時隔9年，A股終于又將迎來一家上市城商銀行江蘇銀行。6月17日，證監(jiān)會核準(zhǔn)了江蘇銀行的首發(fā)申請。但就在發(fā)行申購的前夕，江蘇銀行于6月28日發(fā)出公告，由于市盈率“較高”，IPO時間表被推遲三周。 早在2010年，江蘇銀行就曾向證監(jiān)會提交上市申請材料，但直到2015年6月才首次預(yù)披露招股書。而此次發(fā)行，江蘇銀行不僅定出了平行于每股凈資產(chǎn)的6.27元“低價”，其發(fā)行股數(shù)也較原計劃減半?！ ∮蟹治鲋赋?，江蘇銀行也面臨著不良貸款率增加等問題，需要在上市后做業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的平衡。此外，江蘇銀行計劃將募集的71.3億元資金全部用于補充資本金，也折射出江蘇銀行面臨急需補充資本金的壓力。 市盈率高出行業(yè)平均值 上交所6月28日公告稱，江蘇銀行原本計劃在6月28日、6月29日依次進行的網(wǎng)上路演和發(fā)行申購，分別被推遲至7月19日與7月20日。原因是市盈率高于同業(yè)上市公司平均水平?！ ?月17日，證監(jiān)會核準(zhǔn)了江蘇銀行的首發(fā)申請，江蘇銀行將成為A股第17家上市銀行，同時也意味著自2007年寧波銀行、南京銀行、上海銀行登陸A股后，暫停了9年的城商行上市重啟?！ ≡诮K銀行網(wǎng)下投資者初步詢價申報中，包括中國人壽、安邦保險等眾多明星企業(yè)攜重金前來叩門。但到了發(fā)行申購的關(guān)鍵時刻，“市盈率較高”讓江蘇銀行的上市之旅再度遇阻?！ 〗K銀行方面表示，由于發(fā)行價格對應(yīng)的2015年攤薄后市盈率高于同行業(yè)上市公司二級市場平均市盈率，存在未來估值水平向行業(yè)平均市盈率回歸、股價下跌給新股投資者帶來損失的風(fēng)險?！ ∈杏释ǔＳ脕碜鳛楸容^不同價格的股票是否被高估或者低估的指標(biāo)。一般來說，如果一家公司股票市盈率較高，該股票價值有可能被高估。 江蘇銀行招股說明書顯示，其首次公開發(fā)行股票的發(fā)行價格為6.27元，發(fā)行前的市盈率為6.88倍，發(fā)行后的市盈率為7.64倍。而截至6月24日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率為6.10倍?！ “凑兆C監(jiān)會《關(guān)于加強新股發(fā)行監(jiān)管的措施》的規(guī)定，如擬定的發(fā)行價格對應(yīng)的市盈率高于同行業(yè)上市公司二級市場平均市盈率，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)在網(wǎng)上申購前三周內(nèi)連續(xù)發(fā)布投資風(fēng)險特別公告，每周至少發(fā)布一次。 這一規(guī)定直接導(dǎo)致江蘇銀行上市減速。為此，江蘇銀行不得不調(diào)整IPO時間表，在6月28日、7月5日與12日分三次發(fā)布投資風(fēng)險特別報告后，重新開始路演和發(fā)行申購等流程。 此前，江蘇銀行也面臨過IPO被延遲的情況。其曾于2010年向證監(jiān)會提交上市申請材料，但去年6月才公布首次發(fā)行股票招股說明書的預(yù)先披露稿。而隨后A股迎來暴跌，由于上交所公告IPO暫緩，江蘇銀行的上市步伐也被迫中止?！ 〉蛢r發(fā)行遭遇股數(shù)減半 招股書顯示，江蘇銀行此次給出了6.27元每股發(fā)行價格，已經(jīng)算是平行于每股凈資產(chǎn)的“低價”。此外，江蘇銀行的發(fā)行股數(shù)也較2015年預(yù)披露時減少了一半多。 江蘇銀行IPO招股書顯示，其在發(fā)行前的每股凈資產(chǎn)也是6.27元。 有證券公司的銀行分析師表示，6.27元每股的價格已經(jīng)算是江蘇銀行給出的最低價格了。“此發(fā)行價格也是考慮PE估值的原因，綜合銀行業(yè)歷史上的情況來看，沒有出現(xiàn)破凈發(fā)行的情況?！痹摲治鰩煼Q。 6.27元每股的價格如何確立？江蘇銀行表示，是與中銀國際證券、華泰聯(lián)合證券根據(jù)初步詢價結(jié)果，綜合考慮發(fā)行人基本面、可比公司估值水平、所處行業(yè)、市場情況等因素，協(xié)商確定的。 在A股已上市的3家城市商業(yè)銀行中，寧波銀行、南京銀行、上海銀行2015年的靜態(tài)市盈率分別為8.66倍、8.22倍與7.86倍，平均市盈率為8.25倍。而相比來看，江蘇銀行7.64倍的市盈率并不算高?！ ∥錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認(rèn)為，即使江蘇銀行的市盈率比上述三家銀行還要高，也不具有可比性?！霸贏股市場和股民眼中，新公司與舊公司并不一樣。同行業(yè)、同類別新股的估值要高于舊股，而且同行業(yè)小股本公司的估值要高于大股本的公司”，董登新稱，江蘇銀行IPO推遲主要是監(jiān)管的表現(xiàn)，監(jiān)管層對銀行上市一直比較慎重。 實際上，此次江蘇銀行IPO也遭遇了發(fā)行股數(shù)減半。根據(jù)江蘇銀行2015年的預(yù)披露文件，該行擬在上交所發(fā)行不超過25.98億股，發(fā)行后總股本將不超過129.88億股。而根據(jù)最新的公告，江蘇銀行此次公開發(fā)行的股數(shù)不超過11.54億股?！ ∩鲜鲢y行分析師認(rèn)為，發(fā)行股數(shù)減半更多也是監(jiān)管的原因，由于目前的市場環(huán)境并不好，江蘇銀行大規(guī)模的上市會對市場形成一定的壓力。 資本承壓急需“補血” 在尋求IPO的背后，江蘇銀行也面臨急需補充資本金的壓力?！ “凑?.27元每股的發(fā)行價格計算，在扣除發(fā)行費用后，江蘇銀行此次募集資金總額約為71.3億元。對于募集資金的用途，江蘇銀行表示，將全部用于充實資本金。