<body> 臣財(cái)貸款網(wǎng)（https://loan.cngold.org/）12月05日訊，由長(zhǎng)江商學(xué)院主辦的“第三屆中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇”于2016年11月30日在北京召開。第三屆中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇以“中國(guó)經(jīng)濟(jì)新風(fēng)向：遠(yuǎn)見與決策”為主題，探討中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀與發(fā)展方向。
長(zhǎng)江商學(xué)院金融學(xué)教授、金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心主任甘潔發(fā)布了中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)2016年三季度報(bào)告。該報(bào)告通過(guò)對(duì)約2000家規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和融資需求進(jìn)行季度調(diào)查而總結(jié)分析獲得。
甘潔指出，從去年開始的房地產(chǎn)上漲完全是貨幣作用的效果，因?yàn)橐呀?jīng)投了太多的錢在經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中，貸款數(shù)據(jù)中50%都是房地產(chǎn)行業(yè)的貸款，大部分都是個(gè)人消費(fèi)者的房貸資金，這個(gè)數(shù)據(jù)完全是貨幣層面的，而且也是貨幣政策的效果，這并非是健康經(jīng)濟(jì)發(fā)展的健康指標(biāo)。這是給大家的一個(gè)警告。
央行在北京、深圳，還有很多銀行都在收緊房貸的發(fā)放，甘潔認(rèn)為，這次政府所做的事情是正確的，希望能夠采取一定的限制措施，來(lái)避免或者減少投機(jī)者對(duì)于房地產(chǎn)的過(guò)度投資。
近期媒體多認(rèn)為房地產(chǎn)開發(fā)、基建拉動(dòng)了本季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。甘潔獲得的數(shù)據(jù)表明和房地產(chǎn)直接相關(guān)的行業(yè)，如水泥、建筑類金屬制品、鋼鐵、煤炭，占比很小，只占總體樣本的5%。而且它們?nèi)蕴幱诓痪皻鉅顟B(tài)，除建筑類金屬制品，擴(kuò)散指數(shù)均低于整體水平。生產(chǎn)量除了水泥處于擴(kuò)張狀態(tài)，其它均處在下降。從消費(fèi)的良好表現(xiàn)來(lái)看，房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)似乎是通過(guò)間接的財(cái)富效應(yīng)，即高位套現(xiàn)的家庭將新增的可支配收入用于消費(fèi)。
三季度經(jīng)濟(jì)走出了長(zhǎng)達(dá)七個(gè)季度的通縮，擴(kuò)散指數(shù)為50。這是一個(gè)憂喜參半的結(jié)果。之前通縮是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)不景氣，結(jié)束通縮意味著經(jīng)濟(jì)局部轉(zhuǎn)暖，企業(yè)議價(jià)能力上升。另一方面，寬松的貨幣政策下，超發(fā)貨幣必將形成通脹壓力。此外，大量信貸并未進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)而是涌入房地產(chǎn)和大商品，引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格迅速上漲。這些都將使得企業(yè)生產(chǎn)成本上升，在過(guò)剩產(chǎn)能出清之前，對(duì)產(chǎn)業(yè)恢復(fù)不利。
甘潔表示，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)面臨的最大挑戰(zhàn)仍是產(chǎn)能過(guò)剩。產(chǎn)能過(guò)剩的覆蓋面和嚴(yán)重程度均處歷史高位，且企業(yè)也不認(rèn)為情況下季度會(huì)有好轉(zhuǎn)。但是，去產(chǎn)能步伐在三季度明顯放緩，這并非由于產(chǎn)能已經(jīng)出清，更多的是由于生產(chǎn)量的企穩(wěn)讓企業(yè)能夠勉強(qiáng)維持。因此，去產(chǎn)能還有較長(zhǎng)的路要走。
甘潔認(rèn)為，在產(chǎn)能過(guò)剩的大背景下，融資仍然不是現(xiàn)階段發(fā)展的瓶頸。
融資不是瓶頸這一結(jié)論其實(shí)一直與央行《金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告》一致。2014年四個(gè)季度工業(yè)企業(yè)新增貸款平均每季度約以30%的速度下降，2015年整個(gè)年度新增貸款余額僅為2014年四季度貸款余額的5%。今年在進(jìn)一步寬松的信貸政策下，上半年新增工業(yè)貸款僅為0.1萬(wàn)億，同比少增長(zhǎng)55%，在上半年各行業(yè)新增總信貸中占比只有1.3%。這一方面由于產(chǎn)業(yè)不景氣――央行基于銀行家問卷調(diào)查的制造業(yè)貸款需求指數(shù)，再次下降到了歷史最低水平的47%。另一方面，今年以來(lái)大量信貸進(jìn)入了房地產(chǎn)行業(yè)。以三季度而言，房地產(chǎn)新增貸款占比高達(dá)57%（二季度：50%，一季度33%），而其中99%為個(gè)人購(gòu)房貸款（二季度：95%，一季度：67%）。因此大量信貸并未進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，甚至有可能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擠出效應(yīng)，并催生資產(chǎn)泡沫。
總體而言，融資不是現(xiàn)階段瓶頸是源于在低水位運(yùn)行這個(gè)大背景，投資機(jī)會(huì)嚴(yán)重不足，企業(yè)只要還盈利，靠積累的利潤(rùn)留存就可運(yùn)轉(zhuǎn)，因此并不需要融資。即使需要貸款，也還有固定資產(chǎn)作為抵押。
雖然三季度GDP數(shù)據(jù)向好，但通過(guò)對(duì)工業(yè)企業(yè)的詳盡調(diào)查顯示產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)仍未真正企穩(wěn)。產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)、用工量在三季度呈收縮狀態(tài)。企業(yè)投資持續(xù)疲軟，僅8%的企業(yè)在三季度進(jìn)行了固定資產(chǎn)投資，擴(kuò)張型投資為2%。
三季度經(jīng)濟(jì)也有兩個(gè)亮點(diǎn)。一是生產(chǎn)量經(jīng)歷了5個(gè)季度的收縮開始企穩(wěn)（擴(kuò)散指數(shù)為50）。其次，三季度消費(fèi)品生產(chǎn)開始擴(kuò)張，帶動(dòng)了整體生產(chǎn)量的企穩(wěn)。
以下為甘潔報(bào)告部分全文，有刪節(jié)：
產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)總體狀況：仍未真正企穩(wěn)
三季度產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)為46，與上季度持平，仍呈輕度收縮。我們構(gòu)造的產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)包含當(dāng)前經(jīng)營(yíng)狀況、預(yù)期經(jīng)營(yíng)狀況變化以及投資時(shí)機(jī)這三個(gè)子指標(biāo)，為其擴(kuò)散指數(shù)的平均。2和現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)指數(shù)相比，該指數(shù)能夠反映經(jīng)濟(jì)絕對(duì)景氣程度，并且具有前瞻性。
構(gòu)成產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)指數(shù)的三個(gè)子指標(biāo)有較大分化。關(guān)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，13%的企業(yè)回答“良好”，擴(kuò)散指數(shù)為53，較二季度下降一個(gè)點(diǎn)。企業(yè)預(yù)期經(jīng)營(yíng)狀況擴(kuò)散指數(shù)為51，較二季度上升一個(gè)點(diǎn)。
最弱的仍舊是投資，當(dāng)被問到“當(dāng)前是否是固定資產(chǎn)投資的好時(shí)機(jī)”時(shí)，只有1%的企業(yè)認(rèn)為“是”，65%的企業(yè)為“一般”，34%的企業(yè)回答“不是”，對(duì)應(yīng)的擴(kuò)散指數(shù)為34，仍遠(yuǎn)低于50的榮枯點(diǎn)。與此相應(yīng)，僅8%的企業(yè)在三季度進(jìn)行了固定資產(chǎn)投資，而擴(kuò)張型投資（即投資規(guī)模高于資產(chǎn)的3%）更為罕見，僅占2%。疲軟的投資將進(jìn)一步持續(xù)：僅有6家企業(yè)（0.3%）預(yù)計(jì)會(huì)在下季度進(jìn)行投資。近期媒體注意到上半年全國(guó)固定資產(chǎn)投資以政府為主導(dǎo)，民間投資在萎縮，而我們的調(diào)查揭示這個(gè)趨勢(shì)早已開始。
三季度產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)是生產(chǎn)量結(jié)束了過(guò)去5個(gè)季度的持續(xù)下滑，首次企穩(wěn)，擴(kuò)散指數(shù)為50。而生產(chǎn)量的企穩(wěn)是由消費(fèi)品帶動(dòng)，其擴(kuò)散指數(shù)達(dá)54（耐用消費(fèi)品）和53（非耐用消費(fèi)品），而且對(duì)下季度的預(yù)期也超出榮枯線（分別為51和54）。近期媒體多認(rèn)為房地產(chǎn)開發(fā)、基建拉動(dòng)了本季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。我們的數(shù)據(jù)表明和房地產(chǎn)直接相關(guān)的行業(yè)，如水泥、建筑類金屬制品、鋼鐵、煤炭，占比很小，只占總體樣本的5%。而且它們?nèi)蕴幱诓痪皻鉅顟B(tài)，除建筑類金屬制品，擴(kuò)散指數(shù)均低于整體水平。生產(chǎn)量除了水泥處于擴(kuò)張狀態(tài)，其它均處在下降。從消費(fèi)的良好表現(xiàn)來(lái)看，房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)似乎是通過(guò)間接的財(cái)富效應(yīng)，即高位套現(xiàn)的家庭將新增的可支配收入用于消費(fèi)。
三季度經(jīng)濟(jì)走出了長(zhǎng)達(dá)七個(gè)季度的通縮，擴(kuò)散指數(shù)為50。這是一個(gè)憂喜參半的結(jié)果。之前通縮是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)不景氣，結(jié)束通縮意味經(jīng)濟(jì)局部轉(zhuǎn)暖，企業(yè)議價(jià)能力上升。另一方面，寬松的貨幣政策下，超發(fā)貨幣必將形成通脹壓力。此外，大量信貸并未進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)而是涌入房地產(chǎn)和大商品，引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格迅速上漲。這些都將使得企業(yè)生產(chǎn)成本上升，在過(guò)剩產(chǎn)能出清之前，對(duì)產(chǎn)業(yè)恢復(fù)不利。
挑戰(zhàn)及重點(diǎn)
產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)面臨的最大挑戰(zhàn)仍然是需求不足。當(dāng)被問及制約下季度生產(chǎn)的因素，訂單不足仍是首要因素，涉及79%的企業(yè)。其次是成本，20%的企業(yè)回答“勞動(dòng)力成本”，15%的企業(yè)回答“原材料成本”。相比于前兩季度，回答宏觀、行業(yè)政策的企業(yè)繼續(xù)增加，達(dá)到了17%（一季度：2%，二季度：12%），體現(xiàn)企業(yè)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)和政策的擔(dān)憂。過(guò)去的調(diào)查一致，融資仍然不是瓶頸，僅有4%的企業(yè)將其列為主要限制因素。
產(chǎn)能過(guò)剩仍為歷史最高
三季度三分之二的企業(yè)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供大于求，與上季度基本持平。反映國(guó)內(nèi)需求不足的擴(kuò)散指數(shù)為83，連續(xù)三個(gè)季度維持在歷史的最高點(diǎn)。33%的企業(yè)表示產(chǎn)能過(guò)剩超過(guò)10%（二季度：30%），14%的企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩超過(guò)20%（二季度：14%）。而且企業(yè)不認(rèn)為下一季度過(guò)剩程度會(huì)有好轉(zhuǎn)。如果一個(gè)行業(yè)（地區(qū)）里有10%的企業(yè)認(rèn)為其產(chǎn)能過(guò)剩超過(guò)20%，我們就將這個(gè)行業(yè)（地區(qū)）歸類為產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重的行業(yè)（地區(qū)）。行業(yè)、地區(qū)總數(shù)分別為35和31。目前超過(guò)一半的行業(yè)（19）和地區(qū)（20）產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩（二季度分別為18和25）。這些數(shù)據(jù)說(shuō)明產(chǎn)能過(guò)剩的覆蓋面和嚴(yán)重程度均在歷史高位。而且企業(yè)不認(rèn)為下一季度過(guò)剩程度會(huì)有好轉(zhuǎn)：預(yù)期產(chǎn)能過(guò)剩超過(guò)10%和20%的企業(yè)占比分別為33%和14%。
在三季度，產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重的行業(yè)前三為石油加工、煉焦和核燃料加工業(yè)、黑色金屬礦采選業(yè)和非金屬礦采選業(yè)。以同樣的劃分標(biāo)準(zhǔn)，新疆省、陜西省和云南省在三季度成為產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重地區(qū)的前三名。之前最不景氣的行業(yè)均為產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重的行業(yè)。
近期有不少媒體關(guān)注出口量的收縮。其實(shí)國(guó)際市場(chǎng)明顯好于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，擴(kuò)散指數(shù)在本季度低于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)13個(gè)點(diǎn)（一、二季度均低于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)15個(gè)點(diǎn)）。其產(chǎn)能過(guò)剩的嚴(yán)重程度也遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)，過(guò)剩超出10%和20%的企業(yè)比例分別為5%和2%。
由于企業(yè)減少投資和“以銷定產(chǎn)”的經(jīng)營(yíng)模式，需求不足一直沒有帶來(lái)明顯的庫(kù)存問題，成品庫(kù)存保持穩(wěn)定。三季度48%的企業(yè)以銷定產(chǎn)，所以無(wú)庫(kù)存。對(duì)于有庫(kù)存的企業(yè)，85%的企業(yè)認(rèn)為其庫(kù)存可以在3個(gè)月內(nèi)消化，12%企業(yè)認(rèn)為會(huì)在3-6個(gè)月內(nèi)消化。這意味著總體中僅有3%的企業(yè)需要6個(gè)月以上消化庫(kù)存。
減產(chǎn)能之路：步伐放緩
我們對(duì)上一季度接受調(diào)查的企業(yè)回訪，發(fā)現(xiàn)約2.1%的企業(yè)為停產(chǎn)或疑似停產(chǎn)（較上季度：2.6%）有所下降，其中停產(chǎn)企業(yè)為15家，占樣本的0.7%。有29家（1.4%）為疑似停產(chǎn)：電話停機(jī)、暫時(shí)無(wú)法接通、號(hào)碼錯(cuò)誤、號(hào)不存在或占線。
企業(yè)在過(guò)去一年中減員明顯高于以往，而三季度減少用工的企業(yè)比例有所下降，且大幅度減員的企業(yè)明顯下降。減員超出10%的企業(yè)占3.0%（二季度：4.6%），減員超過(guò)20%的企業(yè)占1.8%（二季度：3.5%）。5我們根據(jù)減員企業(yè)的規(guī)模分布，估算總體減員比例僅為0.3%左右，遠(yuǎn)低于上季度的1.1%。參照2014年底2.3億產(chǎn)業(yè)工人人數(shù)，這意味著三季度發(fā)生了70萬(wàn)左右的減員，較上季度有較大幅下降（二季度：250萬(wàn)）。
在減產(chǎn)、減員的過(guò)程中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)呈優(yōu)化趨勢(shì)。在產(chǎn)能過(guò)剩（超出20%）的企業(yè)中，減產(chǎn)超出5%和10%的企業(yè)比例分別為16%和8%，明顯高于全體樣本(3%和2%)，這些企業(yè)減員超過(guò)5%和10%的比例分別為14%和11%，約3倍于全體樣本（4%和3%）。
另有86家企業(yè)為無(wú)人接聽。這是我們十月份調(diào)查時(shí)經(jīng)過(guò)多日5-10次的嘗試始終無(wú)人接聽。5理論上講，減員不一定是因?yàn)闇p產(chǎn)能，還可能是自動(dòng)化程度提高（機(jī)器換人），或勞工返鄉(xiāng)，而企業(yè)尚未及時(shí)招聘新員工。為此，我們將較大幅減員（>20%）的企業(yè)和其它產(chǎn)業(yè)做了比較，發(fā)現(xiàn)它們回答生產(chǎn)量下降的比例遠(yuǎn)大于其它企業(yè)（65%對(duì)16%），回答經(jīng)營(yíng)困難和產(chǎn)能過(guò)剩的比例也遠(yuǎn)高于其它企業(yè)（11%對(duì)6%；70%對(duì)30%）。因此，總體來(lái)看，數(shù)據(jù)支持減員是因?yàn)闇p產(chǎn)能這一推斷。
結(jié)論
三季度產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)總體并未真正企穩(wěn)，景氣指數(shù)、用工量呈收縮狀態(tài)。企業(yè)投資持續(xù)疲軟，僅2%的企業(yè)在三季度進(jìn)行了擴(kuò)張型投資。
以優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，淘汰升級(jí)過(guò)剩、落后產(chǎn)能為核心的供給側(cè)改革是經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的必要條件?？傮w而言，盡管經(jīng)濟(jì)面臨困難，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有相當(dāng)多的新的增長(zhǎng)點(diǎn)，如新興行業(yè)的發(fā)展、國(guó)企改革和城鎮(zhèn)化。在政府對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的政策支持下，我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展持樂觀態(tài)度。