“2016年下半年，資產(chǎn)證券化信息披露將進一步升級，以提高產(chǎn)品估值定價的便利性?！痹诮张e辦的“2016年資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式變革與管理創(chuàng)新研討會”上，中債資信結(jié)構(gòu)融資部資深分析師張子春透露，銀行間市場交易商協(xié)會有望于2016年下半年推出小微企業(yè)、個人經(jīng)營貸款等入池資產(chǎn)具有一定分散度的信貸資產(chǎn)證券化（下稱“信貸ABS”）產(chǎn)品的信息披露指引。

接近交易商協(xié)會人士確認(rèn)這兩個信披指引將會出臺，但同時表示，具體時間尚未有定論。

2015年5月至今，交易商協(xié)會已陸續(xù)發(fā)布了5類產(chǎn)品的信披指引，涉及的基礎(chǔ)資產(chǎn)池包括個人住房抵押貸款、汽車貸款、不良貸款等。

“信披指引的推出有助于提升資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行效率，對一級、二級市場的發(fā)展都很有幫助，是市場的重要基礎(chǔ)設(shè)施?！鄙虾Ｄ橙藺BS業(yè)務(wù)人士對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者說。

“分組信披”增強存續(xù)期

信披深度

張子春認(rèn)為，隨著產(chǎn)品規(guī)模的不斷增長、參與機構(gòu)的日益豐富、交易結(jié)構(gòu)的逐步成熟，信貸資產(chǎn)證券化的市場發(fā)展將進入“深化發(fā)展時代”，未來，升級信息披露要求，將有利于提高估值定價的便利性。

他同時強調(diào)，信披升級的同時，需強化底層數(shù)據(jù)的披露和使用，以此通過動態(tài)的數(shù)據(jù)信息，提升產(chǎn)品估值定價的及時性和一致性，促進市場流動性。他還表示，交易商協(xié)會有望今年下半年推出交易文件的標(biāo)準(zhǔn)文本，而這，將有助于信貸ABS產(chǎn)品的市場推廣。

“交易文件的標(biāo)準(zhǔn)化、信息披露的升級，對刺激二級市場流動性會有幫助。”上海某券商ABS業(yè)務(wù)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，目前機構(gòu)投資者對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動性有較大需求，“二級市場流動起來，才能更好地帶動一級市場發(fā)展。”

鈾平方資本合伙人Ralph Wu在研討會上稱，二級市場有效交易與定價機制的形成所要求的信息披露深度，離一級市場發(fā)行期間可以做到的信批深度尚有距離，“存續(xù)期間月報深度與二級市場交易的要求距離更大?！?/p>

其中的原因，或主要在于發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的銀行，需考量對借貸者信息的保密方面，這與投資者二級市場交易的信息需求產(chǎn)生矛盾。

Ralph Wu介紹稱，國際通常采用“分組信披”折衷做法，即根據(jù)資產(chǎn)包最重要特性如剩余期限，等額本金/等額本息，折扣率等進行分組，在分組層面做統(tǒng)計信披。

“分組信披可以有效避免銀行對逐筆信披的各種顧慮，又可以達到二級市場交易定價對資產(chǎn)包披露的統(tǒng)計精度要求。對分散度好、貸款筆數(shù)多的住房抵押貸款支持證券發(fā)行尤其適用。”Ralph Wu說。

CLO占比大幅下降

2005年資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)啟動以來，中國資產(chǎn)證券化市場發(fā)展盡管曾出現(xiàn)斷層，但2014年以來，發(fā)展還算迅猛。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2005年全市場發(fā)行規(guī)模僅170億元，到了2015年，該數(shù)字已升至近6000億元。2016年上半年共發(fā)行資產(chǎn)支持證券43只，發(fā)行規(guī)模達到1345.85億元，同比增長16.83%。從2016年上半年各月發(fā)行金額來看，除5月外，總體資產(chǎn)支持證券的單月發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步上升。

從產(chǎn)品類型來看，其多樣化趨勢愈發(fā)明顯，企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券（下稱“CLO”）占比明顯下降。2016年上半年發(fā)行的產(chǎn)品類型涵蓋企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券、個人汽車抵押貸款資產(chǎn)支持證券、個人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券、消費貸款資產(chǎn)支持證券、融資租賃資產(chǎn)支持證券、公積金貸款支持證券和不良貸款資產(chǎn)支持證券（下稱“不良ABS”），相較于2015年，新增了不良貸款資產(chǎn)支持證券。

今年5月開始，中行、招行與農(nóng)行陸續(xù)發(fā)行規(guī)模不等的不良ABS，總規(guī)模不到40億元。有知情人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，今年不良ABS總發(fā)行規(guī)模有望達到90億元。這一數(shù)字盡管距央行給的500億元試點規(guī)模尚有差距，但數(shù)位此前不看好不良ABS的市場人士表示，“這已經(jīng)算是放量增長了?！?/p>

另一個顯著變化則是信貸ABS產(chǎn)品占比的改善。Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年發(fā)行的43只資產(chǎn)支持證券中有17單為CLO，金額占比34.62%，而2015年該類型產(chǎn)品金額占比為76.75%。非CLO類產(chǎn)品中發(fā)行規(guī)模占比增幅最大的是公積金貸款支持證券，從2015年的1.72%上升至2016年上半年的25.79%。（21世紀(jì)經(jīng)濟報道）