局部性的金融風險再度被高層所警惕。

12月9日，中共中央政治局會議在總結國內經濟的問題時再度對金融風險進行了提示?！拔覈洕\行仍面臨不少突出矛盾和問題，表現為產能過剩和需求結構升級的矛盾仍然突出，一些領域金融風險顯現?！闭尉謺h指出。

值得一提的是，今年政治局會議對金融領域存在的諸多問題已多次關注，從今年7月份會議的“抑制資產泡沫”到今年10月份提出的“在保持流動性合理充裕的同時，注重抑制資產泡沫和防范經濟金融風險”的要求，中央對局部風險的重視程度正在提高。

在業(yè)內專家看來，在金融脫媒的大趨勢下，不同監(jiān)管門類資管產品熱帶來的嵌套、交叉亂象，仍然是當前金融一大風險隱患。

另一方面，一行三會等金融監(jiān)管部門也在著手對各自資管業(yè)務啟動新的規(guī)范周期，無論是年中銀行理財新規(guī)的征求意見，還是證監(jiān)會的新八條底線，都在對各自體系的資管產品、所轄市場展開了監(jiān)管收緊動作；而有專家指出，當下監(jiān)管轉型和升級，仍然需要堅持走從“機構監(jiān)管”向“功能監(jiān)管”轉身的道路。

脫實向虛的隱患

局部金融風險在被中央重視的同時，也被業(yè)內專家所留意。

在國泰君安首席經濟學家林采宜看來，中央提出金融風險可能和當前產能過剩下的信用債違約風險加大、人民幣匯率貶值壓力提升等因素有關。

“下一個年度信用債違約的風險可能有所加大，那么信用債風險領域我覺得應該是產能過剩的行業(yè)，比如說煤炭、鋼鐵等。”林采宜12月12日接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，“這些行業(yè)由于產能退出導致的并購重組，一些企業(yè)的信用債有可能出現違約的風險?！?/p>

而在業(yè)內人士看來，由于當下資管產品在金融體系中扮演了過多的角色，因此不同門類監(jiān)管差異帶來的套利活動也給金融體系留下了風險隱患。

“目前我們的監(jiān)管體制仍然是舊有的分業(yè)監(jiān)管?！?2月12日，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，分業(yè)監(jiān)管模式在金融風險容易感染的情況下通常是無能為力的?！盁o論在證券市場、保險市場，一筆業(yè)務的進出可能就通過杠桿延伸到了其他的金融領域。”

“最典型的就是證券市場上的杠桿舉牌。杠桿舉牌這個動作是在證券市場發(fā)生的，但是資金來源橫跨了銀行、保險、基金、私募、互聯網金融等。這樣的話分業(yè)監(jiān)管對于金融加杠桿帶來的金融風險擴散是無能為力的?；旧鲜菦]有辦法進行有效的監(jiān)管?！倍切聫娬{，目前重杠桿的金融環(huán)境，有導致資金脫離實體經濟的風險。

“相比較的話，加杠桿、遠離實體經濟以及監(jiān)管問題可能是目前我們國家金融業(yè)比較大的挑戰(zhàn)，也是潛在風險最大的地方?！倍切抡J為。

“按照慣例，中央金融工作會議可能也即將召開?！?2月12日，上海一家中型券商非銀金融分析師認為，“現在的動作還是各管各的，但還是能夠比較明顯的看到對影子銀行這一塊有著強烈的收緊預期，但接下來的金融工作會議，是否會對混業(yè)問題提出觸及監(jiān)管體制改革的問題，也有待進一步的關注?！?/p>

擠壓套利空間

事實上，年內一行三會的諸多動作，已經在從各自條線對資管業(yè)務進行整治。今年7月，銀監(jiān)會形成銀行理財新規(guī)的征求意見稿，擬對理財資金從事非標投資的出口進行限定；而在8月份，證監(jiān)會也對機構私募資管業(yè)務、基金子公司牌照收緊監(jiān)管。

“從年內的種種監(jiān)管動作來看，資管產品領域積聚的交叉性金融風險已經被管理層所注意并采取針對性措施了。”前述非銀分析師表示。

“監(jiān)管不統一的話，給市場帶來的就是資金在進和出方面存在一個政策套利的空間，不過這個空間目前應該是越縮越小了?！绷植梢艘仓赋觯氨１O(jiān)會、銀監(jiān)會、證監(jiān)會目前監(jiān)管政策調整的方向基本是一致的。”

事實上，這種不同門類金融產品引發(fā)的風險積聚，不但發(fā)端于持牌機構的備案產品中，難于歸口監(jiān)管的互聯網金融產品也是影子銀行風險的高發(fā)地帶，而國務院在今年4月啟動的互聯網金融專項整治行動，則正是針對該領域實施監(jiān)管強化。

央行相關負責人12月9日表示，自4月份開展互聯網金融風險專項整治以來，互聯網金融風險的整體水平在下降，風險案件高發(fā)、頻發(fā)的勢頭得到了初步遏制，目前，專項整治工作已進入清理整頓階段。

在林采宜看來，監(jiān)管當局當前最重要之事是讓金融混業(yè)經營和監(jiān)管達到一種有機匹配。

“在混業(yè)出現的情況下，不同的機構可能做的是類似的業(yè)務，那么目前的監(jiān)管還是根據機構來監(jiān)管，這樣就會有割裂。”林采宜表示，“比如說同樣的理財業(yè)務，在信托行業(yè)和在證券行業(yè)完全在監(jiān)管上是不一樣的，由于環(huán)境不一樣就存在套利的空間?！?/p>

對此林采宜認為，未來金融監(jiān)管仍然要從機構型監(jiān)管走向功能型監(jiān)管，即金融活動無論屬于哪一類機構，都要判斷、評估其背后的實質性質與潛在風險。

“在混業(yè)經營出現的環(huán)境下，它的監(jiān)管應該按照業(yè)務的性質來進行監(jiān)管，也就是說從機構監(jiān)管走向功能監(jiān)管?！绷植梢苏f，“功能監(jiān)管就是一個機構在從事什么樣的業(yè)務要遵守這項業(yè)務的監(jiān)管規(guī)則，不管你是證券、保險還是銀行。那么這樣一來的話漏洞可能就會比較小，套利的空間會逐漸趨于更小化?！保?1世紀經濟報道）