一邊是低利率和項目稀缺的“冷若冰霜”，另一邊是高保費和資金充裕的滿腔熱忱，保險業(yè)正在上演著一場“冰與火之歌”。
“在利率下降的前三四年，保費會有所增長，但低利率下資金承壓，而低利率疊加資產(chǎn)荒則惡化投資形勢，因此應(yīng)對低利率需要負債和資產(chǎn)端共同努力?！比涨?，泰康人壽執(zhí)行副總裁兼首席投資官、泰康資產(chǎn)首席執(zhí)行官段國圣如上表示。
他認為，應(yīng)該逐步改變盈利過度依賴利差的模式。負債端，可以通過加快產(chǎn)品創(chuàng)新、調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、降低預(yù)定利率來增強抵御利率風(fēng)險的能力；資產(chǎn)端，需要優(yōu)化資產(chǎn)配置、擴寬投資渠道、縮小久期缺口、提升投資收益率來應(yīng)對利率下行的壓力。
談及具體投資策略，段國圣建議，保險公司應(yīng)以固定收益類資產(chǎn)為主，信用債和非標產(chǎn)品的信用風(fēng)險均不容忽視，應(yīng)以嚴控風(fēng)險為首要任務(wù)。此外，保險公司應(yīng)配置超長期債券，拉長資產(chǎn)久期，戰(zhàn)略投資具有穩(wěn)定收益的上市公司，增加另類投資比例，增加境外資產(chǎn)配置，重點關(guān)注金融債、優(yōu)先股、資產(chǎn)支持證券和夾層基金等。
調(diào)整負債結(jié)構(gòu)、降低預(yù)定利率
利率下行是保險公司投資時無法回避的難題。
段國圣表示，“長期利率下降的時候，保費增長也會向下移，但相關(guān)性較弱，并且在利率下降初期的三至四年，保費通常處于增長階段。支撐保費快速上漲的原因包括，居民財富持續(xù)增長、保障認知度不斷提高、保險產(chǎn)品相對銀行存款、銀行理財產(chǎn)品在增長，代理人準入渠道放開導(dǎo)致代理人數(shù)量高速增長、老齡化、二胎對壽險、健康險的需求增加等?！?/p>
但如此，利差損和流動性風(fēng)險會隨之顯現(xiàn)，最終使得壽險公司價值下降。由于保險資金目前負債久期長于資產(chǎn)久期，低利率的結(jié)果將導(dǎo)致投資收益率降低，保險資金投資運用收益率可能會低于有效保險合同的平均預(yù)定利率，并且可能無法及時獲得充足資金或無法以合理成本及時獲得充足資金以應(yīng)對資產(chǎn)增長或支付到期債務(wù)的風(fēng)險。
因此，段國圣建議，保險公司尤其是壽險公司首先應(yīng)該調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，降低預(yù)定利率。“一方面優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低資金成本，加強產(chǎn)品創(chuàng)新；另一方面配置超長期債券，拉長資產(chǎn)久期，戰(zhàn)略投資具有穩(wěn)定收益的上市公司，增加另類投資比例，增加境外資產(chǎn)配置。與此同時，提升承保盈利能力，建立‘死差’（由保險公司預(yù)定死亡率與實際死亡率的差異造成）、‘費差’（保險公司從當期保費中提取的營業(yè)費用和當期的營業(yè)支出的差值）和‘利差’（保險公司資金運用收益和資金成本的差值）這‘三差’的平衡利潤模式，改變盈利過度依賴‘利差’的模式?！?/p>
其次，要防范債券信用風(fēng)險和頭腦過熱現(xiàn)象。泰康資產(chǎn)固定收益投資中心負責(zé)人、董事總經(jīng)理蘇振華認為，“債市年內(nèi)利率風(fēng)險整體可控，震蕩中尋找布局機會。從歷史債市來看，傳統(tǒng)利率周期規(guī)律是一年牛、一年平、一年熊，而2014、2015年連續(xù)兩年債券牛市打破傳統(tǒng)利率周期運行規(guī)律，因此對債券總體維持低利率、高波動判斷。”
而對于備受關(guān)注的權(quán)益市場，“2016年，沒有系統(tǒng)性估值提升行情，在權(quán)益投資中應(yīng)當抓結(jié)構(gòu)，主線就穩(wěn)和快，不能簡單抱團取暖，應(yīng)該適當輪動?！碧┛蒂Y產(chǎn)權(quán)益投資部負責(zé)人兼研究部負責(zé)人、董事總經(jīng)理顏運鵬坦言。
基于上述判斷，段國圣表示，“可以重點關(guān)注金融債、優(yōu)先股、資產(chǎn)支持證券和夾層基金。”