近日由上海國際信托發(fā)行的《上海信托香花石系列·中國字畫藝術(shù)品投資（嘉世華年）集合資金信托計劃》產(chǎn)品僅兌付本金，藝術(shù)品信托沉寂多時再受關(guān)注。

有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，信托公司從2007年開始探索藝術(shù)品信托，產(chǎn)品于2011年達到發(fā)行量峰值。但隨著藝術(shù)品市場行情疲弱，藝術(shù)品信托風險集中暴露，以致藝術(shù)品信托逐漸銷聲匿跡。不過，盡管市面上集合藝術(shù)品信托身影難現(xiàn)，但是越來越多的信托資本“下沉”，通過家族信托等多種形式服務藝術(shù)品市場及藝術(shù)家來尋求發(fā)展機遇。

藝術(shù)品信托

發(fā)行量逐年走低

近日，一款“香花石”藝術(shù)品信托，到期后僅兌付投資本金。

據(jù)了解，“香花石”產(chǎn)品于2011年發(fā)行，投向為中國歷代字畫藝術(shù)品，投資顧問為上海嘉世華年藝術(shù)品投資管理有限公司。該信托產(chǎn)品共3000萬份，每份為一元，分為A、B兩類委托人，B類投資人為A類投資人提供投資本金安全保障。該產(chǎn)品發(fā)行方上海信托在官網(wǎng)發(fā)布聲明稱，“香花石”產(chǎn)品為上海信托發(fā)行的一款無預期收益率信托產(chǎn)品，信托合同中沒有以任何形式承諾或暗示收益保障?！爱a(chǎn)品存續(xù)期間，我公司依照合同約定充分履行了受托人責任，本著委托人利益最大化的原則，努力為A類投資人爭取利益，采取各種措施促使B類投資人履行合同義務，及時追加增強資金，最終避免了近年來因藝術(shù)品市場持續(xù)低迷而造成的A類投資人的本金損失?！?/p>

事實上，這只是藝術(shù)品市場高位時，信托公司眾多試水產(chǎn)品之一。用益信托的研究報告顯示，2011年信托公司共發(fā)行藝術(shù)品集合信托產(chǎn)品45款，同比增長幅度達350%。2011年藝術(shù)品集合信托發(fā)行規(guī)模為550075.5萬元，達到歷史峰值。

2012年藝術(shù)品市場進入調(diào)整。據(jù)雅昌藝術(shù)市場監(jiān)測中心（AMMA）發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至6月底，2012年春拍成交額為281.60億元，同比去年春拍下降了34.27%；截至12月19日，大中華地區(qū)藝術(shù)品秋季拍賣成交總額為255.9億元人民幣，較2011年同期下降約50%。

藝術(shù)品市場調(diào)整為藝術(shù)品信托帶來的最直接的影響是，2012年有12家信托公司參與發(fā)行了34款藝術(shù)品集合信托產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模為33.46億元，發(fā)行規(guī)模降幅同比下降39.5%。當年清算藝術(shù)品信托產(chǎn)品中，過半為提前清算。

此后，在市場高點成立的這些藝術(shù)品信托多次被曝光存到期流動性風險，如2014年某信托機構(gòu)公告稱，旗下一款藝術(shù)品信托共持有中國書畫類藝術(shù)品23件，由于2014年以來受到宏觀經(jīng)濟形勢影響，以及禮品市場急速降溫，對藝術(shù)品的銷售產(chǎn)生了較大的負面影響。雖經(jīng)與投資顧問及其他相關(guān)人士反復溝通，已達成部分藝術(shù)品銷售意向，仍存在較大不確定性，信托計劃面臨著流動性風險，到期信托財產(chǎn)或?qū)o法全部變現(xiàn)。

藝術(shù)品市場行情走低直接影響了藝術(shù)品信托的發(fā)行量。根據(jù)用益信托提供的數(shù)據(jù)，截止到8月11日，2016年沒有一家信托公司推出藝術(shù)品信托產(chǎn)品，2015年共推出了5款產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模僅有1.38億元；2014年推出了11款藝術(shù)品信托產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模7.95億元。2011年以來，藝術(shù)品信托的發(fā)行量逐年下降。

“藝術(shù)品由于在鑒定、定價、流通等環(huán)節(jié)有很多的不確定性，因而，專業(yè)性要求相對較強，同時信托公司缺乏專業(yè)的估值人才。”用益信托研究員帥國讓對《證券日報》記者表示，“藝術(shù)品信托的期限相對較長，不確定性風險相對較大，部分藝術(shù)品信托在產(chǎn)品到期時亦面臨變現(xiàn)困難的流動性風險。”

格上理財研究員樊迪認為，首先，藝術(shù)品信托屬于一種非主流信托，具有一定的創(chuàng)新意義。但藝術(shù)品本身受眾就不太廣，基于藝術(shù)品設立的信托也因此少有人問津；其次，近年來藝術(shù)品市場存在較大泡沫，價格和價值不匹配，造成投資者對這種類型的信托都有一些抵觸；再次，藝術(shù)品的真假評估難度較大、花費較高、定價市場化程度不高、交易透明度低等原因，造成信托公司也沒有意愿大量發(fā)行藝術(shù)品信托。

資本下沉

新模式顯現(xiàn)

不過，盡管用益信統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示今年無新發(fā)集合藝術(shù)品信托項目，但其實有市面上仍有專注藝術(shù)品的信托計劃，但名稱中無“藝術(shù)品”字樣，更多信托資本“下沉”，通過服務藝術(shù)品市場及藝術(shù)家來尋求發(fā)展機遇。

建信信托曾在今年年初推出過一款藝術(shù)品消費信托，并很快募集了2億元資金。該藝術(shù)品消費信托產(chǎn)品由建信信托與中國建設銀行上海分行及“青年藝術(shù)100”品牌合作，建信信托為受托人，負責投資資產(chǎn)、運行和管理，成立“梧桐樹集合資金信托計劃資產(chǎn)配置類9號投資單元第1期”，募集資金投資于“藝術(shù)品消費1號單一信托計劃”信托受益權(quán)。委托人在信托計劃運行期享有3次消費權(quán)，可選擇行使消費權(quán)購買藝術(shù)品，也可選擇放棄消費權(quán)。若選擇放棄消費權(quán)，委托人可獲得全部投資本金和收益；若選擇消費，則需要抵扣藝術(shù)品消費金額。

而此外，百瑞信托作為股東之一成立上海繆斯金服資產(chǎn)管理有限公司，有關(guān)資料顯示，上述企業(yè)與百瑞信托合作開展藝術(shù)家及收藏家家族信托業(yè)務，通過設立文化藝術(shù)基金、藝術(shù)學術(shù)研究及教育培訓業(yè)務等方式，在滿足市場需求的同時，樹立繆斯金服的品牌。（證券日報）