)隊(duì)的交易員同時(shí)指出，其策略本身也并不違反現(xiàn)行法律法規(guī)?！皬牟呗员旧韥碚f，我們也是合規(guī)的，并不存在刷波行為”。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，上述交易員所說的“刷波”，是指日內(nèi)的波段交易，即在日內(nèi)極短時(shí)間內(nèi)利用自身的資金優(yōu)勢(shì)對(duì)股票價(jià)格進(jìn)行拉漲，并完成出貨，而這類交易策略通常都存在市場(chǎng)操縱之嫌。

　　“我們這個(gè)策略可能一天做個(gè)3-4次，刷波則是需要高頻交易的，這個(gè)策略方式都是不一樣的，所以策略的合規(guī)性也是可以保障的?！?上述T+0團(tuán)隊(duì)的交易員坦言，“不過，后續(xù)監(jiān)管層如何定義T+0業(yè)務(wù)，仍然也可能出現(xiàn)變化，我們也在密切關(guān)注政策層面可能出現(xiàn)的調(diào)整，并積極做好應(yīng)對(duì)。”

　　雖然部分業(yè)內(nèi)人士不認(rèn)為T+0交易服務(wù)存在合規(guī)性問題，但在監(jiān)管層的通報(bào)中，這種投資者把自己證券賬戶內(nèi)的股票和資金交由他人代為進(jìn)行T+0操作的方式已經(jīng)觸及了代客理財(cái)?shù)募t線。

　　事實(shí)上，股票長期被套的客戶與T+0交易團(tuán)隊(duì)達(dá)成合作后，均是將股票賬戶提供給交易團(tuán)隊(duì)，再由操盤手負(fù)責(zé)T+0的操作。

　　值得注意的是，據(jù)上述T+0團(tuán)隊(duì)此前公開的一份資料顯示，除股票長期被套的客戶外，該團(tuán)隊(duì)還為資金100萬以上、想進(jìn)行投資并尋求穩(wěn)定盈利的客戶提供服務(wù)。而相應(yīng)流程則是這類客戶首先至任意證券交易所開戶，并從團(tuán)隊(duì)為客戶提供的股票池中自主選擇并建倉，在持有期間把賬戶交由團(tuán)隊(duì)操作。

　　此前，監(jiān)管層指出，理財(cái)機(jī)構(gòu)未經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，接受客戶委托管理客戶賬戶、從事證券交易并從中獲取收益，涉嫌構(gòu)成非法從事證券經(jīng)營業(yè)務(wù)及非法利用他人賬戶從事證券交易。而這些監(jiān)管條例似乎都指向了T+0交易團(tuán)隊(duì)的相關(guān)服務(wù)。

　　實(shí)際上，此類民間T+0交易策略的興起與部分持牌機(jī)構(gòu)從該類業(yè)務(wù)的退出有關(guān)。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，2015年下半年，部分基金子公司及專戶業(yè)務(wù)曾和投顧機(jī)構(gòu)合作從事此類活動(dòng)，但受制于基金子公司投顧業(yè)務(wù)的嚴(yán)管，該項(xiàng)業(yè)務(wù)也向民間的T+0策略團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)移，但該類業(yè)務(wù)的灰色性也讓一些持股方有所遲疑。

　　“民間團(tuán)隊(duì)可能策略什么的都沒事，但是難保沒有法律等方面的問題，其實(shí)設(shè)立一個(gè)信托或者其他SPV賬戶來做還是更合規(guī)一些?！币晃幌Ｍㄟ^T+0服務(wù)降低持倉成本的上市公司股東直言。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）