11月2日，樂(lè)視旗下第七子生態(tài)——樂(lè)視金融在上海亮相，面對(duì)新的故事，市場(chǎng)卻用腳投票，主力資金暴力砸盤(pán)，樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)大跌超7%。11月3日，樂(lè)視網(wǎng)跌勢(shì)不改，其最新股價(jià)已低至40.63元/股，大幅跌穿此前45元的增發(fā)底價(jià)。
股價(jià)大跌資金出逃，更讓市場(chǎng)擔(dān)心由此引發(fā)連鎖反應(yīng)。首當(dāng)其沖的，是樂(lè)視網(wǎng)近50億元的融資盤(pán)。當(dāng)兩融資金已不再為其股價(jià)背書(shū)，隨之而來(lái)的或是股價(jià)繼續(xù)下行，賈躍亭的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)將亮起紅燈，樂(lè)視的資金地雷亦面臨被引爆。
實(shí)際上，在大跌背后是樂(lè)視久未兌現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)故事，甚囂塵上的百億欠款傳聞，這讓市場(chǎng)對(duì)樂(lè)視網(wǎng)的悲觀(guān)情緒正在聚集。
“樂(lè)視網(wǎng)缺錢(qián)是毋庸置疑的 ，能不能挺過(guò)去現(xiàn)在大家都不知道，但一個(gè)事實(shí)是，市場(chǎng)的資金已經(jīng)不愿意與它再共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。”如上海一私募高管對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》所說(shuō)，股價(jià)大跌背后是樂(lè)視往長(zhǎng)期難以回避的頑疾——資金短缺。
連鎖風(fēng)險(xiǎn)知多少
11月3日，在前一日大跌7.49%后，樂(lè)視疲軟的股價(jià)沒(méi)能起死回生，經(jīng)過(guò)一天的掙扎，再次失守，收跌近1個(gè)百分點(diǎn)。而過(guò)去兩個(gè)月，成交量不高的樂(lè)視網(wǎng)，股價(jià)一直圍繞45元關(guān)口上下波動(dòng)。
此前8月，樂(lè)視網(wǎng)以45.01元/股的價(jià)格完成了近48億元的定增。獲得新晉“公募一哥”任澤松所在的中郵基金、財(cái)通基金、嘉實(shí)基金、以及牛散章建平搶籌支持。但此后市場(chǎng)并未買(mǎi)賬，自復(fù)牌后，這家明星公司的股價(jià)就一路疲軟，從最高點(diǎn)的60.98元，到最新的收盤(pán)價(jià)40.63元，樂(lè)視網(wǎng)跌幅已超三成。
不得不提的是，作為樂(lè)視旗下最強(qiáng)的融資平臺(tái)，這是樂(lè)視網(wǎng)上市以來(lái)第一次定增。這意味著，對(duì)于資金緊張的樂(lè)視網(wǎng)而言，48億的定增如一劑“活血”，重要程度可見(jiàn)一斑。
《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者查閱樂(lè)視網(wǎng)近期公告發(fā)現(xiàn)，相較之前的重大資產(chǎn)重組進(jìn)展公告，這一次的定增重組進(jìn)展公告增加了“不排除后續(xù)對(duì)本次重組方案做出調(diào)整的可能”這一提示。顯然，“保全”增發(fā)價(jià)對(duì)于樂(lè)視網(wǎng)而言，顯得尤為關(guān)鍵。
股價(jià)大跌，讓樂(lè)視網(wǎng)首先失守了45元的“底線(xiàn)”，更讓參與定增的機(jī)構(gòu)大額浮虧。其中，財(cái)通基金浮虧1.71億元，章建平浮虧1.09億元，嘉實(shí)基金和中郵基金各浮虧9341萬(wàn)元。
實(shí)際上，樂(lè)視網(wǎng)的大跌早有跡可尋。《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從10月25日至今，樂(lè)視網(wǎng)持續(xù)被主力資金拋售，8個(gè)交易日主力資金已累計(jì)出逃11.63億元。東方財(cái)富(19.730,0.08,0.41%)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，11月2日大跌當(dāng)日，主力資金更大大幅出逃樂(lè)視網(wǎng)，凈流出5.92億元，11月3日則再度凈流出2.49億元。
“樂(lè)視最近的股價(jià)圖形走勢(shì)確實(shí)不太好，進(jìn)入下降通道，資金不再愿意逗留了?！鄙鲜鏊侥几吖軐?duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》分析認(rèn)為，樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)“跌不起”，繼續(xù)下跌或?yàn)槠鋷?lái)連鎖風(fēng)險(xiǎn)。
首先是兩融資金叛離，樂(lè)視網(wǎng)近50億融資盤(pán)不容樂(lè)觀(guān)。兩融數(shù)據(jù)顯示，截止7月2日樂(lè)視網(wǎng)大跌日，樂(lè)視網(wǎng)兩融越跌至49.73億，同比前一日跌幅2個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)天融資買(mǎi)入額4.10億，償還額5.16億元，凈流出達(dá)1.06億元。進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，10月以來(lái)，樂(lè)視網(wǎng)融資已累計(jì)凈流出超12億元。
上述私募高管認(rèn)為，對(duì)于杠桿資金而言，樂(lè)視網(wǎng)市值大風(fēng)險(xiǎn)大，大跌“很危險(xiǎn)”，且市場(chǎng)目前有新的獲利機(jī)會(huì)，融資順勢(shì)而逃，由此再帶動(dòng)股價(jià)下殺。在另一位接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪(fǎng)的公募基金經(jīng)理看來(lái)，這或讓樂(lè)視網(wǎng)進(jìn)入一個(gè)惡性循環(huán)，最終引爆樂(lè)視掌門(mén)人賈躍亭的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。
樂(lè)視的三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在賈躍亭持有的樂(lè)視網(wǎng)6.83億股，目前處于質(zhì)押狀態(tài)的共5.71萬(wàn)股。也就是說(shuō)，賈躍亭手中的股份，近84%被其用來(lái)質(zhì)押融資了。無(wú)獨(dú)有偶，樂(lè)視第三大和第四大股東劉弘、賈躍民亦將手中部分股份質(zhì)押。其中，賈躍民持有樂(lè)視4394.72萬(wàn)股份，持股比例2.22%，質(zhì)押率則高達(dá)95.16．
超八成的股份用來(lái)質(zhì)押融資，這在上市公司中并不多見(jiàn)，當(dāng)股價(jià)大幅度下跌，作為質(zhì)押人，賈躍亭或被要求追加質(zhì)押物，甚至面臨被平倉(cāng)。這對(duì)于本就缺錢(qián)的樂(lè)視來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一大“死循環(huán)”。
不過(guò)，上述公募基金經(jīng)理認(rèn)為，雖然往下跌對(duì)樂(lè)視網(wǎng)和賈躍亭來(lái)說(shuō)很危險(xiǎn)，但目前并未跌到股權(quán)質(zhì)押要被平倉(cāng)的地步，而實(shí)在不濟(jì)，前述私募高管認(rèn)為，樂(lè)視網(wǎng)亦可以停牌應(yīng)對(duì)。
樂(lè)視網(wǎng)的“命門(mén)”
缺錢(qián)是樂(lè)視網(wǎng)一直以來(lái)的“命門(mén)”，這次“搭配”股價(jià)大跌一起出現(xiàn)的傳聞再次與樂(lè)視網(wǎng)的現(xiàn)金流有關(guān)。
就在樂(lè)視花重金邀媒體參加其進(jìn)軍美國(guó)市場(chǎng)不久后的近兩日，有媒體報(bào)道稱(chēng)，樂(lè)視欠供應(yīng)商一百多億，已經(jīng)被拒絕供貨。為了保證隨后的電動(dòng)汽車(chē)工廠(chǎng)順利開(kāi)工，樂(lè)視甚至開(kāi)始使用緩發(fā)員工工資，停止出貨用戶(hù)全款預(yù)購(gòu)的手機(jī)來(lái)籌集現(xiàn)金流，多位預(yù)購(gòu)樂(lè)視樂(lè)Pro3的用戶(hù)都反映了相關(guān)問(wèn)題。
這條消息發(fā)出不久后，樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)遭遇重挫，這讓市場(chǎng)不禁將二者視為因果關(guān)系。與以往多次類(lèi)似情況一樣，樂(lè)視網(wǎng)做出回應(yīng)，將上述消息定義為“不實(shí)傳聞”。根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)的解釋?zhuān)摴酒煜赂鳂I(yè)務(wù)線(xiàn)與供應(yīng)商均保持了良好的合作關(guān)系，業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)良好，并不存在拖欠巨額款項(xiàng)的情況；因拖欠供應(yīng)商巨額貨款，導(dǎo)致股價(jià)下跌的傳聞，毫無(wú)事實(shí)依據(jù)。
雖然傳聞?wù)婕偕须y辨別，但樂(lè)視網(wǎng)最近披露的三季度業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)依舊透露出“資金面緊張”的信號(hào)。樂(lè)視網(wǎng)在三季報(bào)中坦露，2016年前三季度受大股東無(wú)息借款給上市公司、樂(lè)視并購(gòu)基金所募集資金部分到位、銀行貸 款和商業(yè)信用等的影響，該公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，達(dá)到65.72%。
“樂(lè)視網(wǎng)缺錢(qián)是毋庸置疑 ?！边@樣的聲音多在業(yè)內(nèi)響起。也曾有券商人士表示，在樂(lè)視網(wǎng)的發(fā)展過(guò)程中，現(xiàn)金流一直是其最大的制約與瓶頸。
此外，在經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下滑逾3成的同時(shí)，樂(lè)視網(wǎng)的“三費(fèi)”卻同比大幅增長(zhǎng)，銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用的增幅分別為160.07%、88.04%、197.92%。
整體來(lái)看，樂(lè)視網(wǎng)網(wǎng)今年前三季度業(yè)績(jī)一如既往同比呈增長(zhǎng)態(tài)度，營(yíng)業(yè)收入為167.95億元，同比增100.54%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4.93億元，同比增30.75%。然而，一直以來(lái)業(yè)內(nèi)對(duì)樂(lè)視網(wǎng)的財(cái)務(wù)狀況并不以為然，各種質(zhì)疑時(shí)不時(shí)在市場(chǎng)中激起波瀾。
“財(cái)務(wù)狀況肯定是硬傷，如果老這么持續(xù)，那就說(shuō)明商業(yè)模式無(wú)法獲得現(xiàn)金流或利潤(rùn)?！币晃簧虾５乃侥既耸勘硎?。
在市場(chǎng)對(duì)樂(lè)視網(wǎng)財(cái)務(wù)問(wèn)題的質(zhì)疑之中，“營(yíng)業(yè)收入涉嫌提前確認(rèn)”為其中一項(xiàng)。而就在該公司披露三季報(bào)的同時(shí)也發(fā)布了“新增會(huì)計(jì)政策”的公告，會(huì)員費(fèi)不再和終端捆綁銷(xiāo)售，成為獨(dú)立的一項(xiàng)收入，且對(duì)會(huì)員收入的確認(rèn)依據(jù)除繼續(xù)保留當(dāng)期確認(rèn)的方式外，增加遞延確認(rèn)的新政。
對(duì)此，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院教授魯桂華分析認(rèn)為，變化后的會(huì)計(jì)政策相較之前前進(jìn)了一小步，確認(rèn)收入的方式更正確一些，但多年期會(huì)員費(fèi)遞延之后，對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)會(huì)有一定的負(fù)向影響，整體應(yīng)該影響不大。
不過(guò)，于市場(chǎng)而言，樂(lè)視網(wǎng)的財(cái)務(wù)問(wèn)題依舊充滿(mǎn)著迷霧。（一財(cái)網(wǎng)）