余額寶從2013年6月橫空出世，帶動(dòng)了“寶寶類”理財(cái)產(chǎn)品熱潮，經(jīng)歷了從央行新規(guī)網(wǎng)購(gòu)限額千元風(fēng)波，到股市紅火帶來(lái)的沖擊等，收益率從巔峰時(shí)刻的6.73%下滑至現(xiàn)在的2.45%。但創(chuàng)造了余額寶的螞蟻金服和天弘基金認(rèn)為，余額寶發(fā)展空間還很大，“幾萬(wàn)億都打不住”。 不為人知的是，余額寶還曾經(jīng)歷過(guò)半年持續(xù)凈贖回的“危險(xiǎn)”時(shí)刻。 近日，天弘基金電商產(chǎn)品部總經(jīng)理李駿接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，余額寶曾在2015年上半年由于股市火爆遭遇大規(guī)模贖回，凈贖回情況持續(xù)了半年?！ ?016年初余額寶的產(chǎn)品規(guī)模和用戶數(shù)開(kāi)始企穩(wěn)回升。這期間，余額寶用戶的結(jié)構(gòu)發(fā)生了極大的調(diào)整：10萬(wàn)、20萬(wàn)以上的大客戶快速流失，三、四線城市及農(nóng)村小客單量用戶在增加，兩相抵消動(dòng)態(tài)調(diào)整半年后，在今年初重新取得平衡?！ ∥浵伣鸱?cái)富線運(yùn)營(yíng)總經(jīng)理祖國(guó)明近日在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)稱，其實(shí)螞蟻和天弘雙方最擔(dān)心的風(fēng)險(xiǎn)不是客戶流失或規(guī)模增長(zhǎng)放緩，而是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?！ “顺纱箢~客戶流失 2014年底是余額寶保有量的高峰，2015年開(kāi)始隨著股市上漲，余額寶的大額客戶在流失，一直持續(xù)至2015年6月，與股市行情基本一致。其間小客戶持續(xù)涌入代替大額客戶，這種結(jié)構(gòu)對(duì)于貨幣基金來(lái)說(shuō)在一定程度上降低了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?！ 敖?jīng)過(guò)2015年規(guī)模的洗禮，現(xiàn)在客戶結(jié)構(gòu)更穩(wěn)定，小客單用戶較多，原有10萬(wàn)、20萬(wàn)以上的大額用戶近8成都流失掉，現(xiàn)在客戶構(gòu)成已經(jīng)有了一個(gè)結(jié)構(gòu)性的變化。”李駿表示?！ ∮囝~寶內(nèi)部這一巨大的結(jié)構(gòu)性變化為，新客戶增長(zhǎng)、小單用戶增加，和大客戶退出實(shí)現(xiàn)均衡，經(jīng)歷了半年左右的回撤后，至2015年中企穩(wěn)，到2015年下半年開(kāi)始增長(zhǎng)，客單停止下滑；2016年以來(lái)受其他投資品風(fēng)險(xiǎn)暴露的影響，客單價(jià)又略有抬頭?！ ±铗E透露，2015年上半年股市特別好的時(shí)候，尤其是新股申購(gòu)，每次打新資金進(jìn)出沖擊很大，最大的回撤曾達(dá)到百分之十幾，凈贖回高過(guò)凈申購(gòu)的回撤持續(xù)半年（2014年底到2015年中）?！ 〗刂?015年底，四、五線城市余額寶用戶規(guī)模增長(zhǎng)速度最快，分別達(dá)到48.1%和45.5%；2015年農(nóng)村地區(qū)用戶規(guī)模同比2014年激增65%，數(shù)量占整體的15.1%，相當(dāng)于每7個(gè)余額寶用戶中就有一個(gè)來(lái)自農(nóng)村。余額寶的老年用戶也在逐年增長(zhǎng)?！ 〗刂聊壳埃囝~寶規(guī)模逾7000億；截至2016年6月12日，用戶數(shù)已超2.95億，較去年底增長(zhǎng)13.5%；三年間，為用戶賺取收益572.93億元?！ ∽鎳?guó)明稱：“我們對(duì)余額寶的定位是用戶‘零錢(qián)包’，或者叫現(xiàn)金管理工具。用戶資金放在余額寶里，既能實(shí)現(xiàn)‘1塊錢(qián)也有收益’，又可進(jìn)行網(wǎng)購(gòu)、繳費(fèi)、充值、轉(zhuǎn)賬等消費(fèi)支付。后臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，近8000萬(wàn)余額寶用戶開(kāi)通了支付寶余額自動(dòng)轉(zhuǎn)入余額寶功能。” 短期內(nèi)收益率不會(huì)破2 余額寶收益率持續(xù)下行，是否很快將跌破2%？ 李駿表示：“由于余額寶主要投資標(biāo)的是銀行間市場(chǎng)上短期貨幣市場(chǎng)工具，因此受整體市場(chǎng)狀況影響，收益有所回歸屬正常情況?！薄 」蓟鹗且粋€(gè)牛市產(chǎn)品，余額寶趕上了貨幣基金牛市行情且不止趕上一個(gè)，2013年6月余額寶誕生之際正值史無(wú)前例的“錢(qián)荒”?！ 皶r(shí)間點(diǎn)很巧合，所謂時(shí)勢(shì)造英雄。錢(qián)荒時(shí)余額寶90%投向協(xié)議存款，現(xiàn)在已降到6-7成?！崩铗E稱，余額寶收益率下行是大環(huán)境決定，但下行空間已不大，“從現(xiàn)在利率環(huán)境看，3個(gè)月存款基本是3到3.05左右，這個(gè)水平下余額寶光靠存款短期也破不了2?！薄 槭裁词找媛蚀蠓禄那闆r下，反而能從凈贖回轉(zhuǎn)為凈增長(zhǎng)？ 李駿稱，一方面是用戶下沉，目前三、四線包括農(nóng)村地區(qū)用戶增長(zhǎng)已占新增用戶近一半。另一方面，用戶已不把余額寶當(dāng)成理財(cái)，而是現(xiàn)金管理工具，一個(gè)支付+消費(fèi)的功能?！ 皯?yīng)用場(chǎng)景的豐富是我們下一步如何把余額寶做得更大的發(fā)展方向。” 螞蟻金服陸續(xù)推出招財(cái)寶、聚寶，其中公募基金可能會(huì)有一系列股票投資產(chǎn)品，對(duì)余額寶是否也形成巨大沖擊？ 祖國(guó)明表示，聚寶的用戶都是從余額寶轉(zhuǎn)化而來(lái)，但后臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，聚寶用戶的余額寶存量反而從總量上提高了，說(shuō)明余額寶和聚寶形成協(xié)同效應(yīng)，客戶把更多錢(qián)轉(zhuǎn)到余額寶+聚寶構(gòu)成綜合理財(cái)蓄水池?！ ×鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理排首位 對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，祖國(guó)明表示，余額寶的投資管理中，流動(dòng)性一直是第一位，不管凈贖回還是申購(gòu)，均按照流動(dòng)性配置優(yōu)先?！ ±铗E稱，流動(dòng)性管控方面基本控制在“兩個(gè)1”：一個(gè)是每天上午10：30，預(yù)測(cè)當(dāng)天凈申購(gòu)贖回的誤差控制在1%，另一個(gè)是到中午告訴基金經(jīng)理最后交割的頭寸誤差控制在一個(gè)億以內(nèi)，下午還能補(bǔ)融資一點(diǎn)，對(duì)于幾千億規(guī)模的貨幣基金來(lái)說(shuō)誤差已經(jīng)算小?！ 【唧w而言，天弘基金根據(jù)余額寶可能的贖回情況安排資產(chǎn)到期進(jìn)度，比如月初、月中、月末可能每天有多少，剩下的資產(chǎn)再按照這個(gè)市場(chǎng)報(bào)價(jià)判斷做投資。 “我們和其他貨幣基金不一樣的地方在于，普通貨幣基金通常做標(biāo)準(zhǔn)期限，7天、14天、三個(gè)月、一年，余額寶是零敲碎打，72天、84天，有零有整。我們是以安排每天的流動(dòng)性為前提，即使遭遇連續(xù)凈值回撤，也準(zhǔn)備了充足的流動(dòng)性應(yīng)對(duì)?！崩铗E表示?！ ∈袌?chǎng)還關(guān)心規(guī)模已達(dá)7000億的余額寶是否存在天花板。李駿表示，從技術(shù)角度來(lái)講，依靠螞蟻的金融云技術(shù)沒(méi)有天花板；但從投資的角度來(lái)算，貨幣基金肯定有規(guī)模瓶頸，因?yàn)樨泿呕鹂赏顿Y資產(chǎn)范圍容量是有限的?！ 肮煞葜沏y行現(xiàn)在是我們的投資主體，雙方有一個(gè)比例控制，10%或15%可能就不再做了，算下來(lái)還是非常有空間的?！保?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）