<body> 臣財(cái)貸款網(wǎng)（https://loan.cngold.org/）10月19日訊，富森美的IPO之路終于要結(jié)束旅程了，四川也將新增一家上市公司。富森美可以松一口氣了，但投資者卻不得不打起精神，富森美這樣一家偏安成都、主營(yíng)單一、靠收租金盈利的家居大賣(mài)場(chǎng)憑什么IPO？募投項(xiàng)目只是原來(lái)主營(yíng)的簡(jiǎn)單復(fù)制，真的能夠在電商沖擊下實(shí)現(xiàn)逆襲？
電商沖擊下傳統(tǒng)業(yè)務(wù)堪憂
公開(kāi)資料顯示，富森美的主營(yíng)業(yè)務(wù)為裝飾建材家居和汽配市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)、租賃和服務(wù)，目前公司在成都擁有北門(mén)店、 北門(mén)二店、 南門(mén)一店、南門(mén)二店、南門(mén)三店和新都汽配市場(chǎng)一期6個(gè)專業(yè)市場(chǎng)，市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)面積82.34萬(wàn)平方米，入駐商戶2500余戶。“富森美其實(shí)就是一個(gè)商業(yè)地產(chǎn)，靠收租金和服務(wù)盈利，業(yè)務(wù)集中且比較單一，另外公司當(dāng)前業(yè)務(wù)范圍僅限成都，沒(méi)有自主經(jīng)營(yíng)品牌，很難說(shuō)公司優(yōu)秀?！闭劶案簧赖腎PO，諸多成都本地業(yè)內(nèi)人士如是評(píng)價(jià)。
公司在招股書(shū)中也明確表示，公司所經(jīng)營(yíng)的裝飾建材家居和汽配市場(chǎng)屬于商品交易市場(chǎng)，與百貨業(yè)、超市業(yè)的功能相似。
賣(mài)場(chǎng)模式、市場(chǎng)過(guò)度集中，富森美面臨的競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。雖然公司自2013―2016年上半年的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)還算比較好看，但是隨著電商沖擊以及成都區(qū)域內(nèi)紅星美凱龍、居然之家等諸多建材家居賣(mài)場(chǎng)漸趨白熱化的競(jìng)爭(zhēng)，公司業(yè)績(jī)是否能夠在上市后保持增長(zhǎng)引發(fā)業(yè)界擔(dān)憂。
富森美也在2011年出資設(shè)立了子公司盧博豪斯，主要從事裝飾建材家居市場(chǎng)網(wǎng)上電子商務(wù)的推廣、管理和服務(wù)，目前可以看到的有公司電商平臺(tái)――齊家。但是，有使用過(guò)該平臺(tái)的用戶反映，整個(gè)平臺(tái)堪稱京東的翻版，“打開(kāi)的時(shí)候以為進(jìn)了京東的頁(yè)面”，《金融投資報(bào)》記者瀏覽發(fā)現(xiàn)，該平臺(tái)成交數(shù)量明顯寥寥。
從子公司盧博豪斯的“成績(jī)單”來(lái)看，公司電商業(yè)務(wù)開(kāi)展難言順利。招股書(shū)顯示，2013―2016年上半年該公司4期營(yíng)業(yè)收入分別為4600元、8600元、5000元和100元，而對(duì)應(yīng)的各期凈利潤(rùn)除了2013年為28.40萬(wàn)元之外，自2014年至今公司持續(xù)虧損。
公司在招股書(shū)中坦言，“如果不能在電子商務(wù)方面實(shí)現(xiàn)快速突破和創(chuàng)新，將面臨較大的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。”
募投項(xiàng)目并沒(méi)有那么火爆
身處傳統(tǒng)行業(yè)的富森美，募投項(xiàng)目竟復(fù)制主營(yíng)。排隊(duì)IPO兩年多的時(shí)間里，公司還未上市，募投項(xiàng)目已經(jīng)投運(yùn)。
招股書(shū)顯示，公司擬投入募資9億元、總投資13.5億元的富森美家居國(guó)際家居MALL也即北門(mén)二店項(xiàng)目已經(jīng)于2015年6月投入運(yùn)營(yíng)。在最新的招股意向書(shū)中，該項(xiàng)目效果可謂喜人，“本項(xiàng)目已于2015年6月建成并開(kāi)業(yè)運(yùn)營(yíng)，招商情況良好，實(shí)現(xiàn)滿租。公司和商戶簽訂的《入市經(jīng)營(yíng)合同》約定經(jīng)營(yíng)期限為1年。”
但是，10月17日《金融投資報(bào)》記者走訪北門(mén)店發(fā)現(xiàn)，新建的項(xiàng)目?jī)?nèi)招租情況并不如招股書(shū)所言的那么火爆，尤其在進(jìn)口館內(nèi)，三層樓均有閑置或未正常經(jīng)營(yíng)商鋪出現(xiàn)，同時(shí)進(jìn)口館內(nèi)不時(shí)傳出裝修聲，每層樓均至少有3家商鋪正在裝修。
值得注意的是，即便與南門(mén)店相比，北門(mén)二店的商鋪使用率也明顯比不上南門(mén)店。
按照公司簽訂的合同1年期以及滿租的說(shuō)法，《金融投資報(bào)》記者見(jiàn)到的這些閑置或者正在裝修的商鋪只有兩種情況可以解釋，一是自今年6月之后已經(jīng)簽訂出租合同但商家一直未使用，另一種是商家最近新進(jìn)入但還在準(zhǔn)備階段。若是第一種，對(duì)富森美業(yè)績(jī)無(wú)影響，但是若為第二種，則對(duì)公司經(jīng)營(yíng)明顯不利，6月份之后幾個(gè)月的閑置期對(duì)公司而言只會(huì)拖累業(yè)績(jī)?！督鹑谕顿Y報(bào)》記者走訪富森美南門(mén)店、北門(mén)店以及紅星美凱龍、居然之家等同行之后對(duì)比發(fā)現(xiàn)，富森美北門(mén)二店內(nèi)的人流量最少，雖然商家生意好壞與富森美沒(méi)有直接關(guān)系，但明顯會(huì)從側(cè)面影響商家的租賃意愿。
募資5億還貸愿望落空
除了已經(jīng)建成的富森美家居國(guó)際家居MALL項(xiàng)目之外，富森美此次募投項(xiàng)目還有償還銀行貸款，只是這部分金額已經(jīng)大大縮減。
根據(jù)富森美2014年的招股書(shū)，公司擬募資5億元用于償還銀行貸款，直至今年1月份更新的招股書(shū)也依然有該項(xiàng)目存在。但是，今年以來(lái)，監(jiān)管部門(mén)多次強(qiáng)調(diào)不鼓勵(lì)上市公司融資用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款，富森美準(zhǔn)備募資還貸的額度也大大縮水至6833.42萬(wàn)元。
為何公司這么執(zhí)著于募資還貸？一切還是源于公司債臺(tái)高筑，資產(chǎn)負(fù)債率高企。
招股書(shū)顯示，2013―2016年上半年，公司的資產(chǎn)負(fù)債率（合并口徑）分別為44.63%、46.87%、45.92%和35.43%，始終處于較高水平，各期末公司銀行借款余額分別為53358萬(wàn)元、81820萬(wàn)元、74332萬(wàn)元和42088萬(wàn)元，比同期的實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)數(shù)額還大。
僅就每一期的利息費(fèi)來(lái)看，占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比例也較高。招股書(shū)顯示，2013―2016年上半年公司計(jì)入當(dāng)期損益的利息費(fèi)用分別為3765.55萬(wàn)元、4089.86萬(wàn)元、4526.19萬(wàn)元和1802.54萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比例分別為10.21%、10.39%、8.53%、5.31%。
原本富森美指望IPO成功募資5億元還貸減輕公司財(cái)務(wù)壓力，如今看來(lái)，6833.42萬(wàn)元明顯是杯水車(chē)薪，公司資產(chǎn)負(fù)債率高企情況或?qū)⒊掷m(xù)存在。