近兩年，“去杠桿”成為我國(guó)金融部門(mén)的主題之一，正持續(xù)深入推進(jìn)，并初見(jiàn)成效。近日，IMI學(xué)術(shù)委員、如是金融研究院院長(zhǎng)管清友對(duì)我國(guó)政府、居民、非金融企業(yè)、金融四個(gè)部門(mén)各自的杠桿率進(jìn)行了最新的追蹤與梳理。作者認(rèn)為，當(dāng)前政府部門(mén)杠桿率或被低估，非金融企業(yè)及金融部門(mén)的杠桿率則被高估。預(yù)計(jì)2018年，政府部門(mén)杠桿率增長(zhǎng)會(huì)有所放緩，非金融企業(yè)部門(mén)總體仍需降杠桿，居民部門(mén)杠桿率總體上有加杠桿的空間，金融部門(mén)杠桿率或?qū)⒊史€(wěn)中趨降態(tài)勢(shì)。2018年，我國(guó)資金流動(dòng)或表現(xiàn)在，資金將從金融部門(mén)流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)、在非金融企業(yè)部
以下是全文內(nèi)容：
在當(dāng)前我國(guó)“去杠桿”持續(xù)深入的背景下，筆者對(duì)我國(guó)政府、居民、非金融企業(yè)、金融四個(gè)部門(mén)各自的杠桿率及其細(xì)分杠桿率指標(biāo)的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了梳理，并在此基礎(chǔ)上對(duì)各自未來(lái)的態(tài)勢(shì)進(jìn)行展望。
一是政府部門(mén)。從國(guó)際橫向比較看，我國(guó)政府部門(mén)杠桿率處于低位，且增速也表現(xiàn)平穩(wěn)，無(wú)明顯抬升。具體到中央和地方兩個(gè)層面，大體情況如下。
我國(guó)中央政府杠桿率在2007年達(dá)到頂峰，國(guó)債余額5.2萬(wàn)億元，杠桿率達(dá)19.25%；2012年降至14.12%；2015年和2016年受加大財(cái)政力度的影響有所上升，其中2016年的國(guó)債余額為11.83萬(wàn)億元，杠桿率為15.9%。當(dāng)前的杠桿率整體保持在15%—20%之間。
地方政府杠桿率在2010—2014年整體有所上升，并在2014年達(dá)到最高值37.27%；2015年和2016年持續(xù)下降，其中2016年的債務(wù)余額為24.70萬(wàn)億元，杠桿率為33.19%。地方政府杠桿率有所下降或與新預(yù)算法實(shí)施有關(guān)。新預(yù)算法對(duì)于政府債務(wù)實(shí)行了限額管理，因此未來(lái)地方政府債務(wù)會(huì)相對(duì)可控，并保持在合理范圍內(nèi)。
由于地方政府杠桿在政府杠桿中占主體，政府總體杠桿率（中央政府杠桿率+地方政府杠桿率）的走勢(shì)與地方政府杠桿率大體一致，在2014年達(dá)到峰值51.92%后，2015年和2016年持續(xù)回落至49.80%和49.09%。
二是居民部門(mén)。截至2017一季度，我國(guó)居民部門(mén)杠桿率為45%，明顯低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體（73%），但高于新興市場(chǎng)國(guó)家（37%）。從房貸杠桿率看，2017年個(gè)人購(gòu)房貸款余額出現(xiàn)了2014年以來(lái)的首次同比回落，已開(kāi)始轉(zhuǎn)為降杠桿；從消費(fèi)貸杠桿率看，2014—2016年，居民新增短期貸款增速一直為負(fù)，但2017年上半年跳升至270%，下半年有所回落。這或與利用消費(fèi)貸購(gòu)房有關(guān)。
三是非金融企業(yè)部門(mén)。2017一季度，我國(guó)非金融企業(yè)部門(mén)杠桿率為165%，處于全球較高水平。分行業(yè)看，杠桿率最高的行業(yè)是房地產(chǎn)、建筑裝飾、家電、鋼鐵、公用事業(yè)、機(jī)械設(shè)備等；分所有制看，國(guó)企杠桿率明顯高于其他企業(yè)，特別是2015年年底提出供給側(cè)改革后，企業(yè)去杠桿仍比較緩慢。