12月21日,最新一期LPR(貸款市場報價利率)報價結果出爐,1年期LPR為3.85%,5年期以上LPR為4.65%,兩項報價利率均連續(xù)8個月保持不變。
實際上,市場對于本月LPR“按兵不動”已有預期,畢竟本月MLF(中期借貸便利)招標利率并未發(fā)生變化,這意味著LPR報價的參考基礎保持不變。自去年9月以來,1年期LPR報價與1年期MLF招標利率始終保持同步調整,兩者的利率點差固定在90個基點。
比較來看,目前政策利率與LPR利差依然保持為:7天逆回購(2.20%)+75bps=1年MLF(2.95%),1年MLF(2.95%)+90bps=1年LPR(3.85%),1年LPR(3.85%)+80bps=5年以上LPR(4.65%)。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示,歸根結底,LPR報價連續(xù)8個月保持不變,主要在于二季度以來宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)“V型”反轉,逆周期調節(jié)措施不再加碼,貨幣政策進入觀察期。
一方面,近期以DR007為代表的短期市場利率基本圍繞短期政策利率波動,但同業(yè)存單發(fā)行利率等中期市場利率仍保持高位,這在一定程度上抵消了銀行結構性存款、大額存單等負債成本下降帶來的影響。近期,銀行平均邊際資金成本難現(xiàn)明顯下行,報價行下調12月1年期LPR報價加點的動力不足。
另一方面,5月以來,政策性降息告一段落,監(jiān)管層轉而著力推動金融系統(tǒng)對實體經(jīng)濟減負1.5萬億元,旨在防范大水漫灌的同時,重點針對制造業(yè)、中小微企業(yè)實施定向滴灌。銀行可通過下調企業(yè)貸款利率定價中的“加點”部分 ,降低企業(yè)實際融資成本,減輕了通過下調LPR報價推動企業(yè)貸款利率下行的需求。
在王青看來,明年上半年之前,在國內經(jīng)濟“V型”反轉延續(xù)與外部不確定性猶存的背景下,貨幣政策將持續(xù)處于觀察期,MLF利率調整的可能性較小,LPR報價基礎有望保持穩(wěn)定。
近日,中央經(jīng)濟工作會議也明確定調,明年貨幣政策靈活精準、合理適度,延續(xù)穩(wěn)健取向不變,既要為經(jīng)濟恢復營造適宜的貨幣金融條件,又要把好貨幣供給總閘門,不搞大水漫灌,增加精準性和靈活性。同時貨幣政策更加注重風險防控,保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定,處理好恢復經(jīng)濟和防范風險的關系。
基于此背景,不少業(yè)內人士認為,貨幣政策回歸常態(tài)后,LPR報價長期維持穩(wěn)定,后續(xù)利率和準備金政策的空間較小,預計貨幣政策將以OMO(公開市場操作)、MLF和再貸款再貼現(xiàn)等政策工具對沖資金面波動為主。
不過,還需注意的是,隨著近期LPR報價保持不變,再加上明年金融系統(tǒng)向實體經(jīng)濟讓利目標弱化,未來一段時間內企業(yè)貸款利率有望“由降到穩(wěn)”。
王青稱,展望2021年,疫情期間實施的特殊政策措施將逐步退出,其中2020年金融系統(tǒng)向實體經(jīng)濟讓利1.5萬億元的政策也會明顯弱化,由此,在LPR報價保持穩(wěn)定的預期下,未來一段時間企業(yè)貸款利率將出現(xiàn)一個“由降到穩(wěn)”的過程。考慮到2021年通脹走勢趨于溫和,企業(yè)經(jīng)營仍處在疫情沖擊后的修復階段,企業(yè)貸款利率轉而大幅上行的可能性也很小。
另外,王青還提及,當前監(jiān)管層正在強化對房地產(chǎn)金融的宏觀審慎管理,若明年房價出現(xiàn)較快上漲勢頭,主要針對房貸的5年期LPR報價有可能單獨上行,屆時企業(yè)貸款利率和居民房貸利率走勢分化將會加劇。