貸款違約率會進一步上升

臣財貸款網(https://loan.cngold.org/)8月2日訊，截至今年5月，我國債券市場已發(fā)生違約的公募債券有28只，涉及19個發(fā)債人，違約債券總規(guī)模為228億元，對應的違約率僅為0.18%，遠低于歐美市場1%~2%的違約水平。“信用債和貸款的違約率會進一步上升。”分析師王穎表示，存量信用債發(fā)行人中，若無法得到銀行增量的授信規(guī)模，至少有1%(即超過1600億元)的債券將立即面臨無法付息的違約風險；若銀行收緊信貸規(guī)模，要求企業(yè)還本，半數發(fā)債企業(yè)都將面臨極大的償債壓力。此外，隨著傳統(tǒng)行業(yè)產能出清的深化，僅鋼鐵、煤炭、水泥三個行業(yè)的債券違約都可能導致市場違約率上升至2%~3%。

債券市場：杠桿水平處下降趨勢

“銀行是信用債市場的主要資金來源和風險承擔者。”王穎認為，信用債持倉量最大的金融機構無疑是商業(yè)銀行，若將理財產品納入考慮的話，其總信用敞口占信用債市場的六成。銀行雖然資本金較為雄厚、利潤規(guī)模較大，對信用違約的承受能力相對較強，但是一旦發(fā)生違約，由于銀行理財的“剛兌”屬性和外部管理機構兜底違約事件的能力有限，銀行可能是風險的最終買單方。

此外，信用風險對于債券類資管產品凈值殺傷力大，是最可能觸發(fā)市場流動性危機的導火索。

王穎分析稱，基金專戶和券商資管所發(fā)行的債券類產品雖然總體債券投資規(guī)模不大，但由于場內和場外杠桿水平較高，因此，信用違約損失對產品凈值負面影響的敏感度顯著放大，特別是對于劣后資金。此外，由于該類產品規(guī)模一般較小，持券集中度就會更大，單只債券違約就可能造成產品本金的較大虧損，繼而引發(fā)較大的贖回壓力。

“未來2至3年債券市場尤其是信用債市場的杠桿水平應該處于下降趨勢。”王穎預測，仍需警惕信用債違約率跳升可能對整體市場帶來的沖擊以及風險通過產品負債蔓延的可能性。

重點防范：信用風險無序爆發(fā)

溫和的信用風險對金融市場和實體經濟的沖擊有限，需要防范的是突然的、不可控的信用風險爆發(fā)。

在王穎看來，超預期的信用風險爆發(fā)會主要從三個層面沖擊金融市場和實體經濟。

王穎稱，“超預期的信用風險爆發(fā)首先會在債券(貨幣)市場產生信用風險、流動性風險、利率風險的螺旋式傳導；其次，多市場聯(lián)動方面，從債券(貨幣)市場到股票市場和匯率市場形成傳導；再次，在信貸體系當中，金融市場動蕩影響金融機構資產安全性，降低金融輸血實體經濟的能力，實體經濟疲弱反過來強化金融風險。”

在政策方面，有債券研究團隊認為，一方面，要明確央企、國企的債務償還責任，避免惡意逃廢債；另一方面，妥善處置地方政府債務，不能輕易打開地方債務違約的潘多拉魔盒。在債券發(fā)行類注冊制的大趨勢下，監(jiān)管層的工作重點不是去判斷發(fā)債企業(yè)的信用資質，而是保證發(fā)債企業(yè)和承銷商信息披露的合法合規(guī)與及時、詳盡。

此外，王穎還表示，應對產品的監(jiān)管實施穿透監(jiān)管，注重實質，避免復雜的金融產品結構模糊了產品的風險屬性；監(jiān)管層不宜根據自身對市場走勢和風險的判斷進行過多監(jiān)管政策的結構性調整，而應在總量適度控制的基礎上，把結構的選擇權交給市場；加強對有系統(tǒng)重要性的金融機構的監(jiān)管，貨幣政策做好流動性應急預案，防止個別金融機構信用風險在金融體系蔓延。

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