券商資金池產(chǎn)品整改的消息從今年初開始流傳，直至上周有地方證監(jiān)局的具體通知流出，多家券商資管人士向21世紀經(jīng)濟報道記者證實，當?shù)乇O(jiān)管部門傳達了監(jiān)管精神和具體整改要求。

　　5月5日（上周五）證監(jiān)會例行發(fā)布會對此也做出了回應，明確資金池業(yè)務特征為“借新還舊”、“分離定價”、“非公平交易”。

　　作為券商資金池的主要買方，銀行的態(tài)度和反應至關重要。

　　“前期對管理人反饋流動性預警沒用的，我們一方面要求管理人賣資產(chǎn)，另一方面是最低限額地續(xù)接。資金也不是說退就能退的，應該協(xié)商，按照計劃有步驟的退出?！蹦橙A北城商行資管部人士表示。

　 　就市場關心的續(xù)作問題，21世紀經(jīng)濟報道記者采訪的多名銀行人士認為，由于同業(yè)負債端的收縮，必然伴隨委外規(guī)模的一定收縮。實際上，今年的新投資，無論 是銀行自己做，還是選擇委外，即使是在收緊風控的情況下，收益都遠高于去年。關鍵還在于存量業(yè)務的“低收益資產(chǎn)不到期”，“斷臂求生”或成為更多委托人的 實際選擇。

　　委外處置兩大難題

　　一位銀行資管人士向21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱，目前存量委外有兩大難題，一是資金不續(xù)和資產(chǎn)變現(xiàn)能力差之間的矛盾；二是資金不續(xù)和高杠桿之間的矛盾。

　　一位深圳地區(qū)券商資管人士表示，當?shù)乇O(jiān)管已明確要求，相應類別集合產(chǎn)品逐漸降規(guī)模，這也就意味著一些資金到期必須不續(xù)。

　　“有些管理人是把資金池作為一個長期項目在運作，底層很多是低流動性、高收益的資產(chǎn)，資產(chǎn)變現(xiàn)能力差。若一下賣不掉，不得不需要委托人續(xù)接?！鼻笆鲢y行資管人士解釋道。

　　另外，管理人加杠桿投資的，在流動性緊張背景下，杠桿很難消除，還是需要新進資金續(xù)上?！凹痈軛U的賬戶的確存在死結(jié)，沒有另外的支持，只能等資產(chǎn)到期，最后是盈還是虧，不好說。”上述銀行資管人士表示。

　　前述某華北城商行資管人士透露，對其管理人前期會穿透底層資產(chǎn)來看，如果發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)流動性較差，會向管理人預警，若無效，一方面會施壓管理人賣資產(chǎn)變現(xiàn)，另一方面會以最低限額續(xù)接資金。

　　該資管人士還表示，據(jù)其接觸，目前暫時還沒有管理人因為監(jiān)管要縮減受托資金規(guī)模的，但有的機構作為投顧，通道方（管理人）縮減通道規(guī)模，如此投顧的管理規(guī)模自然也會縮減，或至多持平。

　　另有河南某城商行資管部負責人表示，買券商集合產(chǎn)品本來就是作為流動性管理工具，而不是把收益作為重點，當前的整治對其影響十分有限。

　　“我們目前不傾向于買集合產(chǎn)品，雖然總的來說流動性支持比定向產(chǎn)品要好，但有成為‘接盤俠’的風險。而且我們原本也只看純債集合，有非標的本來就不買。我們整體上沒有收縮委外規(guī)模，但現(xiàn)在分散給更多的管理人。”前述某華北城商行資管人士表示。

　　委外管理人洗牌

　　委外到期不續(xù)作，抑或是贖回之后，錢又去哪兒？

　 　一位私募市場人士表示，委外市場“蒸發(fā)”的錢主要源于銀行同業(yè)負債的減少，特別是同業(yè)存單和同業(yè)理財，在金融去空轉(zhuǎn)的背景下，這類資金在縮量。該私募人 士反饋，其所在機構今年受托資金規(guī)模不降，反而還有微升，且今年的規(guī)模要求次于利潤要求。“今年賺錢其實比去年容易，給銀行的報價上調(diào)沒有投資端上升得 快?！?/p>

　　“要么銀行自己管理，要么還是委托出去，其實就是委外管理人洗牌。原來是一人一塊蛋糕，現(xiàn)在做得不好的機構沒有蛋糕，好的機構會有很多蛋糕。”前述城商行資管人士表示。

　　多家受訪的銀行資管人士亦有共識，優(yōu)勝劣汰是目前委外的趨勢，一些亂報價擾亂市場的機構將會迎來“艱難的日子”。而銀行作為委托人也更加注重自身研判投資的能力。

　　“以往和銀行接觸的是多是銷售人員，但后臺真正關注市場的，很少出來營銷。銷售為了完成任務，涉及擇時問題，會談得很少或不談，也就是報喜不報憂。其實，擇時的能力主要在委托人這端。”前述城商行資管人士表示。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者從多方了解到，去年某大行介入委外的時點，多數(shù)在債市大調(diào)整不久之前，因此委外收益難免遭受較大損失，因此其調(diào)整委外的行為在4月份受到了市場的強烈關注。

　　“我們之前的一個管理人賬戶，雖然當時行情挺好，但一直不要擴大規(guī)模，管理人認為行情可能有變。后來印證，這個賬戶規(guī)模一直沒上來，但進可攻、退可守，比較令人放心。這就體現(xiàn)出管理的差距了?！鄙鲜鋈A北城商行資管人士表示。（21世紀經(jīng)濟報道）