在趨嚴(yán)的IPO審核政策之下，財務(wù)問題依舊是重點關(guān)注方向，監(jiān)管“口子”也收得更緊。反饋意見和發(fā)審委意見中財務(wù)問題占比分別達(dá)到50%和70%?！ 〗衲晟习肽暌詠?，隨著多家擬上市公司IPO折戟，發(fā)行審核從嚴(yán)監(jiān)管的信號也逐步明確?！ ?jù)監(jiān)管層方面人士向《第一財經(jīng)日報》記者表示，上半年的IPO審核政策方面，確實發(fā)生了新的變化，呈現(xiàn)出審核尺度趨嚴(yán)、財務(wù)問題關(guān)注度較高的特點，其中“擬上市企業(yè)是否具備持續(xù)盈利能力”愈發(fā)成為審核中最為關(guān)注的問題?！ ∽兊氖菍徍顺叨龋蛔兊氖莾衾麧欓T檻。盡管關(guān)于監(jiān)管層將“提高凈利潤門檻”的傳聞在上半年屢次發(fā)酵，但本報根據(jù)證監(jiān)會公開信息梳理發(fā)現(xiàn)，5月以來，除了中小板外，無論是受理企業(yè)還是過會企業(yè)，“小而美”公司數(shù)量占比均呈上升趨勢。上市公司的發(fā)行門檻并未隨審核尺度的調(diào)整而發(fā)生變化。 審核尺度趨嚴(yán)財務(wù)問題成攔路虎 Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，今年以來有27家IPO申報企業(yè)被終止審查，其中擬上主板的企業(yè)有10家，擬上中小板、創(chuàng)業(yè)板的則有17家；從時間上來看，4月份被清理的企業(yè)尤為多，共有12家，8月份則有7家。未通過發(fā)審會審核或取消審核的則共有12家擬上市企業(yè)。在業(yè)內(nèi)看來，上會節(jié)奏背后透露出IPO審核的風(fēng)向正在轉(zhuǎn)變?！ 叭ツ晟习肽甑陌l(fā)行審核環(huán)境寬松一些，相較而言，今年上半年的IPO監(jiān)管確實有所趨嚴(yán)?！币晃簧罡鸌PO領(lǐng)域的券商人士向《第一財經(jīng)日報》表示?！ ≡谮厙?yán)的IPO審核政策之下，財務(wù)問題依舊是重點關(guān)注方向，監(jiān)管“口子”也收得更緊。經(jīng)記者統(tǒng)計，今年上半年IPO反饋意見總計3769條，主板、中小板問題較少（平均分別為29個、27.6個），創(chuàng)業(yè)板問題較多（平均43.7個）；發(fā)審委意見總計362條，平均每家企業(yè)3.2條。反饋意見和發(fā)審委意見中財務(wù)問題占比分別達(dá)到50%和70%?！ 【C觀今年上半年的監(jiān)管層審核意見，這些財務(wù)問題多集中于兩大方面，一是發(fā)行人的財務(wù)狀況是否正常，包括發(fā)行人業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)數(shù)據(jù)之間存在矛盾或異常情況、發(fā)行人財務(wù)數(shù)據(jù)或財務(wù)指標(biāo)明顯偏離同行業(yè)合理水平等；二是發(fā)行人是否具備持續(xù)盈利能力，包括報告期收入利潤是否出現(xiàn)大幅下滑、發(fā)行人的業(yè)務(wù)模式或行業(yè)環(huán)境出現(xiàn)重大變化時對持續(xù)盈利能力的影響等。其中，第一類問題體現(xiàn)了審核部門對于發(fā)行人財務(wù)數(shù)據(jù)真實性的質(zhì)疑，為上半年提問最多的一類問題?！ 斑^去幾年不乏IPO上市后業(yè)績大幅變臉的上市公司，市場影響惡劣。”上述監(jiān)管層方面的人士解釋稱，在此背景下，不難理解發(fā)行人的財務(wù)狀況是否正常、是否具備持續(xù)盈利能力等問題愈發(fā)成為審核中最為關(guān)注的問題，兩類問題合計占比近50%?！ 〗衲?月份，生迪光電科技股份有限公司和湘潭宏大真空技術(shù)股份有限公司均遭遇終止審查，而其業(yè)績情況均被監(jiān)管層列為主要存在問題，這意味擺在其面前的問題均為盈利持續(xù)性存疑。其中，前者2012-2014年發(fā)行人歸屬母公司所有者的凈利潤分別為2630萬元、4512萬元、2827萬元；2015年上半年獲得訂單金額同比下滑，費用率同比上升，2015年上半年歸屬母公司所有者的凈利潤虧損2904萬元。后者的業(yè)績也呈下滑態(tài)勢，2012至2015年上半年凈利潤分別為3488萬元、3720萬元、1527萬元和1752萬元，而2015年全年未經(jīng)審計的凈利潤不足1000萬元?！ ≈袊虾郊瘓F(tuán)文化傳媒股份有限公司（簡稱“南航傳媒”）則是在6月22日舉行的證監(jiān)會發(fā)審會上，IPO申請未獲通過。錯綜復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易以及財務(wù)獨立性欠缺等成為南航傳媒IPO申請遭遇的主要原因。據(jù)了解，南航傳媒的多項關(guān)聯(lián)交易遭到監(jiān)管層的關(guān)注，包括對主要股東的依賴、采購銷售環(huán)節(jié)均存在較高占比的關(guān)聯(lián)交易，由此發(fā)審委會認(rèn)定其缺乏直接面向市場的獨立經(jīng)營能力；與此同時，南航傳媒欠缺嚴(yán)格有效的資金管理制度，財務(wù)獨立性也遭到質(zhì)疑。 凈利潤門檻未變 財務(wù)問題頻頻將上市公司攔在門外，IPO審核尺度趨嚴(yán)成為不爭事實。與此同時，市場中也頻有“IPO凈利潤門檻將上調(diào)”的傳聞，牽動著市場參與者的神經(jīng)，然而事實上只是“虛驚一場”，凈利潤規(guī)模并非IPO申請被否的根本原因。 按照現(xiàn)行規(guī)定，主板（中小板）凈利潤門檻為最近3年凈利潤均為正數(shù)且累計超過3000萬元，發(fā)行后總股本為5000萬元以上（發(fā)行前總股本一般為3750萬元以上）；創(chuàng)業(yè)板凈利潤門檻為最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，或最近一年盈利，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元，發(fā)行后總股本為3000萬元以上（發(fā)行前總股本一般為2250萬元以上）?！ ?016年5月，市場有傳聞稱，監(jiān)管部門將重設(shè)IPO凈利潤門檻，上會前一年主板（中小板）凈利潤低于5000萬元、創(chuàng)業(yè)板凈利潤低于3000萬元的企業(yè)將被勸退。3000萬凈利潤和5000萬凈利潤分別成為創(chuàng)業(yè)板與主板（中小板）企業(yè)的隱性審核標(biāo)準(zhǔn)。 傳聞一出便引發(fā)了投行圈的震動，不過本報梳理證監(jiān)會公開數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，5月份以來，無論是受理企業(yè)還是過會企業(yè)，凈利潤5000萬元以下的主板企業(yè)和凈利潤3000萬元以下的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)數(shù)量占比均呈現(xiàn)上升趨勢。 以過會企業(yè)數(shù)量為例，5月份以來，滬深交易所申報企業(yè)中，凈利潤小于5000萬元的主板和中小板企業(yè)家數(shù)分別為5家、2家，占主板、中小板過會企業(yè)的比例分別是33%、29%；凈利潤小于3000萬元的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)家數(shù)是2家，占創(chuàng)業(yè)板過會企業(yè)總量的20%?！ 《衲?月1日至7月1日間，上述三個比例數(shù)值分別為21%、37%和13%。除中小板外，“小而美”企業(yè)過會占比均有提升，主板更是大幅提升12%。今年6月的主板過會企業(yè)能科股份凈利潤為3900萬元，5月過會企業(yè)德新交運凈利潤為4300萬元，均未超過5000萬元。 無獨有偶，申報企業(yè)中，“小而美”公司占比也持續(xù)上升?！ ?jù)記者統(tǒng)計，5月以來，上證所申報企業(yè)中，凈利潤小于5000萬元的公司有23家，占比35%，上半年該比例為32%。如2016年6月主板受理的企業(yè)掌閱科技，申報前一年凈利潤為3500萬元，同樣不足5000萬元；5月以來，中小板凈利潤小于5000萬元的受理企業(yè)家數(shù)為9家，占比為35%，較上半年比例下降了7%；創(chuàng)業(yè)板與之相反，凈利潤小于3000萬元的受理企業(yè)有26家，占比37%，較上半年數(shù)據(jù)上升3%?！ 《捅环衿髽I(yè)的情況來看，除中小板外，主板被否企業(yè)中凈利潤5000萬元以下、創(chuàng)業(yè)板被否企業(yè)中凈利潤3000萬元以下的公司占比分別為0%和33%，上證所被否的3家企業(yè)凈利潤均在5000萬元以上，凈利潤規(guī)模并非IPO申請被否的根本原因。（第一財經(jīng)日報）