導(dǎo)讀
目前，一種比較流行的杠桿融資方式，就是銀行為企業(yè)融資需求度身定制結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品，通過(guò)分級(jí)的份額架構(gòu)募集銀行理財(cái)資金，幫企業(yè)放大杠桿。 7月26日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議稱(chēng)，要全面落實(shí)“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”五大重點(diǎn)任務(wù)。其中，降成本的重點(diǎn)是增加勞動(dòng)力市場(chǎng)靈活性、抑制資產(chǎn)泡沫和降低宏觀(guān)稅負(fù)。 在多位銀行業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，會(huì)議也向金融市場(chǎng)傳遞了一個(gè)新信號(hào)，即金融監(jiān)管部門(mén)可能會(huì)采取措施，抑制資產(chǎn)泡沫。 一位接近監(jiān)管部門(mén)的知情人士透露，銀監(jiān)會(huì)等相關(guān)部門(mén)已經(jīng)注意到資產(chǎn)泡沫可能衍生壞賬風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在次貸危機(jī)爆發(fā)后，中國(guó)出臺(tái)多項(xiàng)政策支撐經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，導(dǎo)致銀行業(yè)貸款與GDP的比率大幅抬高，而不少信貸資金恰恰流向房地產(chǎn)、證券投資與大宗商品市場(chǎng)，一旦這些資產(chǎn)泡沫破裂，相應(yīng)的銀行不良貸款情況將會(huì)惡化，甚至可能影響到整個(gè)銀行金融體系的穩(wěn)定。 “當(dāng)前監(jiān)管部門(mén)比較難以判斷的是，不良貸款率究竟有多大的比例來(lái)自經(jīng)濟(jì)增速放緩引發(fā)的資產(chǎn)泡沫破裂與企業(yè)周期性經(jīng)營(yíng)壓力，多少比例來(lái)自銀行的操作風(fēng)險(xiǎn)，包括某些銀行的不合規(guī)操作?！鄙鲜鲋槿耸恐毖浴５蝗莺鲆暤氖?，未來(lái)一段時(shí)間國(guó)內(nèi)銀行業(yè)不良貸款率仍會(huì)繼續(xù)攀升，已經(jīng)成為銀行業(yè)的一項(xiàng)共識(shí)?！ 《糁沏y行資金脫實(shí)入虛 有投資機(jī)構(gòu)做過(guò)測(cè)算，若中國(guó)延續(xù)貸款驅(qū)動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，將銀行業(yè)貸款與GDP的比率始終保持在較高的水準(zhǔn)，假設(shè)2020年之前中國(guó)GDP年化增速為6%，到時(shí)GDP新增額將達(dá)到23萬(wàn)億，與此對(duì)應(yīng)的是，新增不良貸款也可能會(huì)超過(guò)5萬(wàn)億-6萬(wàn)億，若將新增不良貸款額和新增GDP相除，這個(gè)比率有可能會(huì)影響到國(guó)內(nèi)銀行體系的穩(wěn)定?！ ≡谏鲜鲋槿耸靠磥?lái)，新增不良貸款額之所以較高，主要取決于多個(gè)因素，首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式正在轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)增速下滑，導(dǎo)致銀行業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)上升；其次，中國(guó)金融改革正在深化，可能曝露某些此前被隱藏的壞賬風(fēng)險(xiǎn)；還有就是資產(chǎn)泡沫破裂勢(shì)必衍生較高的壞賬額。 “尤其是資產(chǎn)泡沫破裂，很可能成為一顆不定時(shí)炸彈，對(duì)銀行體系構(gòu)成突然性的較大沖擊?！鄙鲜鲋槿耸空J(rèn)為。但銀行對(duì)此也需要承擔(dān)某些責(zé)任?！ 《辔汇y行機(jī)構(gòu)人士透露，隨著2009年相關(guān)部門(mén)放松銀根應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)沖擊，大量信貸資本都流向證券市場(chǎng)、房地產(chǎn)與大宗商品市場(chǎng)進(jìn)行套利交易?！ ∽畛?，部分企業(yè)主要采取迂回策略，即先以自有資金進(jìn)行投資，再向銀行申請(qǐng)流動(dòng)性貸款彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)缺口，隨著銀行加大對(duì)信貸資金流向的監(jiān)管，他們轉(zhuǎn)而借助結(jié)構(gòu)化融資工具采取杠桿融資，反而將更多銀行理財(cái)資金投向房地產(chǎn)、證券、大宗商品投資等領(lǐng)域?！ ∧壳?，一種比較流行的杠桿融資方式，就是銀行為企業(yè)融資需求度身定制結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品，通過(guò)分級(jí)的份額架構(gòu)募集銀行理財(cái)資金，幫企業(yè)放大杠桿。 “目前這種結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品的年化融資成本約在10%以上，已經(jīng)高于不少城市年化房?jī)r(jià)漲幅，但我們還在不斷努力擴(kuò)大杠桿融資額度，因?yàn)榇蠹疫€在押注一二線(xiàn)城市土地日益稀缺、土地估值漲幅總有一天會(huì)覆蓋所有融資本息?！币患曳康禺a(chǎn)公司負(fù)責(zé)人曾私下向記者感慨說(shuō)，不少房地產(chǎn)公司通過(guò)杠桿融資不但瘋狂囤地待漲而沽，還參與大宗商品投資，以博取短期高收益償還杠桿融資利息?！ 〉鲜龅禺a(chǎn)公司負(fù)責(zé)人認(rèn)為，這種做法其實(shí)在火中取栗—— 一旦金融市場(chǎng)動(dòng)蕩導(dǎo)致大宗商品與房地產(chǎn)價(jià)格下跌，他們很可能面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。 事實(shí)上，房地產(chǎn)、大宗商品與證券投資市場(chǎng)的資產(chǎn)泡沫問(wèn)題，也引起相關(guān)部門(mén)的注意。 7月中旬，銀監(jiān)會(huì)在上半年全國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理工作暨經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)分析會(huì)議上，對(duì)下半年的工作任務(wù)做出重點(diǎn)部署，包括嚴(yán)查資金脫實(shí)向虛等十大行為，扭轉(zhuǎn)資金脫實(shí)向虛現(xiàn)象，重點(diǎn)嚴(yán)查銀行等金融機(jī)構(gòu)當(dāng)通道、做過(guò)橋、加鏈條，默許資金脫實(shí)向虛等行為?！ 〗眨y監(jiān)會(huì)擬對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)加大監(jiān)管力度，包括要求銀行非標(biāo)投資不得對(duì)接券商資管計(jì)劃，禁止銀行發(fā)行分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品等，進(jìn)一步遏制銀行理財(cái)資金借助多個(gè)渠道“脫實(shí)入虛”?！ ≡谝晃汇y行理財(cái)業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人看來(lái)，未來(lái)不排除銀監(jiān)會(huì)等相關(guān)部門(mén)還會(huì)加強(qiáng)對(duì)銀行理財(cái)資金委外投資的管理?！ ≡谫Y產(chǎn)荒的情況下，不少中小型城商行都借助委托外部機(jī)構(gòu)投資模式，為理財(cái)資金獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與穩(wěn)健回報(bào)。但在實(shí)際操作過(guò)程，這些銀行對(duì)外部機(jī)構(gòu)的投資流向未必做到時(shí)時(shí)監(jiān)管，令外部機(jī)構(gòu)可以設(shè)計(jì)各種復(fù)雜的結(jié)構(gòu)化融資產(chǎn)品，借機(jī)將銀行理財(cái)資金變相投向房地產(chǎn)、大宗商品與證券投資市場(chǎng)，一方面導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫進(jìn)一步加重，另一方面也身陷更大的套利投資風(fēng)險(xiǎn)?！ ≈档米⒁獾氖牵S著近期大宗商品價(jià)格與股市波動(dòng)，加之債券兌付違約事件接踵而至，資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)似乎已經(jīng)在股市、期貨與債券市場(chǎng)隱現(xiàn)。 “所幸的是，它還沒(méi)有傳遞到銀行體系?！鄙鲜鲢y行理財(cái)業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人表示。但在他看來(lái)，形勢(shì)已經(jīng)變得不容樂(lè)觀(guān)。尤其是影子銀行壞賬風(fēng)險(xiǎn)日益加大，很可能會(huì)傳遞到傳統(tǒng)銀行體系，進(jìn)而成為破壞銀行金融市場(chǎng)穩(wěn)定的新隱患?！ ?yán)控影子銀行壞賬傳遞風(fēng)險(xiǎn) 在多位銀行業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，當(dāng)前影子銀行更像是一個(gè)“黑匣子”，沒(méi)人知道里面裝著什么，但它對(duì)金融市場(chǎng)的破壞力正在日益增強(qiáng)。 近年，由于部分地區(qū)民間融資頻頻出現(xiàn)企業(yè)跑路與兌付違約現(xiàn)象，導(dǎo)致當(dāng)?shù)劂y行紛紛對(duì)當(dāng)?shù)睾芏嗥髽I(yè)采取抽貸自保措施，最終導(dǎo)致當(dāng)?shù)劂y行業(yè)出現(xiàn)較高的壞賬風(fēng)險(xiǎn)?！安贿^(guò)，當(dāng)前銀行壞賬風(fēng)險(xiǎn)依然穩(wěn)健可控。”上述銀行理財(cái)業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人表示。他給記者算了一筆賬，當(dāng)前中國(guó)不良貸款總資產(chǎn)達(dá)到2萬(wàn)億-3萬(wàn)億，關(guān)注類(lèi)貸款總額則接近5萬(wàn)億，假設(shè)關(guān)注類(lèi)貸款的50%（即2.5萬(wàn)億元）變成不良貸款，那么銀行業(yè)不良貸款總額會(huì)在4.5萬(wàn)億-5萬(wàn)億，整體不良貸款率依然在5%以下，低于大多數(shù)國(guó)家銀行業(yè)壞賬率?！ ∮浾咦⒁獾剑ツ闕MF推測(cè)中國(guó)銀行業(yè)整體不良貸款總額，基本在4.7萬(wàn)億左右，風(fēng)險(xiǎn)依然可控?！ 〉秀y行業(yè)人士提醒說(shuō)，若影子銀行壞賬風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始逐步傳遞到傳統(tǒng)銀行體系，那么銀行業(yè)壞賬率就可能難以變得如此樂(lè)觀(guān)。究其原因，大量銀行理財(cái)資金很可能通過(guò)各種精心包裝的資管計(jì)劃，流入PE等影子銀行體系，進(jìn)而通過(guò)影子銀行投向房地產(chǎn)、大宗商品、證券投資、企業(yè)股權(quán)等領(lǐng)域，一旦這些投資標(biāo)的出現(xiàn)虧損，最終壞賬風(fēng)險(xiǎn)很可能反向傳遞到銀行理財(cái)業(yè)務(wù)身上，導(dǎo)致銀行面臨較高兌付壓力。 相關(guān)部門(mén)顯然已經(jīng)注意到這個(gè)金融風(fēng)險(xiǎn)隱患，開(kāi)始采取各項(xiàng)新措施，加強(qiáng)對(duì)影子銀行體系的監(jiān)管，其中包括要求P2P等互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)加大信息披露范圍，以便更好地了解他們實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況，盡早防范P2P壞賬風(fēng)險(xiǎn)向銀行體系的傳遞。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）