近日多位銀行業(yè)人士表示，央行[微博]向銀行發(fā)布了《大額存單管理暫行辦法(征求意見稿)》，這似乎預(yù)示央行開始部署面向企業(yè)和個(gè)人的大額存單(CD)試點(diǎn)工作?！　D是商業(yè)銀行發(fā)行的一種具有固定面額、標(biāo)準(zhǔn)期限、可轉(zhuǎn)讓的實(shí)名登記制大額存款。其最早產(chǎn)生于美國(guó)，即1960年代美國(guó)花旗銀行等為規(guī)避《格拉斯-斯蒂格爾法案》的Q條款，而設(shè)計(jì)了大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。目前CD市場(chǎng)形成了固定利率CD、浮動(dòng)利率CD、金額固定或不固定CD及可提前支取的CD等產(chǎn)品?！　¤b于CD為商業(yè)銀行發(fā)行的可自主定價(jià)的主動(dòng)負(fù)債，帶有存款和債券雙重特征，而被權(quán)作為利率市場(chǎng)化藥引，如中國(guó)決策層設(shè)定的利率市場(chǎng)化路徑就明確了先外幣后本幣、先大額后小額的路線?！　D試點(diǎn)是否可看作是中國(guó)推進(jìn)利率市場(chǎng)化的先行指標(biāo)？邏輯上是，但實(shí)際可能要復(fù)雜。當(dāng)前以定向降準(zhǔn)為主的定向?qū)捤?，或成為貨幣政策參?shù)的新常態(tài)，其目的不僅是在貨幣源頭上管好水龍頭，避免新增貨幣流入利率不敏感領(lǐng)域，而且決策層希望借此降低中長(zhǎng)端利率，緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)的債務(wù)和信用緊縮風(fēng)險(xiǎn)?！　〔贿^，存款利率市場(chǎng)化改革，至少在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)會(huì)抬高經(jīng)濟(jì)金融體系的利率中樞，因此CD和存款利率市場(chǎng)化等雖可緩解金融脫媒和存款流失，但會(huì)顯著收窄銀行系統(tǒng)的凈息差，并加劇實(shí)體經(jīng)濟(jì)在銀行系統(tǒng)的敞口風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槟壳爸虚L(zhǎng)端利率上揚(yáng)，主要源自國(guó)內(nèi)投資邊際收益率下降，及資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)升水，若存款利率上升而貸款利率維持穩(wěn)定，那么銀行的凈息差等將難以有效覆蓋其所持資產(chǎn)的敞口風(fēng)險(xiǎn)。顯然，這些都是決策層不太愿意看到的?！　¤b于此，CD的試點(diǎn)不一定會(huì)在可預(yù)見的時(shí)間內(nèi)推動(dòng)存款利率的市場(chǎng)化，但將會(huì)為銀行系統(tǒng)高凈值客戶提供新金融產(chǎn)品，推動(dòng)銀行系統(tǒng)走出單一被動(dòng)性負(fù)債模式，開啟主動(dòng)負(fù)債大門，并進(jìn)而為銀行系統(tǒng)資產(chǎn)從非標(biāo)向標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)向提供可行途徑。按目前市場(chǎng)利率水平，一年期CD的利率或?qū)⒃?.5%左右，且隨著CD產(chǎn)品在期限結(jié)構(gòu)上的愈發(fā)豐富，CD對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品具有替代性，進(jìn)而對(duì)銀行而言，既有助于提高客戶黏度，又緩解金融脫媒壓力，同時(shí)CD的定期化將緩解銀行系統(tǒng)在被動(dòng)負(fù)債下資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，并最終降低銀行對(duì)理財(cái)產(chǎn)品等非標(biāo)業(yè)務(wù)的依賴，推動(dòng)非標(biāo)資產(chǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的轉(zhuǎn)向。　　同時(shí)，CD的標(biāo)準(zhǔn)化和自由定價(jià)等，不僅為銀行探尋發(fā)行金融債等其他主動(dòng)負(fù)債產(chǎn)品創(chuàng)造條件，而且CD的可交易性提高了CD持有人的資產(chǎn)靈活性，即CD持有人可通過電子銀行交易系統(tǒng)等向交易對(duì)手轉(zhuǎn)讓CD以獲取相應(yīng)收益，從而提高銀行負(fù)債的久期化，并具有類似于活期存款的即時(shí)變現(xiàn)性。此外，CD產(chǎn)品將推動(dòng)其他金融衍生產(chǎn)品發(fā)展，如市場(chǎng)會(huì)培育基于CD期限和信用結(jié)構(gòu)的金融對(duì)沖工具和信用違約互換產(chǎn)品等。　　總之，CD試點(diǎn)將加速推動(dòng)銀行系統(tǒng)負(fù)債方式和結(jié)構(gòu)調(diào)整，為銀行開發(fā)更加豐富的主動(dòng)負(fù)債產(chǎn)品提供可能，并極大地盤活金融系統(tǒng)的負(fù)債和流動(dòng)性，使銀行流動(dòng)性管理更加市場(chǎng)化。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）