銀行業(yè)的2016不同尋常。
賬面上，可以看出傳統(tǒng)利差收窄，不良雙雙攀升；臺面下，亦能一窺規(guī)模拐點(diǎn)已現(xiàn)，同業(yè)理財和委外風(fēng)險激增。
資本市場層面，對銀行緊閉9年之久的A股閘門重開，8家銀行批量上市；不良處置層面，不良資產(chǎn)證券化及債轉(zhuǎn)股雙雙大幕重啟，銀行系A(chǔ)MC群起，這不僅僅是銀行卸包袱的新增渠道，同時也對銀行的資產(chǎn)經(jīng)營提出更高要求；直接投資層面，銀行的股權(quán)投資業(yè)務(wù)正在遞進(jìn)式松綁；風(fēng)險防范層面，監(jiān)管出手遏制瘋長已久的表外理財，將其納入宏觀審慎評估體系。
未來會怎樣？且讓我們拭目以待。
證券時報記者 劉筱攸 馬傳茂
債轉(zhuǎn)股卷土重來
落地15單規(guī)模2300億
從今年3月中央高層提及“通過市場化債轉(zhuǎn)股來逐步降低企業(yè)杠桿率”，到10月份國務(wù)院正式公布《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，新一輪的債轉(zhuǎn)股漸次推進(jìn)，多個債轉(zhuǎn)股項目陸續(xù)“開花”。
據(jù)記者統(tǒng)計，自《意見》下發(fā)以來，商業(yè)銀行共落地15單債轉(zhuǎn)股項目，債轉(zhuǎn)股對象以央企和較有影響力的地方國企為主，且多處鋼鐵、能源領(lǐng)域，總計規(guī)模超2300億元。
邏輯上看，90年代的政策性債轉(zhuǎn)股應(yīng)該視作一種剝離不良的方法，而本輪債轉(zhuǎn)股強(qiáng)調(diào)“法制化、市場化”，雖然披露的大部分債轉(zhuǎn)股協(xié)議均缺乏操作細(xì)節(jié)，但共同點(diǎn)在于對企業(yè)杠桿率的壓降及財務(wù)成本的節(jié)約，譬如建行與武鋼、云錫的債轉(zhuǎn)股項目分別預(yù)計降低企業(yè)杠桿率10%和15%。
另一方面，轉(zhuǎn)股債權(quán)質(zhì)量類型也均由參與方協(xié)商決定，包括正常類貸款轉(zhuǎn)股，也包括他行債權(quán)轉(zhuǎn)股，這對降低企業(yè)杠桿率的效果更為突出。
操作方式上，本輪債轉(zhuǎn)股的核心在于“股”字，不管實(shí)施機(jī)構(gòu)是第三方資產(chǎn)管理公司（AMC），還是銀行的債轉(zhuǎn)股子公司，對轉(zhuǎn)股后的企業(yè)經(jīng)營價值提升都更為重視。因此由銀行來主導(dǎo)債轉(zhuǎn)股在本輪債轉(zhuǎn)股中頗為常見，或成立聯(lián)合發(fā)展基金，或借道旗下基金、資管子公司，不再將主導(dǎo)權(quán)交由AMC。
在不良貸款供給遠(yuǎn)大于持牌AMC消化能力的失衡結(jié)構(gòu)下，銀行在轉(zhuǎn)讓債權(quán)時的定價話語權(quán)較弱，也不能參與到處置后收益的分享，因此冀望取得項目主導(dǎo)權(quán)。加上與主營業(yè)務(wù)區(qū)分的考慮，也就有了四大行先后公告設(shè)立專司債轉(zhuǎn)股的資管子公司的計劃，注冊資本在100億~120億元間，民生、招行、長城資產(chǎn)也將一同組建資產(chǎn)管理公司專門從事債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。
不過，需要注意的是，銀行系A(chǔ)MC在業(yè)務(wù)操作層面存在關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險，這就需要監(jiān)管在配套細(xì)則方面的規(guī)范指引，其轉(zhuǎn)股后的后續(xù)退出、獨(dú)立子公司的未來發(fā)展方向也需要仔細(xì)考慮。
表外理財迎MPA緊箍
告別瘋狂擴(kuò)張期
央行終于忍不住出手遏制瘋長已久的表外理財。
10月下旬，央行發(fā)文稱將把表外理財納入宏觀審慎評估體系（MPA）廣義信貸測算；本月，就已有商業(yè)銀行收到了央行MPA反饋，央行對該行予以評分定檔。
市場觀點(diǎn)認(rèn)為，將表外理財納入MPA就是金融去杠桿政策的延續(xù)，此前增長較快的表外理財（尤其是非保本理財）將受到影響，擴(kuò)張放緩。政策一出，輿論皆認(rèn)為債市將短期承壓。但受訪銀行業(yè)人士所持態(tài)度以“審慎關(guān)注”居多，他們對記者表示，由于暫時只是納入測算，后續(xù)的調(diào)控政策尚不明確，且表外理財新規(guī)并不影響債市基本面，帶來短期震蕩后不會改變債市長期慢牛?？傮w而言，新規(guī)降杠桿的信號意義大于實(shí)際影響。
不過，表外理財規(guī)模的擴(kuò)張會急劇放緩，這一點(diǎn)是肯定的，且中小銀行尤為明顯。半年報數(shù)據(jù)可以佐證：從銀行理財規(guī)模平均增速來看，城商行6月末較年初增長高達(dá)21.82%，股份制銀行增長9.89%，國有大型銀行增速最慢，為3.81%。
不少銀行金融市場人士的觀點(diǎn)是，表外理財納入廣義信貸統(tǒng)計監(jiān)測范圍，無疑將使銀行理財規(guī)模擴(kuò)張受到制約，新規(guī)也將限制過去理財作為銀行“資產(chǎn)出表”的通道作用。理財整體規(guī)模，尤其部分非標(biāo)業(yè)務(wù)突出的中小銀行理財面臨持續(xù)收縮的壓力。
央行的意圖是明顯的——不讓理財擴(kuò)張?zhí)珒疵汀５坪跽呷杂锌諜n，有大型股份行資管人士提醒稱，雖然央行確有規(guī)范表外理財規(guī)模的意圖，但33%的廣義信貸增速上限已經(jīng)能覆蓋現(xiàn)有表外理財規(guī)模，銀行可操作空間仍然較大。此外，MPA有較強(qiáng)的彈性，懲罰措施僅限于銀行存放央行準(zhǔn)備金率的不同，因此對銀行來說，關(guān)鍵是要在監(jiān)管意圖和實(shí)際操作中尋得平衡。
A股閘門9年重開
8銀行首發(fā)融資300億
監(jiān)管政策放行，讓第二批排隊中小銀行終于迎來曙光。
今年8月，江蘇銀行(9.630,0.02,0.21%)率先踢開緊閉9年之久的A股閘門。截至年末，包括上海銀行(23.280,0.04,0.17%)、江蘇銀行在內(nèi)的4家城商行以及蘇南地區(qū)的4家農(nóng)商行完成首次公開發(fā)行（IPO），合計募資近300億元。此外，張家港農(nóng)商行也于年底取得批文，有望在明年1月正式登陸深交所。
緊閉多年的中小銀行上市堰塞湖得到疏通，A股銀行股數(shù)量由延續(xù)多年的16家增長至目前的24家。同時，港股市場今年亦迎來浙商銀行、天津銀行、郵儲銀行3家銀行登陸，合計首發(fā)募資逾800億元。若將H股上市的境內(nèi)銀行計入在內(nèi)，兩市銀行數(shù)量將達(dá)34家。受新股影響，A股銀行板塊市盈率、市凈率均有所抬升，存量銀行的個股市盈率也隨之上升。
據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，還有逾50家中小銀行有較明確的登陸資本市場計劃，其中12家已向證監(jiān)會提出上市申請并獲受理。
這些擬上市的中小銀行主要包括兩類：一是港股上市中小銀行回歸A股；二是受銀行股上市放開的刺激，早年已完成輔導(dǎo)備案的銀行有了實(shí)質(zhì)性的動作，未備案的銀行從去年末開始陸續(xù)備案并加快上市準(zhǔn)備工作，這部分銀行上市地點(diǎn)主要覆蓋A股和新三板。
從今年中小銀行A股發(fā)行歷程來看，較普遍地呈現(xiàn)出獲批發(fā)行規(guī)模大幅減少、發(fā)行價持平或略高于每股凈資產(chǎn)、因發(fā)行后市盈率高于行業(yè)市盈率而須風(fēng)險提示三周、上市首日即漲停四個特點(diǎn)。另外，因IPO政策要求公司最近三年董事、高管沒有發(fā)生重大變化，不少中小銀行選擇在上市后公開此前部分秘而不宣的人事變動。
H股上市的3家境內(nèi)銀行則延續(xù)此前內(nèi)銀股在港發(fā)行交易的特點(diǎn)：在港發(fā)售未足額，但基石投資者的高比例認(rèn)購“護(hù)航”上市；目前股價仍處破發(fā)狀態(tài)。
值得注意的是，新上市的8家中小銀行中除貴陽銀行(15.780,0.05,0.32%)外，全部位于江浙滬即長三角發(fā)達(dá)地區(qū)。作為傳統(tǒng)的信貸資源投放重心，過去幾年該地區(qū)可謂不良重災(zāi)區(qū)，不過在經(jīng)歷多年的主動暴露、處置鋼貿(mào)等過剩產(chǎn)業(yè)后，長三角地區(qū)不良情況開始好轉(zhuǎn)。而當(dāng)?shù)劂y行對此感受更為明顯，這也直觀地反映在各行利潤表中：與往年相比，7家長三角地區(qū)新上市銀行凈利潤增速普遍企穩(wěn)回升。
一方面，不良企穩(wěn)使得撥備壓力有所減輕，多年的不良集中處置也讓不良包袱小了不少，減小對當(dāng)期利潤的侵蝕；另一方面，隨著利率市場化深入，這些銀行對傳統(tǒng)管制紅利的依賴度也在下降，非利息收入占比普遍有所提升，對金融市場業(yè)務(wù)的參與力度亦在加大。
顯而易見，初上市銀行的凈利潤正在企穩(wěn)，這可能會對明年銀行股的表現(xiàn)給予基本面的支撐。
不良ABS重啟
小步前行未及預(yù)期
今年第一季度，我國銀行業(yè)不良貸款余額和不良率分別達(dá)到1.274萬億元和1.67%，雙雙站上2014年一季度以來的最高峰。
不良的急劇雙升很大程度上刺激了不良資產(chǎn)證券化（ABS）的重啟。首批4單不良ABS在2006~2008年批量發(fā)行完后，8年來我國未再發(fā)行一單不良ABS，直到今年初央行牽頭重啟不良ABS。
銀行的動作也很快，5月份，中行率先拉開這一輪不良ABS大幕，此后的7個月，首批試點(diǎn)6家銀行均已完成各自一單對公不良ABS的發(fā)行。截至年末，試點(diǎn)入池的對公不良資產(chǎn)本息余額共計269.99億元，證券發(fā)行總規(guī)模為73.67億元，
第三方評級機(jī)構(gòu)中債資信對上述6期對公不良ABS發(fā)行情況進(jìn)行了總結(jié)，其報告顯示，73.67億元的證券發(fā)行規(guī)模中，優(yōu)先檔證券占證券發(fā)行規(guī)模的67.52%，發(fā)行利率位于3.18%~3.48%之間。首批不良ABS的入池資產(chǎn)具有三個特征：一、入池貸款以次級類貸款為主，資產(chǎn)風(fēng)險級數(shù)較低。中債資信數(shù)據(jù)顯示，綜合6單產(chǎn)品情況來看，次級類貸款的未償本息余額在總?cè)氤刭J款中的占比為61.41%，占比較高；損失類貸款的未償本息余額占比僅為2.98%，占比極低。二、抵押類貸款占比較高。已發(fā)行的6單產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)中，信用貸款與保證擔(dān)保貸款較少，含抵質(zhì)押擔(dān)保貸款占比高。6單產(chǎn)品抵質(zhì)押貸款未償本息余額平均占比為80.29%，處于較高水平。抵押物類型以房產(chǎn)與土地為主，房地產(chǎn)中主要包括了住房、商業(yè)房地產(chǎn)、工業(yè)廠房及其他類型的房產(chǎn)。三、入池貸款主要分布在浙江、江蘇和山東三個地區(qū)。其中浙江地區(qū)最多，總體入池的不良資產(chǎn)的未償本息余額為119.98億元，金額占比高達(dá)44.44%。
不良ABS要想成為銀行對不良貸款常規(guī)的處置方式，路顯然還很漫長。有評級機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前不良ABS市場合格投資者不足，尤其缺乏次級檔的投資者（主要是專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者），高流動性的二級市場遠(yuǎn)未形成。只有提高不良資產(chǎn)的定價技術(shù)、項目發(fā)行效率、資產(chǎn)回購能力，才能吸引更多類型的投資人。
投貸聯(lián)動
10個試點(diǎn)兩大疑惑
去年轟動一時的銀行系私募基金管理人資格，曾經(jīng)讓業(yè)界驚呼銀行參與直投的口子放寬了。不過，從媒體曝出個別銀行正以資管部為主體申請私募基金牌照，到監(jiān)管出手撤回17家銀行在基金業(yè)協(xié)會取得的備案資格，只有不到兩個月時間。
監(jiān)管層對此并沒有解釋太多，但彼時業(yè)界傾向于認(rèn)為銀行作為私募基金管理人“步子邁得太大”，今后要想拿私募基金牌照一定是在理財子公司的基礎(chǔ)上。
巴掌剛落，糖果卻比想象中給得快。當(dāng)理財/資產(chǎn)管理子公司還停留在一些股份行（光大、浦發(fā)）的董事會議案之時，國務(wù)院已授意監(jiān)管層推進(jìn)投貸聯(lián)動。
所謂“投貸聯(lián)動”，即“入股”+“放貸款”兩條腿支持公司經(jīng)營。這里有三點(diǎn)需要注意：一是投貸聯(lián)動試用范圍目前僅框定為“科創(chuàng)企業(yè)”；二是承擔(dān)“放貸款”這項任務(wù)的主體，不是銀行本身，而是銀行設(shè)置的具有投資功能的子公司；三是承擔(dān)“放貸款”之職的主體，是銀行設(shè)立的科技金融專營機(jī)構(gòu)（例如一些科技支行），由其結(jié)合對科創(chuàng)企業(yè)的股權(quán)投資，來給出相匹配的信貸資金支持。
投貸聯(lián)動的終極目標(biāo)是使銀行的投資收益抵補(bǔ)信貸風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)資本性資金早期介入。一定要設(shè)置獨(dú)立子公司和專營機(jī)構(gòu)各司其職，就是基于風(fēng)險隔離來考慮。
組織架構(gòu)上的隔離遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還有一個敏感點(diǎn)要規(guī)避——資金來源。目前監(jiān)管規(guī)定，投資子公司只能以自有資金向科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，不得使用負(fù)債資金、代理資金、受托資金等非表內(nèi)資金。除了資金來源有限制，資金的使用也有限制：銀行投資子公司投資單一科創(chuàng)企業(yè)的比例，不允許超過自身自有資金的10%。
今年4月21日，銀監(jiān)會、科技部、央行聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度 開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，國開行、中國銀行(3.440,0.02,0.58%)、恒豐銀行、上海銀行(9.760,0.09,0.93%)、天津銀行、上海銀行、漢口銀行、西安銀行、上海華瑞銀行、浦發(fā)硅谷銀行共10家銀行獲得首批試點(diǎn)資格，具體實(shí)施方案仍待國務(wù)院批復(fù)。
記者總結(jié)發(fā)現(xiàn)，業(yè)界對投貸聯(lián)動還存有疑慮的地方，主要集中在如下兩處：一是銀行投資子公司的風(fēng)險計量和資本撥備政策不明確。根據(jù)現(xiàn)有的《商業(yè)銀行資本管理辦法》，銀行被動持有的股權(quán)兩年處置期內(nèi)風(fēng)險權(quán)重為400%，若超過處置期，風(fēng)險權(quán)重為1250%。投資子公司對科創(chuàng)企業(yè)的直接股權(quán)投資從行權(quán)投資到退出，時間跨度大，顯然不能沿用該政策。二是投和貸分屬于兩個法人主體，商業(yè)銀行對支行和客戶經(jīng)理是按年或按季考核，而投資收益可能需要5年，二者考核周期不匹配；而且一旦被投資對象出現(xiàn)風(fēng)險，如何使用股權(quán)收益補(bǔ)償信貸，即風(fēng)險補(bǔ)償，兩個分列的機(jī)構(gòu)需要考慮更多。此外，還存在“投”和“貸”的風(fēng)險偏好沖突，以及人才短缺等老問題。
不論如何，我們相信新的一年投貸聯(lián)動試點(diǎn)一定會被激活，上述疑問都能在實(shí)操中得到一一答復(fù)。而沒有取得投貸聯(lián)動資格的銀行也會通過與機(jī)構(gòu)合作設(shè)立股權(quán)投資基金的模式，變相參與對初創(chuàng)企業(yè)的直接投資。（證券時報）