如火如荼的定增市場(chǎng)開始降溫，在各種收緊政策之下，定增套利空間被壓縮。

　　記者采訪多位公私募定增投資人士了解到，未來(lái)定增基金“以折價(jià)率換回報(bào)的策略”將難以為繼，其投資邏輯和思路將作出調(diào)整。就短期來(lái)看，存量定增基金的收益率不會(huì)受到明顯影響，但未來(lái)會(huì)有資金陸續(xù)退出定增市場(chǎng)，預(yù)計(jì)定增基金的成立數(shù)量將減少。

　　定增基金調(diào)整投資思路

　　近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》，對(duì)非公開發(fā)行股票的定價(jià)、頻率、股份數(shù)目都做出了限定，定增套利空間受到限制。

　　“此次政策調(diào)整，會(huì)對(duì)整個(gè)定增市場(chǎng)的容量，投資模式產(chǎn)生一定影響，進(jìn)而對(duì)定增基金產(chǎn)生影響?！本盘┗鸲ㄔ龌鸾?jīng)理劉開運(yùn)直言。

　　他表示，定增新政原則上新老劃斷，短期內(nèi)市場(chǎng)不會(huì)發(fā)生大的變化。中長(zhǎng)期來(lái)看，上市公司融資規(guī)模會(huì)受到影響。項(xiàng)目投資的折價(jià)率會(huì)進(jìn)一步收縮。目前投資邏輯與思路也會(huì)發(fā)生一些變化，之前部分項(xiàng)目投資可以采取高折價(jià)率策略，未來(lái)這一策略將變得無(wú)效。

　　深圳某基金公司定增基金經(jīng)理也對(duì)此表示，一年期定增折價(jià)率將小幅下行至5%~8%合理水平，原先以折價(jià)率換報(bào)價(jià)的模式難以繼續(xù)。

　　上海弘尚資產(chǎn)投資經(jīng)理李軍持相似觀點(diǎn)，他認(rèn)為，新規(guī)之下，定增基準(zhǔn)價(jià)發(fā)生變化，定增高折扣空間的情況很難再現(xiàn)，以高折扣率參與市場(chǎng)的定增基金投資策略必然需要調(diào)整，或者產(chǎn)品到期不再延續(xù)，將來(lái)此類基金的數(shù)量也會(huì)減少。

　　“我們一直堅(jiān)持在做定增投資時(shí)，完全根據(jù)基本面選擇標(biāo)的，并輔助折價(jià)率作為補(bǔ)償，新規(guī)對(duì)這類產(chǎn)品帶來(lái)的影響不大?！崩钴姳硎?。

　　劉開運(yùn)表示，未來(lái)的定增基金將更加關(guān)注上市公司自身的價(jià)值與成長(zhǎng)性，更加關(guān)注上市公司的核心競(jìng)爭(zhēng)能力。同時(shí)，定增基金也將完善其他投資策略，比如定增驅(qū)動(dòng)的事件驅(qū)動(dòng)策略等。

　　短期尚不影響基金收益

　　在市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化的情況下，部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期內(nèi)對(duì)已成立的定增基金收益率影響不大，但長(zhǎng)期來(lái)看定增基金的數(shù)量會(huì)有所減少。

　　在2015年2月5日首只公募定增基金成立之后，定增基金逐步涌現(xiàn)，去年則是定增基金成立的高峰期，越來(lái)越多的公募基金發(fā)行定增產(chǎn)品。根據(jù)wind資訊的統(tǒng)計(jì)，截至2017年2月20日，共有43只定增基金成立，總規(guī)模近545億元，還有2只定增基金正在發(fā)行。私募基金也不甘落后，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2016年共成立了901只私募定增產(chǎn)品（含新三板）。

　　按照新規(guī)要求，已經(jīng)被受理的定增項(xiàng)目仍按照原有規(guī)則。因此，李軍認(rèn)為，目前還有已經(jīng)過證監(jiān)會(huì)審批未實(shí)施的定增項(xiàng)目約2800億，并有約4000億已受理但未過會(huì)的存量項(xiàng)目，且定增基金本身就有封閉期，因此對(duì)現(xiàn)有的定增基金影響不大。

　　劉開運(yùn)也對(duì)此表示，新規(guī)對(duì)定增基金的收益不會(huì)有太大的影響，之前一段時(shí)間的定增投資折價(jià)率已經(jīng)比較低了，接近于現(xiàn)在的定價(jià)模式。

　　不過，李軍提醒，如果存量消耗完，新的定增項(xiàng)目按照新規(guī)很難有很大的折價(jià)空間，參與者的盈利空間也會(huì)縮減。自然會(huì)導(dǎo)致定增市場(chǎng)的參與者減少，定增基金成立的數(shù)目也會(huì)有所降低。

　　“按照此前市場(chǎng)的發(fā)展軌跡，市場(chǎng)上的高折價(jià)空間吸引參與者越來(lái)越多，市場(chǎng)資金量增加，又導(dǎo)致定增的折價(jià)空間縮小?！崩钴姳硎荆绻乱?guī)之后，很多資金退出市場(chǎng)，反而有利于定增市場(chǎng)更加健康。

　　某大型公募基金也認(rèn)為，新規(guī)在一定程度上也有利于投資者參與定增市場(chǎng)。在定增項(xiàng)目數(shù)量預(yù)期整體影響不大的前提下，每單定增金額的減小降低了定增參與門檻，使參與定增項(xiàng)目變得更加容易，目前每單定增平均規(guī)模約為20億左右，如剔除凈資產(chǎn)排名前20的上市公司，預(yù)計(jì)市場(chǎng)平均定增項(xiàng)目規(guī)?？赡軐⑾陆抵良s10億左右。（中國(guó)基金報(bào)）