摘要：資產(chǎn)增速小幅回落。2021年，41家A+H股上市銀行資產(chǎn)規(guī)模同比增速7.8％，較2021H1的8.2％小幅回落。從央行月度數(shù)據(jù)來看，商業(yè)銀行資產(chǎn)增速在20年初快速抬升之后，整體在10％以上的高位震蕩，進入2021年先大幅回落后緩慢震蕩下行。樣本銀行總資產(chǎn)同比僅有2家為負，環(huán)比有6家銀行總資產(chǎn)收縮。
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：貸款升同業(yè)降，債券分化。從生息資產(chǎn)平均余額結(jié)構(gòu)變化看，上市銀行貸款占比普遍提高，農(nóng)商行提升幅度最大；債券投資占比分化，大行和股份行變化不大，城商行增加，農(nóng)商行減少；同業(yè)資產(chǎn)占比除股份行小幅上升外，大行、城商行和農(nóng)商行均小幅下降。資產(chǎn)負債表時點數(shù)據(jù)顯示同業(yè)資產(chǎn)規(guī)?；芈?，同比環(huán)比均走低，環(huán)比增速為六年內(nèi)最低。
貸款結(jié)構(gòu)：房企貸款下降，貸款風險偏好降低。2021年個人住房貸款占比除大行上升0.5pct外其余波動幅度較小，房地產(chǎn)行業(yè)和企業(yè)貸款占比下降，房貸集中度除大行外均有改善，高風險行業(yè)貸款占比續(xù)降。房貸集中度達標情況方面，相對于21H1,39 家銀行中，個人住房貸款占比超警戒線的銀行從10 家下降至9家，房地產(chǎn)貸款占比超警戒線的銀行保持8家不變（未剔除住房租賃有關(guān)貸款，數(shù)據(jù)或偏高）。
負債結(jié)構(gòu)：股份行、城商行負債結(jié)構(gòu)“優(yōu)化”，同業(yè)負債和應(yīng)付債券占比上升。計息負債中，農(nóng)商行大幅下降1.7pct，大行小幅下降0.2pct，股份行和城商行均上升0.2pct；債券發(fā)行占比方面，各類銀行均有上升，幅度均在0.2pct左右。資產(chǎn)負債表時點數(shù)據(jù)顯示，同業(yè)負債和應(yīng)付債券規(guī)模雙雙抬升。
凈利差環(huán)比普降，存款成本普升。2021年各類銀行凈利差水平/環(huán)比變動/同比變動分別為：六大行1.89％/-0.4BP/4.4BP、股份行2.12％/-3.8BP/-8.4BP、城商行1.96％/-3.9BP/-16.3BP、農(nóng)商行2.14％/-2.2BP/-13.2BP。凈利差普降原因各不相同，股份行和城商行主要源于生息資產(chǎn)收益率下降，大行和農(nóng)商行主要源于計息負債成本率上升，其中存款成本普升。21年6月自律協(xié)會優(yōu)化存款利率效果有限，或與期限結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān)，今年4月再度引導(dǎo)調(diào)降。
表外理財：農(nóng)商行小幅下降，其他保持增長。2021年，40家A、H股上市銀行（46家上市銀行中剔除浙商、重慶、甘肅、天津、廣州農(nóng)商行、九臺農(nóng)商銀行）表外非保本理財總規(guī)模為23.2萬億元，同比增長7.16％，環(huán)比增長9.24％。理財規(guī)模同比和環(huán)比增長銀行家數(shù)分別為30家和32家。分銀行類型來看，六家國有大行表外理財規(guī)模9.3萬億，同比下降0.94％，環(huán)比增加11.53％。股份行、城商行同環(huán)比均上升。
理財子公司：凈值化率普升，規(guī)模增速大幅提升。從盈利能力來看，2021年除蘇銀理財未公布凈利潤數(shù)據(jù)外，其余凈利潤均為正。凈值化產(chǎn)品占比提升，理財規(guī)模同比大幅增長，結(jié)構(gòu)上以固收類產(chǎn)品為主。
銀行配債增速提升，但供給壓力仍大，長端利率承壓。今年銀行債券投資增速持續(xù)提升，貸款增速震蕩下行。展望二三季度，經(jīng)濟下行壓力仍大但貨幣政策關(guān)注物價變化并兼顧內(nèi)外平衡，5-6月或迎地方債發(fā)行高峰，供給壓力加大，資金利率向政策利率靠攏，穩(wěn)地產(chǎn)政策使房地產(chǎn)信貸有所回暖，擠壓銀行配債空間，長端利率承壓。
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上市銀行 21 年年報相繼出爐，我們分析了 A 股上市銀行資產(chǎn)負債表、生息資產(chǎn)、付息負債平均余額的結(jié)構(gòu)和收益成本變化，發(fā)現(xiàn)：銀行資產(chǎn)增速持續(xù)小幅回落，貸款占比整體上升而同業(yè)資產(chǎn)占比普降，地產(chǎn)類和企業(yè)貸款均降且風險偏好企穩(wěn)，股份行和城商行負債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，凈利差環(huán)比普降，表外理財整體續(xù)增。
1.資產(chǎn)增速持續(xù)小幅回落
2021年銀行資產(chǎn)增速小幅回落。2021年，41家A股、H股上市銀行總資產(chǎn)規(guī)模達到228.6萬億，同比增速7.8％，較2021H1的8.2％小幅回落。從央行月度數(shù)據(jù)來看，商業(yè)銀行總資產(chǎn)增速在2021年先大幅回落后緩慢震蕩下行，21年11月達到7.14％的低點，但在22年一季度有回升趨勢，截至22年3月已恢復(fù)至疫情前水平（20年1-2月）附近。
銀行擴表速度持續(xù)放緩。21年貨幣政策堅持穩(wěn)健取向，總債務(wù)余額同比增速較上一年末低2.7個百分點，宏觀杠桿率比上一年末低7.7個百分點，商業(yè)銀行擴表速度持續(xù)放緩。從總資產(chǎn)同比增速看，41家銀行中有26家銀行總資產(chǎn)同比增速相較21年H1放緩，降幅最大的為紫金銀行，下降約13個百分點；有2家銀行同比負增長，分別為紫金銀行（-5.05％）和盛京銀行（-3.07％）；同比增速最大的為寧波銀行（23.9％）。從總資產(chǎn)環(huán)比增速看，41家銀行中有6家銀行總資產(chǎn)環(huán)比收縮，分別為紫金銀行（-9.34％）、民生銀行（-1.65％）、盛京銀行（-1.02％）、徽商銀行（-0.44％）、青農(nóng)商行（-0.08％）和北京銀行（-0.003％）。
資產(chǎn)質(zhì)量逐步向好。2021年全年商業(yè)銀行不良貸款占比不斷下降，同時撥備覆蓋率明顯提升，已達到近年新高，資產(chǎn)質(zhì)量不斷向好。
2.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：貸款升，同業(yè)降，債券小幅回升但仍低
生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，除農(nóng)商行外整體穩(wěn)定，各項環(huán)比變動幅度均不超1個百分點。其中，貸款占比均提高，債券投資占比分化、同業(yè)資產(chǎn)占比整體小幅下降。從2021年上市銀行的生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化看，上市銀行貸款占比普遍提高，其中農(nóng)商提升幅度最大，為1.5pct。債券投資占比變動分化，其中大行和股份行變化不大，城商行增加0.8pct，農(nóng)商行減少1.9pct。同業(yè)資產(chǎn)占比整體小幅下降，除股份行小幅上升0.1pct外，大行、城商行和農(nóng)商行分別小幅下降0.4pct、0.1pct、0.1pct。
值得注意的是，上市銀行貸款占總生息資產(chǎn)比例自2017年起連續(xù)五年增長；債券投資占比在經(jīng)歷了17H1至21H1的連續(xù)下降后，小幅回升0.1個百分點；同業(yè)資產(chǎn)占比連續(xù)兩年下降。
資產(chǎn)負債表時點數(shù)據(jù)顯示：21年下半年同業(yè)資產(chǎn)規(guī)?；芈洌h(huán)比均走低，環(huán)比增速為六年內(nèi)最低，同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模占總資產(chǎn)比重由2021H1的5.83％大幅下降至4.93％（2020年末為5.57％）。2020年至2021年H1，寬松貨幣政策基調(diào)下資金利率偏低+可配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)偏少，銀行配置買入返售資產(chǎn)占比增大，同業(yè)業(yè)務(wù)活躍，21年下半年同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模大幅回落。2021年底，41家銀行的同業(yè)資產(chǎn)（包括存放同業(yè)款項、拆出資金和買入返售金融資產(chǎn)三類）規(guī)模較2020年底同比下降4.65％至11.3萬億元，但仍高于2019年底水平。受2021H1高基數(shù)影響，環(huán)比增速由正轉(zhuǎn)負達到-13.95％，為六年內(nèi)最低。同業(yè)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重下降至4.93％，為2017年至今的最低水平。
分銀行類別來看，同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較2020年下降主要是受六大行拖累，其同比、環(huán)比增速分別為-10.62％、-20.09％；而城商行依舊保持上升勢頭，其同比、環(huán)比增速分別為10.94％、6.77％。從同業(yè)資產(chǎn)的構(gòu)成來看，買入返售金融資產(chǎn)和其他金融款項均有明顯下降。相較于2021H1，存放同業(yè)款項、拆出資金和買入返售金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例分別下降0.3pct、0.1pct和0.4pct。
3.貸款結(jié)構(gòu)：按揭貸款提升，房企貸款下降，貸款風險偏好降低
2021年各類銀行房地產(chǎn)行業(yè)貸款和企業(yè)貸款占比均下降。與2021H1相比各類銀行的個人住房貸款占比除大行略升0.5pct外其余波動幅度較??；房地產(chǎn)行業(yè)貸款占比均小幅下降，降幅在0.3-0.8pct；企業(yè)貸款占比均下降明顯，降幅在1.0-1.9pct，其中股份行和農(nóng)商行降幅最大，分別下降了1.6pct、1.9pct。
房貸集中度達標情況：略有改善。20年12月31日，中國人民銀行、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會發(fā)布《關(guān)于建立銀行業(yè)金融機構(gòu)房地產(chǎn)貸款集中度管理制度的通知》，分五檔對房地產(chǎn)貸款集中度進行管理，并分檔設(shè)置房地產(chǎn)貸款余額占比和個人住房貸款余額占比兩個上限。相較于21年H1,39 家上市銀行中，個人住房貸款占比超出警戒線的銀行從10家下降為9家（重慶農(nóng)商銀行達標），房地產(chǎn)貸款占比超出警戒線的銀行仍為8家，但過線幅度普遍下降（未剔除住房租賃有關(guān)貸款，因此數(shù)據(jù)偏高）。
高風險行業(yè)貸款占比下降。根據(jù)各上市銀行披露數(shù)據(jù)，大行中剔除中行，其他行剔除平安、光大、南京等18家銀行，剩余22家上市銀行高風險行業(yè)貸款（包括批發(fā)零售、制造業(yè)、采礦業(yè)）占比從16年底的21.0％降至21年底的14.0％（2021H1為14.4％）；低風險行業(yè)（包括電力燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、交通運輸倉儲和郵政業(yè)、水利環(huán)境公共設(shè)施業(yè)）貸款占比則保持在18％以上，2021年底較2021H1的18.9％上升至19.2％。
五大行貸款風險偏好降低。分銀行來看，五大行（工農(nóng)建交郵）的高風險行業(yè)貸款占比由2021H1的14.1％降至13.6％；低風險行業(yè)貸款占比繼續(xù)小幅上升至22.2％；其他17家上市銀行高風險行業(yè)貸款占比和低風險行業(yè)貸款占比較2021H1變動不大，分別較五大行高1.71pct、低11.26pct。
4.負債結(jié)構(gòu)：股份行、城商行“優(yōu)化”，應(yīng)付債券占比上升
負債結(jié)構(gòu)除農(nóng)商行外保持穩(wěn)定，債券發(fā)行均有小幅上升，股份行、城商行結(jié)構(gòu)略有 “優(yōu)化”，農(nóng)商行存款占比大幅下滑。從2021年上市銀行年報各類計息負債平均余額變動來看，與2021H1相比，存款占比方面，農(nóng)商行大幅下降1.7pct，大行小幅下降0.2pct，股份行和城商行均小幅上升0.2pct。債券發(fā)行占比方面，各類銀行均有上升，幅度均在0.2pct左右。同業(yè)負債占比方面，大行和農(nóng)商行分別上升0.1pct和0.3pct，股份行和城商行分別下降0.2pct和0.1pct。
資產(chǎn)負債表時點數(shù)據(jù)顯示：同業(yè)負債和應(yīng)付債券規(guī)模雙雙抬升。剔除無錫、重慶、哈爾濱銀行后38家上市銀行2021年底同業(yè)負債（包括同業(yè)和其他金融機構(gòu)存放款項、拆入資金、賣出回購金融資產(chǎn)三類）整體規(guī)模25.2萬億元；同比增速11.21％，前值（2021H1，下同）8.13％，環(huán)比增速6.25％，前值4.67％；其中城商行同比增速最高，達27.1％；同業(yè)負債占總負債比重由2021H1的11.58％回升至12.13％，較2020年底的11.72％上升。
應(yīng)付債券方面，41家上市銀行2021年底應(yīng)付債券規(guī)模約為16.0萬億，同比增速17.17％，環(huán)比增速9.18％；應(yīng)付債券總規(guī)模占總負債規(guī)模比重7.63％，較2020年底的7.00％小幅上升。
5.凈利差普降，存款成本普升
銀行凈利差環(huán)比普降，其中城商行和股份行下降幅度較大。2021年大行平均凈利差1.89％，環(huán)比小幅下降0.4BP，同比下降4.4BP；股份行平均2.12％，環(huán)比下降3.8BP，同比下降8.4BP；城商行平均1.96％，環(huán)比下降3.9BP，同比大幅下降16.3BP；農(nóng)商行平均2.14％，環(huán)比下降2.2BP，同比大幅下降13.2BP。
凈利差普降原因各不相同，股份行和城商行主要源于生息資產(chǎn)收益率下降，大行和農(nóng)商行主要源于計息負債成本率上升，其中存款成本普升。股份行凈利差大幅下降主因生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下降4BP（貸款收益率環(huán)比下降7BP），城商行凈利差大幅下降主因生息資產(chǎn)環(huán)比下降3BP（債券投資收益率環(huán)比下降5BP）。大行生息資產(chǎn)收益率基本持平而計息負債成本率環(huán)比小幅增長1BP（向央行借款利率環(huán)比增加1BP），農(nóng)商行的生息資產(chǎn)收益率和計息負債成本率雙升，負債成本率環(huán)比上升幅度更大達到5BP（存款成本率環(huán)比上升6BP）。
自律協(xié)會優(yōu)化存款利率效果有限，今年4月再度引導(dǎo)調(diào)降。2021年6月市場利率定價自律機制優(yōu)化了存款利率自律上限的確定方式，帶動了1年以上存款成本的下降，但對于短期存款利率影響有限。但從銀行年報來看，存款成本降幅并不明顯，或與期限結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān)（雖然1Y以上利率上限下調(diào)，但銀行如果增加了中長期存款占比、降低活期占比綜合成本依然偏高）。2022年4月人民銀行指導(dǎo)利率自律機制建立了存款利率市場化調(diào)整機制，參考十年國債利率與1YLPR調(diào)整存款利率，國有大行、部分股份行和地方行均下調(diào)1年以上期限定期存款和大額存單利率，4月最后一周新發(fā)生存款利率環(huán)比下降10BP。
從銀行整體樣本來看，41家銀行中只有6家銀行凈利差環(huán)比上升，5家銀行基本持平，30家銀行下降。其中，九臺農(nóng)商銀行環(huán)比上升幅度最大，為29BP；其次為中國銀行，上升幅度為11BP；常熟、鄭州、南京、交通銀行上升幅度較小，位于1-5BP之間。蘇農(nóng)商行環(huán)比下降幅度最大，為31BP。
6.表外理財：保持增長，建行領(lǐng)跑，農(nóng)商行小降
2021年，40家A、H股上市銀行（46家上市銀行中剔除浙商、重慶、甘肅、天津、廣州農(nóng)商行、九臺農(nóng)商銀行）表外非保本理財總規(guī)模為23.2萬億元，同比增長7.16％，環(huán)比增長9.24％。理財規(guī)模同比和環(huán)比增長銀行家數(shù)分別為30家和32家。招商銀行、工商銀行、建設(shè)銀行非保本理財規(guī)模最大，均突破2萬億元，其中，建設(shè)銀行規(guī)模環(huán)比增速達30.27％，對大行理財規(guī)模擴張貢獻較大。
分銀行類型來看，除農(nóng)商行同比下降5.28％，環(huán)比下降2.68％外，其他類型銀行均保持增長。城商行理財規(guī)模的同比增幅最大，達到16.19％，環(huán)比增速10.20％；六家國有大行表外理財規(guī)模9.3萬億，同比下降0.94％，環(huán)比增加11.53％（基本符合大行理財季節(jié)性變化規(guī)律，即年中下滑但年底回升）。股份行持續(xù)攀升至10.7萬億，同比上升13.05％，環(huán)比上升7.39％，且依然高于大行規(guī)模。
7.理財子公司：凈值化率普升，規(guī)模增速大幅提升，結(jié)構(gòu)上以固收類產(chǎn)品為主
銀行理財子公司是指商業(yè)銀行經(jīng)監(jiān)管機構(gòu)批準，在我國境內(nèi)設(shè)立的主要從事理財業(yè)務(wù)的非銀行金融機構(gòu)。銀行理財子公司可以通過商業(yè)銀行，或者監(jiān)管機構(gòu)認可的其他機構(gòu)，代理銷售理財產(chǎn)品。不具備吸收存款和發(fā)放貸款的資質(zhì)。設(shè)立理財子公司有利于強化銀行理財業(yè)務(wù)風險隔離，推動銀行理財回歸資管業(yè)務(wù)本源，逐步有序打破剛性兌付，更好保護投資者合法權(quán)益。18年底開始，各家銀行逐步建立起各自的理財子公司，至21年底，已經(jīng)開業(yè)的理財子公司（不含中外合資）達19家，其注冊資本合計達到1090.6億元。
從盈利能力來看，2021年除蘇銀理財未公布凈利潤數(shù)據(jù)外，其余凈利潤均為正。其中，招銀理財為唯一一家凈利潤超過30億元的公司，興銀理財、中銀理財和建信理財凈利潤也均超過20億元。相比之下，城商行、農(nóng)商行的理財子公司規(guī)模小、凈利潤也較低。凈值化產(chǎn)品占比提升，對比近兩年均有數(shù)據(jù)的8家理財子公司凈值化率， 2021年均有提升（農(nóng)銀理財保持100％）。
從理財規(guī)模來看，13家理財子公司理財規(guī)模從2020年的8.84萬億元增長到2021年的16.17萬億元，同比大幅增長82.92％。大行理財子規(guī)模增長最為迅速，從2020年的4.22萬億元增長到2021年的9.62萬億元，同比增長127.78％，其中建信理財規(guī)模同比增速達到213.97％，中郵、中銀、交銀理財同比增速均超過100％。股份行和城商行理財子公司規(guī)模同比增速分別為42.79％和38.33％，其中徽銀理財規(guī)模同比增速最高，達到765.63％。
從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，固定收益類產(chǎn)品配置比例最高。從銀行年報中公布數(shù)據(jù)的4家理財子公司（工銀、建信、興銀、青島理財）來看，債券/固定收益類產(chǎn)品占比均為最高，工銀、建信、興銀、青島理財分別為48.3％、53.3％、91.53％、89.9％。
8.總結(jié)
總結(jié)銀行2021年報表：資產(chǎn)方面，2021年上市銀行資產(chǎn)增速較2021H1小幅回落；銀行貸款占比升，而同業(yè)資產(chǎn)占比降，債券投資占比分化，大行和股份行變化不大，城商行增加0.8pct，農(nóng)商行減少1.9pct；貸款結(jié)構(gòu)中，個人房貸除大行上升0.5pct外其余波動幅度較小，按揭貸款提升，房企貸款下降，房貸集中度除大行外均有改善，高風險行業(yè)貸款占比下降。負債方面，股份行、城商行略有“優(yōu)化”，債券發(fā)行均有小幅上升，農(nóng)商行存款占比大幅下滑，其余均保持穩(wěn)定。凈利差方面，凈利差環(huán)比普降，股份行和城商行源于生息資產(chǎn)收益率下降、大行和農(nóng)商行源于計息負債成本率上升，其中存款成本普升。21年6月自律協(xié)會優(yōu)化存款利率效果有限，或與期限結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān)，今年4月再度引導(dǎo)調(diào)降。表外理財方面，表外非保本理財總規(guī)模同比、環(huán)比繼續(xù)增長，農(nóng)商行環(huán)比小幅下降，其余增長。理財子公司方面，凈值化率普升，規(guī)模增速大幅提升，結(jié)構(gòu)上以固收類產(chǎn)品為主。
銀行配債增速提升，但供給壓力仍大，長端利率承壓。今年以來，銀行債券投資增速持續(xù)提升，貸款增速震蕩下行。從月度數(shù)據(jù)來看，銀行債券投資增速從20年9月的17.2％降至21年8月的8.5％，為16年以來最低水平，后觸底反彈，同比增速連續(xù)七個月上升，達到22年3月的13.5％，但與債券市場規(guī)模同比增速14.3％相比還有差距。其中大行和中小行債券投資增速均保持上升。展望二三季度，經(jīng)濟下行壓力仍大，但貨幣政策關(guān)注物價變化并兼顧內(nèi)外平衡，5-6月或迎地方債發(fā)行高峰，債市供給壓力加大，資金利率或逐漸向政策利率靠攏，穩(wěn)地產(chǎn)政策使房地產(chǎn)信貸有所回暖，擠壓銀行配債空間，長端利率承壓。
本文源自珮珊債券研究