“現(xiàn)在很多產(chǎn)品還沒到期，去年底到現(xiàn)在，很多專戶還處于虧損狀態(tài)，贖回的話肯定虧損?！鄙虾Ｄ炒笮腿藤Y管部負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，所謂委外“贖回潮”并未掀起，也不可能掀起。
上周，市場(chǎng)風(fēng)傳有大行將百億規(guī)模委外贖回，債市也因此大受影響。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方采訪發(fā)現(xiàn)，所謂“委外贖回潮”的說法，的確言過其實(shí)。因?yàn)殂y行委外中的大部分資金流向了債市，而債市經(jīng)過去年10月底以來的震蕩后，多數(shù)賬戶都處于虧損狀態(tài)，很難贖回。但在監(jiān)管壓力下，委外贖回風(fēng)險(xiǎn)尚存。
而委外到期后，部分銀行是否放棄續(xù)作委外，成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。
“估計(jì)有不少委外到期后不再續(xù)作，但規(guī)模現(xiàn)在還不好估算。銀行是否續(xù)作，或需等到6月底自查結(jié)束后才會(huì)做決定?！蹦吵巧绦匈Y管部人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者稱，其所供職的銀行，在委外到期后打算不再續(xù)作，“如果全市場(chǎng)到期不續(xù)作的量過大，會(huì)對(duì)債市造成影響?！?/p>
4月24日，國債期貨全線大幅收跌，10年期國債期貨主力合約T1706跌0.48%，盤中最大跌幅0.61%，創(chuàng)3月13日以來新低；10年國債利率一路升至接近3.5%的高點(diǎn)。4月25日，市場(chǎng)有所緩和，10年國債收益率在170004帶動(dòng)下，下行4BP至3.46%。
委外總量保持平衡
多位銀行、非銀機(jī)構(gòu)交易人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者稱，近期監(jiān)管趨嚴(yán)后，確實(shí)有部分銀行主動(dòng)贖回委外，但絕非主流。
“現(xiàn)在很多產(chǎn)品還沒到期，去年底到現(xiàn)在，很多專戶還處于虧損狀態(tài)，贖回的話肯定虧損?！鄙虾Ｄ炒笮腿藤Y管部負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，所謂委外“贖回潮”并未掀起，也不可能掀起”。
但大部分接受采訪的人士表示，贖回委外將是趨勢(shì)，未來走向需要看監(jiān)管的具體措施。
“去年市場(chǎng)動(dòng)蕩后，一季度全市場(chǎng)基本上是有進(jìn)有出，委外總量保持平穩(wěn)。”上海某券商固收分析人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
該人士稱，此輪監(jiān)管與之前有兩處不同：一是銀監(jiān)會(huì)提供了相關(guān)案例，二是責(zé)任到人。“不作為可以直接歸位風(fēng)控和一把手的責(zé)任?！?/p>
“銀行現(xiàn)在得衡量市場(chǎng)和監(jiān)管雙重壓力：一方面，晚贖回可能加大虧損；另一方面，銀監(jiān)會(huì)并沒有表明具體的懲罰措施，無法對(duì)監(jiān)管成本與銀行虧損進(jìn)行對(duì)比。各家銀行進(jìn)入了市場(chǎng)和監(jiān)管同時(shí)動(dòng)態(tài)博弈的狀態(tài)?！?/p>
在此過程中，債市則繼續(xù)承壓，流動(dòng)性較好的利率債率先受影響；之后，隨著銀行理財(cái)委外到期贖回增多，信用債亦將迎來拋壓。
海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超4月25日發(fā)布的研報(bào)稱，目前銀行贖回對(duì)市場(chǎng)的沖擊尚未完全釋放，流動(dòng)性最好的利率債最易受沖擊；同時(shí)，銀行理財(cái)大概率逐步贖回委外專戶和基金，采用的方式可能是到期不再續(xù)作，由于表外理財(cái)主要配置信用債和非標(biāo)資產(chǎn)，利率債等流動(dòng)性資產(chǎn)占比較少，為了應(yīng)對(duì)理財(cái)負(fù)債贖回，資產(chǎn)端可能拋售信用債以準(zhǔn)備流動(dòng)性。
“從去年12月到現(xiàn)在，信用債供給都是負(fù)的，說明需求比供給減少得更多。如果沒有理財(cái)增長，沒有委外，信用債必須保持沒有供給甚至負(fù)供給才能勉強(qiáng)平衡。”前述上海券商固收分析人士，“從目前情況看，理財(cái)是在負(fù)增長，但信用債供給則正在增加。如果出現(xiàn)銀行理財(cái)大規(guī)模不續(xù)作，可能會(huì)引發(fā)信用債市場(chǎng)的違約風(fēng)險(xiǎn)。”
中小銀行委外贖回壓力大
國金證券4月24日邀請(qǐng)國有大行資管部人士召開電話會(huì)議，該資管部人士分析稱，2016年整個(gè)銀行業(yè)委外資金大約5-6萬億。
姜超團(tuán)隊(duì)估算，與債券相關(guān)的銀行委外規(guī)模約4-5萬億，其中表內(nèi)基金投資約9000億，表外理財(cái)委外3-4萬億。
這其中城商行、農(nóng)商行的贖回壓力最大。前述大行資管部人士稱，城商行和農(nóng)商行的同業(yè)資金占比較高，成本也比較高。
“工農(nóng)中建交和郵儲(chǔ)占30%-40%，股份制約占30%，農(nóng)商和城商行占35%左右。”前述大行資管部人士估算。
“市場(chǎng)之前把關(guān)注重點(diǎn)放在大行身上了，實(shí)際上城商行、農(nóng)商行的贖回壓力是最大的?！鼻笆龀巧绦腥耸繉?duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者稱，2016年城商、農(nóng)商行通過“同業(yè)存單-同業(yè)理財(cái)”的方式野蠻生長，未來需密切關(guān)注中小銀行在市場(chǎng)上的動(dòng)向。
4月24日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獨(dú)家報(bào)道，銀監(jiān)會(huì)已安排3個(gè)省份的銀監(jiān)局對(duì)5家城商行的委外情況進(jìn)行摸底，各家銀行需提交4月下旬之前的自營債券持有規(guī)模和債券委外投資規(guī)模，并要求銀行簡述近期委外贖回規(guī)模，及較前期的變化等。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）