短期內(nèi)LPR、企業(yè)貸款利率將保持穩(wěn)定

中國人民銀行授權全國同業(yè)拆借管理中心發(fā)行。2021年1月20日，借款市場報價利率(LPR)一年期為3.85%，五年期以上為4.65%。這個LPR是合理的，直到下一個LPR出版。

據(jù)整理，從2020年5月起，LPR已有9個月不變，即LPR價格為“九龍川自然保護區(qū)縣”。據(jù)《21世紀經(jīng)濟發(fā)展報告》記者采訪了解，原因在于利率錨MLF(中后期便捷借款)沒有改變，宏觀政策不斷修復。

《金融證券》頂級經(jīng)濟學家吳朝明表示，中國利率水平尤其是當前政策利率的調(diào)整，“以我為主”，服務于中國經(jīng)濟發(fā)展，兼顧外部因素。事實上，決定LPR價格的關鍵因素是中國的經(jīng)濟發(fā)展、通貨膨脹和防范肺炎疫情的需要。從目前的經(jīng)濟環(huán)境來看，財政政策沒有必要下大力氣。

在剛剛過去的2020年，肺炎疫情對中國實體經(jīng)濟造成了巨大沖擊，監(jiān)管機構規(guī)定金融系統(tǒng)要提高對中國實體經(jīng)濟的貼現(xiàn)率。對策之一是降低借貸利率：當LPR下降時，借貸利率下降得更多；當LPR不變時，借款利率也需要降低。如今，外部經(jīng)濟主體的生產(chǎn)經(jīng)營逐漸恢復，銷售市場預測LPR和企業(yè)貸款利率將長期維持。

財政政策沒必要下大力氣。

2019年8月，央行推進借款利率社會化改革創(chuàng)新。改革后，每月20日(遇國家法定節(jié)假日順延)由各價格行根據(jù)最優(yōu)質(zhì)客戶貸款利率上浮LPR價格，并加收實際經(jīng)營利率(重點指MLF利率)。

簡而言之，LPR基本上擅長MLF利率。目前MLF期限以1年為主，反映的是中后期金融機構管理體系對央行的貨幣供給的平均邊界資金成本。人才的強弱關鍵是各行各業(yè)的資金成本，銷售市場的供求關系，無風險利率等因素。

在剛剛過去的2020年，為解決肺炎疫情影響，LPR于2020年2月和4月兩次下調(diào)，一年期LPR下調(diào)30BP至3.85%，五年期LPR下調(diào)15BP至4.65%。從去年五月開始，LPR的持續(xù)維護不會改變現(xiàn)在的狀況。

在此期間，銷售市場的利率呈現(xiàn)出先升后降的趨勢。以銀行業(yè)一年期同業(yè)存款利率為例。股權銀行同業(yè)存款利率從去年5月的1.7%上升到去年11月底的3.4%，此后逐漸下降，2020年1月維持在2.8%左右。但是，在此期間，LPR將保持不變，因為利率錨MLF保持不變。

從去年5月開始，央行在每月中下旬進行一年期MLF實踐，利率維持在2.95%。2021年1月15日，央行進行了5000億元MLF的實際操作，對沖交易當日到期的3000億元MLF和即將到期的2405億元TMLF——MLF利率不變，這表明1月份LPR不會發(fā)生變化。

央行此前在《中國貨幣政策執(zhí)行報告增刊》中強調(diào)，雖然MLF在金融機構負債中的占比不高，但MLF利率是中后期央行的現(xiàn)行政策利率，這意味著金融機構的管理體系在中后期從央行獲得貨幣供給的邊界資金成本，適合作為金融機構貸款定價的參考。

央行還強調(diào)，對銷售市場利率起關鍵作用的不是總產(chǎn)量，而是邊際量。在銀行征信的貨幣體系下，貨幣借貸創(chuàng)造的行為主體是金融機構。在金融機構基于貸款和其他資產(chǎn)的擴張創(chuàng)造了儲蓄和貸款之后，它們必須提供大量的

此外，中國宏觀經(jīng)濟政策的順利恢復也是LPR保持不變的關鍵原因。在宏觀經(jīng)濟政策“不急轉彎”和“穩(wěn)定”的主題下，保持LPR不會改變，這不僅符合經(jīng)濟發(fā)展和恢復，也有利于“穩(wěn)增長”和“防風險”之間的平衡。銷售市場的許多機構預測，目前的政策利率和LPR利率將在短期內(nèi)保持不變。

根據(jù)中國統(tǒng)計局此前公布的數(shù)據(jù)，去年中國國民生產(chǎn)總值為1015986億元，同比增長2.3%，略超銷售市場預估。一季度同比下降6.8%，二季度增長3.2%，三季度增長4.9%，四季度增長6.5%。

吳朝明表明，中國經(jīng)濟復蘇的機械能在不斷提升，對當前逆周期政策的依賴在降低。中國加工制造業(yè)PMI指數(shù)自2020年4月以來也連續(xù)10個月處于50%以上的擴張區(qū)間。此外，通貨膨脹水平總體上是軟的，沒有明顯的通貨膨脹或通貨緊縮，因此財政政策可以保持穩(wěn)定，而不需要很大的努力?！拔磥矶虝r間內(nèi)調(diào)整當前政策利率的機會較小。”

“未收到外匯價差抑制通知”

經(jīng)過一年多的持續(xù)推進，LPR改革創(chuàng)新取得關鍵成果：LPR早已成為貸款銀行利率的定價標準，金融企業(yè)新增貸款大多采用LPR作為標準定價，即“企業(yè)貸款利率=LPR價格的外匯利差”。央行還將國家貸款銀行利率與LPR之間的外匯利差納入MPA評估，以促進金融機構明確借款利率參考LPR，確保當前政策的實際效果合理傳導至中國實體經(jīng)濟。

從具體情況看，企業(yè)貸款利率的下調(diào)幅度明顯高于LPR。根據(jù)央行的數(shù)據(jù)，到2020年底，全國各地

“監(jiān)督機構上年規(guī)定將公司貸款利率與LPR的外匯點差損耗，每個季度考評，例如上一季度外匯點差是150BP，這一季度可能是140BP，因而借款利率降低得比LPR快?！蹦矻PR價格股權行資產(chǎn)負債率部人員表明，“2020年臨時還沒有收到通告，但可能不容易有硬性要求了?！?/p>

該股權行人員稱，上年關鍵出自于讓價才持續(xù)損耗外匯點差，而2020年接種疫苗將推動經(jīng)濟發(fā)展機械能進一步修補，宏觀經(jīng)濟政策向常態(tài)重歸是方向。因而，上年的讓價現(xiàn)行政策會減弱，短時間借款利率將維持穩(wěn)定。

中央銀行公布的數(shù)據(jù)信息表明，2020年金融系統(tǒng)向中國實體經(jīng)濟讓價1.五萬億的總體目標順利完成。在其中，根據(jù)推進LPR改革創(chuàng)新正確引導借款利率降低讓價5900億：一年期LPR總計下滑30個基準點，推動2020年全年度借款利率較2019年降低0.五個點讓價5600億人民幣；8月底圓滿完成總量貸款定價標準變換，變換中立即減少利率和重標價后利率降低讓價約280億。

去年末舉辦的財政政策聯(lián)合會2020年第四季度會議強調(diào)，下一步切實連通貸幣傳輸?shù)亩喾N多樣堵點，再次釋放出來改革創(chuàng)新推動減少借款利率的發(fā)展?jié)摿?，推進借款具體利率水準降低成效，推動公司綜合性資金成本穩(wěn)中有降。業(yè)界廣泛認為，短時間LPR和公司貸款利率有希望保持平穩(wěn)，綜合性資金成本降低可根據(jù)降低金融機構收費標準來完成。