“資管混戰(zhàn)”時(shí)代，看起來(lái)并非針對(duì)信托的文件卻與信托業(yè)息息相關(guān)。

　　近期銀監(jiān)會(huì)動(dòng)作密集，除實(shí)施一系列行政處罰外，還先后下發(fā)《開(kāi)展銀行業(yè)“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專項(xiàng)治理工作的通知》（下稱“46號(hào)文”）、《關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》（下稱“6號(hào)文”）等多份監(jiān)管文件。

　　“現(xiàn)在要準(zhǔn)備過(guò)冬啊?！币晃蝗A北地區(qū)信托經(jīng)理對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“我了解同業(yè)都在準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)檢查或者自查的過(guò)程中，沒(méi)什么項(xiàng)目審批，這樣導(dǎo)致我們也沒(méi)什么業(yè)務(wù)。”

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理，6號(hào)文中主要涉及房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)、融資平臺(tái)業(yè)務(wù)、通道業(yè)務(wù)，46號(hào)文重點(diǎn)整治“三套利”更是劍指信托通道業(yè)務(wù)。

　　“一是防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，如房地產(chǎn)信托風(fēng)險(xiǎn)；二是防范合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，如地方平臺(tái)不得違規(guī)新增融資已經(jīng)三令五申；三是治理監(jiān)管套利，重申監(jiān)管的有效性，比如不良資產(chǎn)不潔凈出表等?！敝需F信托副總經(jīng)理陳赤稱。

　　多位受訪人士均對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看強(qiáng)監(jiān)管旨在促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展，但短期而言對(duì)信托業(yè)通道業(yè)務(wù)影響頗大，未來(lái)通道業(yè)務(wù)增長(zhǎng)將面臨瓶頸。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年末，信托業(yè)資管規(guī)模達(dá)20.22萬(wàn)億，其中單一資金信托占比50.07%，為10.12萬(wàn)億。

　　6號(hào)、46號(hào)文去杠桿

　　金融去杠桿正逐步落到實(shí)處。

　　近期先后下發(fā)的6號(hào)文、46號(hào)文，引發(fā)廣泛熱議和解讀。海通證券首席宏觀債券研究員姜超認(rèn)為，文件下發(fā)，意味著銀行監(jiān)管加強(qiáng)，金融去杠桿延續(xù)。

　　“以前信托被做為部分機(jī)構(gòu)加杠桿的工具，現(xiàn)在都在降杠桿，信托的業(yè)務(wù)肯定要受到影響，這點(diǎn)應(yīng)該是毋庸置疑的?！鼻笆鋈A北地區(qū)信托經(jīng)理稱，“調(diào)整是早晚的事，終于來(lái)了?！?/p>

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理，6號(hào)文中，直接與信托相關(guān)的條文包括：“重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)增量較大、占比較高的信托公司”；“創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)防控手段，發(fā)揮好信托業(yè)保障基金作用”。

　　華融信托研究員袁吉偉稱，因?yàn)楝F(xiàn)在房地產(chǎn)資金需求較大，信托報(bào)酬率較高，信托參與還是比較積極，不過(guò)當(dāng)前監(jiān)管趨嚴(yán)，各地紛紛加碼限購(gòu)政策可能對(duì)該類業(yè)務(wù)帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)，因此“不排除未來(lái)會(huì)有一些窗口指導(dǎo)”。

　　信保基金如何成為創(chuàng)新風(fēng)控手段？此前銀監(jiān)會(huì)主席助理?xiàng)罴也欧Q，“就像央行定向降準(zhǔn)一樣，保障基金也可以定向降費(fèi)。比如一定時(shí)期通道業(yè)務(wù)做得太多了，都反映說(shuō)是害群之馬，那我們就可以采取監(jiān)管措施，把通道業(yè)務(wù)的費(fèi)率向上調(diào)整?！?/p>

　　6號(hào)文中與信托相關(guān)的其它內(nèi)容還包括，“不得違規(guī)新增地方政府融資平臺(tái)貸款，嚴(yán)禁接受地方政府擔(dān)保兜底”及“新開(kāi)展的同業(yè)投資業(yè)務(wù)不得進(jìn)行多層嵌套”等。

　　需要說(shuō)明，融資平臺(tái)類業(yè)務(wù)作為信托公司的重點(diǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域之一，目前正面臨地方債的擠出。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，近段時(shí)間仍有中型信托公司融資平臺(tái)信托產(chǎn)品提前結(jié)束。該司人士解釋稱，近期財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)查兜底函比較多，同時(shí)政府部門(mén)對(duì)于資金價(jià)格要求較嚴(yán)苛。

　　如果說(shuō)6號(hào)文只是涉及同業(yè)業(yè)務(wù)，那46號(hào)文則對(duì)信托同業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)行了極為細(xì)致的規(guī)定。如“監(jiān)管套利”方面，是否存在通過(guò)各類資管計(jì)劃（包括券商、基金、信托等）違規(guī)轉(zhuǎn)讓等方式實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)非潔凈出表或虛假出表；是否存在通過(guò)借助信托等通道方，設(shè)立定向資管計(jì)劃等模式，規(guī)避資本充足指標(biāo)等。

　　“空轉(zhuǎn)套利”方面，是否存在信貸資金被挪用于買信托等現(xiàn)象；“關(guān)聯(lián)套利”方面，是否存在借道其他銀行、信托等同業(yè)機(jī)構(gòu)向關(guān)聯(lián)方間接提供授信資金，規(guī)避向已發(fā)生授信損失的關(guān)聯(lián)方授信的情況等。

　　袁吉偉認(rèn)為，雖然46號(hào)文中涉及的“套利”規(guī)模不太好估計(jì)，但是相應(yīng)的操作違規(guī)肯定存在，如在一季度末MPA考核時(shí)，銀行通過(guò)信托出表的需求就很大。

　　通道規(guī)模增長(zhǎng)或臨瓶頸

　　雖然新規(guī)剛出，但是影響似乎已在顯現(xiàn)。

　　“最近感覺(jué)到通道業(yè)務(wù)報(bào)的少了，原因是我們大部分用銀行的錢，現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)銀行的錢不好出，可能是有些項(xiàng)目銀行內(nèi)部把控偏嚴(yán)格?！币患抑行托磐泄緲I(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人也對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　截至2016年末，信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)20.22萬(wàn)億，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為約一半是通道業(yè)務(wù)。據(jù)華泰證券(17.270,-0.12,-0.69%)研究員沈娟測(cè)算，假設(shè)融資類信托80%和事務(wù)管理類信托80%為通道業(yè)務(wù)，則通道業(yè)務(wù)體量約為10萬(wàn)億，占總規(guī)模一半左右。

　　需要說(shuō)明，去年下半年以來(lái)的信托資產(chǎn)規(guī)模快速增長(zhǎng)被認(rèn)為與“通道業(yè)務(wù)”回流相關(guān)。通道受限后，未來(lái)信托業(yè)的增長(zhǎng)動(dòng)力也引發(fā)部分業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂。

　　陳赤稱，從長(zhǎng)期來(lái)看，監(jiān)管旨在促進(jìn)金融業(yè)健康發(fā)展，但是短期來(lái)看，房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)、信政合作業(yè)務(wù)都會(huì)受到限制，最受影響的可能是通道業(yè)務(wù)，“可能不僅是增量業(yè)務(wù)了，或許還涉及到存量業(yè)務(wù)，如果說(shuō)政策實(shí)施較嚴(yán)格，通道業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)速度可能要下滑，不排除負(fù)增長(zhǎng)?！?/p>

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，根據(jù)各家信托公司業(yè)務(wù)構(gòu)成不同，文件對(duì)68家信托公司影響不一，其中對(duì)銀行系信托公司影響相對(duì)更大，因?yàn)槠渫瑯I(yè)金融業(yè)務(wù)可能占比較高。

　　“去杠桿不是一場(chǎng)風(fēng)，不是一年、兩年的事情，監(jiān)管可能是希望讓各金融機(jī)構(gòu)能回歸主業(yè)，因此信托公司要做長(zhǎng)遠(yuǎn)打算?！惫獯笮磐醒芯繂T羅凱稱。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來(lái)信托差異化轉(zhuǎn)型路線，一是升級(jí)傳統(tǒng)融資業(yè)務(wù)，發(fā)展新型“實(shí)業(yè)投行”；利用橫跨多市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，發(fā)展資管服務(wù)，TOT大有可為；發(fā)展家族信托等財(cái)務(wù)管理業(yè)務(wù)，為高凈值客戶提供全系列財(cái)富管理服務(wù)。

　　銀監(jiān)會(huì)信托部主任鄧智毅稱，目前我國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等一系列改革措施，以及社會(huì)財(cái)富的不斷積累、人們更高的精神文化需求，都給了信托公司通過(guò)發(fā)揮制度優(yōu)勢(shì)、回歸信托本源來(lái)做大做強(qiáng)信托業(yè)的歷史機(jī)遇。“信托公司要牢牢把握這一機(jī)遇，專注于信托、專業(yè)于信托、專長(zhǎng)于信托。”

　　“我現(xiàn)在手頭的項(xiàng)目很少，主要就是看看ABS、類資產(chǎn)證券化這塊能否去突破一下，再就是房地產(chǎn)這塊，找找看是否有REITS的機(jī)會(huì)?！鼻笆鋈A北信托經(jīng)理稱。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）