導讀

　　同業(yè)存單發(fā)行量萎縮并不是銀行不愿意發(fā)行，而是需求不足，機構不愿意配置。一位同業(yè)平臺存單業(yè)務人士對21世紀經(jīng)濟報道記者透露，盡管成本居高不下，但目前銀行發(fā)行存單的意愿仍然很強勁?！皟H昨天詢問的銀行當中，就有20家在詢量之后沒有公告，因為沒人愿意買?！?/p>

　　同業(yè)存單發(fā)行量連續(xù)兩個月萎縮，5月份的凈發(fā)行量（發(fā)行量減去到期償還量）轉為負數(shù)-3328億元，為去年12月以來首次轉負。6月份，一方面銀行面臨跨季考核，資金緊張，另一方面還面臨1.6萬億同業(yè)存單到期壓力，近期同業(yè)存單價格一路高漲，1月期和3月期的同業(yè)存單利率均超過5%。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者從市場了解到，同業(yè)存單目前處于極度供需不平衡的狀態(tài)，盡管利率一路上行，發(fā)行需求仍然難以被滿足。天風證券銀行業(yè)分析師廖志明對記者表示，同業(yè)存單市場的利率主要取決于央行的投放態(tài)度，目前來看，央行的投放態(tài)度并沒有明顯轉向，預計6月結束后，同業(yè)存單的價格也不會明顯回落。

　　量價背離供需失衡加劇

　　WIND數(shù)據(jù)顯示，5月份，同業(yè)存單總發(fā)行量為12322億元，環(huán)比4月份少發(fā)607億元，這是今年以來同業(yè)存單總發(fā)行量連續(xù)第二個月環(huán)比下降，但下降幅度縮小，此前4月份比3月份少發(fā)7237億元。

　　從凈發(fā)行量上來看，5月份為-3328億元，這是去年12月以來同業(yè)存單發(fā)行量首次為負，缺口同業(yè)存單2013年12月啟動以來最大，去年11月的凈發(fā)行量為-887億元。

　　同業(yè)存單發(fā)行量萎縮并不是銀行不愿意發(fā)行，而是需求不足，機構不愿意配置。一位同業(yè)平臺存單業(yè)務人士對21世紀經(jīng)濟報道記者透露，盡管成本居高不下，但目前銀行發(fā)行存單的意愿仍然很強勁?！皟H昨天詢問的銀行當中，就有20家在詢量之后沒有公告，因為沒人愿意買?！?/p>

　　從價格上看，同業(yè)存單發(fā)行利率年初以來一直在上行，3月跨季之后有所回落，但隨后繼續(xù)上行，5月下半月之后沖高趨勢明顯。目前，1月期同業(yè)存單利率和3月期同業(yè)存單利率均超過了5%，分別為5.2%和5.27%，其中3月期同業(yè)存單目前的利率為2015年3月以來的最高水平。

　　這種量和價嚴重背離的情況顯示出，同業(yè)存單市場供需極不平衡的狀態(tài)。這是因為，一方面在新的監(jiān)管和考核環(huán)境下，同業(yè)業(yè)務投資受到限制；另一方面，此前同業(yè)存單滾動套利模式下積累的期限錯配使得即使收益倒掛，銀行仍有發(fā)行的沖動。

　　一位機構人士對記者表示，同業(yè)存單市場的做法就是層層套利，比如銀行發(fā)1個月的存單去購買1年期的理財，賺取利差，一個月后存單到期理財沒有到期，就再發(fā)第二期存單保持流動性。

　　這種情況今年以來尤其明顯。數(shù)據(jù)顯示，今年前4個月，短期同業(yè)存單（1個月、3個月、6個月、9個月、1年）所占比例超過99%，而中長期同業(yè)存單（2年、3年）所占比例小于1%。在短期同業(yè)存單中，1個月和3個月期限占比最高，分別為26.58%和36.21%。

　　5月份同業(yè)存單凈融資額轉負除了監(jiān)管限制之外，巨額到期量是另一個重要因素。WIND數(shù)據(jù)顯示，5月份共有15650億元同業(yè)存單到期。6月份的到期量更大，達到16314億元。

　　央行投放未轉向存單利率難下

　　目前，銀行面臨著跨季考核和巨量同業(yè)存單到期的雙重壓力。據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，銀行6月份流動性上并沒有大的問題，但是資金面趨緊是共識，機構確實在為跨季準備資金。這在同業(yè)存單利率上有明顯體現(xiàn)，目前跨季的1月同業(yè)存單利率上行最快。

　　“最近銀行都在向非銀拉存單吸收非銀資金，因為非銀的資金吸收過來就是一般性存款，既為了流動性，同時也為了考核下的存款指標?！币晃粰C構人士對記者表示。

　　對于跨季之后同業(yè)存單的價格是否會回落，市場有不同看法。招商證券(16.980,-0.04,-0.24%)固收團隊的研報認為，4月份之后，債券市場收益率曲線整體上移，央行最新MLF操作利率水平卻保持不變，這體現(xiàn)了央行在給市場“便宜”的錢，來平抑“去杠桿”的沖擊，預計后期央行仍然會加大力度。另外，隨著發(fā)行利率創(chuàng)新高，同業(yè)存單需求開始有好轉跡象，有利于縮小“供需缺口”，會抑制同業(yè)存單利率繼續(xù)上行。

　　廖志明對記者表示，央行的投放態(tài)度實際上并沒有明顯的變化。盡管6日對MLF進行了足量續(xù)作，市場反應不明顯，因為央行此前已經(jīng)表達將維持6月的流動性，這只是兌現(xiàn)前期的承諾，在市場預期之內(nèi)。長期來看，貨幣投放維持緊平衡的態(tài)度并沒有改變?？缂局笸瑯I(yè)存單利率回落預計也不會明顯。

　　目前，同業(yè)存單在監(jiān)管上尚沒有限制，使其成為商業(yè)銀行吸收負債、擴大資產(chǎn)規(guī)模的突破口。市場一直傳言同業(yè)存單將會納入同業(yè)負債進行監(jiān)管，從而受到三分之一的規(guī)模限制。廖志明認為，可能不會有這一限制，而是對其在委外或同業(yè)理財投資方面通過量化指標進行監(jiān)管。（21世紀經(jīng)濟報道）