時隔八年，不良資產證券化重啟，中行招行試點更是搶先落地。
6月14日，中國銀行國際金融研究所副總經理宗良在“2016東方金誠不良資產證券化研討會”上表示，國際國內處理不良資產的方式主要有金融資產管理融資、好銀行和壞銀行的模式、并購、證券化、債轉股模式等。不良資產的證券化作為一種新的處置方式有其優(yōu)勢。
據(jù)了解，目前工行、建行、農行、中行、交行和招商銀行6家銀行獲得了參與不良資產證券化的試點，總額度為500億元。
同時，《每日經濟新聞》記者注意到，由于不良資產的回收存在不確定性，如何對產品進行評級、估值和定價亦存在一定問題。
“不良資產證券化要分析資產的回收率和回收的時間，因為都是一些不良資產，可能很難從定量的角度，來從模型的角度來測算準確回收率和回收時間?！睎|方金誠結構融資部總經理徐承遠坦言。
對此，有業(yè)內人士也分析指出，在資產證券化操作的過程中，要慎重地評估貸款資產的回收狀態(tài)，回收的情況；政策上加快不良資產證券化和流通市場建設。此外，還有人建議把國內的PE公司作為資產管理的服務商引進來，發(fā)行CLO產品募集資金。
對商業(yè)銀行利好程度有限
來自銀監(jiān)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2016年一季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額達13921億元，較上季末增加1177億元；商業(yè)銀行不良貸款率1.75%，較上季末上升0.07個百分點。
而伴隨著不良資產的持續(xù)攀升，將不良資產打包，并以此為基礎資產發(fā)行證券，被視為商業(yè)銀行清理壞賬、改善資產負債表的重要途徑之一。
6月14日，宗良在上述研討會上表示，不良資產的證券化作為一種新的處置不良資產方式有其優(yōu)勢，“一是拓寬了銀行處理不良資產的手段和融資方式?？梢员P活存量。二是實際上強調了市場化的處置，這種市場化的處置方式，打通了銀行信貸資產和資本市場的聯(lián)系。三是更好地發(fā)現(xiàn)不良資產價格，有利于提高不良資產的回收率。四是可以實現(xiàn)專業(yè)化的管理?！?/p>
同時，《每日經濟新聞》記者注意到，5月19日，中行及招行推出不良貸款證券化首期試點產品，“16中譽1期”及“16和萃1期”，規(guī)模分別為3.01億及2.33億。
從認購倍率來看，兩產品都受到投資人熱捧，其中，中譽一期全場認購倍率高達3.07倍，和萃一期優(yōu)先檔獲2.28倍認購，次級檔獲接近2倍認購。
實際上，早從2006年開始，東方資產和中國信達，建設銀行等總共發(fā)了四期的資產證券化的嘗試。
“市場上現(xiàn)在發(fā)行的這六單都是采用兩層結構，一個是優(yōu)先檔，一個是次級檔，基本上都是采用流動性的保障措施，還有流動性處置賬戶。超額抵押率是非常高的，基本上達到4到9倍，貸款服務機構專業(yè)能力是非常強的。同時，一些激勵措施做的比較到位，對不良資產這一塊回收相對比較有利的。還有次級投資者也承擔了更多的責任，同時也獲得了相對較高的收益?！毙斐羞h分析指出。
不過，廣發(fā)證券銀行業(yè)分析師沐華在研報中也表示，中行和招行的首批產品均選擇了實際風險較低的資產，而發(fā)行金額與入池資產未償余額之比分別為24.01%和11.11%，相較出售、自行清收等傳統(tǒng)的不良處置方式，成本優(yōu)勢并不明顯。
國泰君安報告亦指出，試點期間，銀行對投資者讓渡過多利益，影響銀行積極性，預計不良ABS仍以小規(guī)模試點為主，對商業(yè)銀行利好程度有限。
不良資產證券化現(xiàn)三難點
值得注意的是，在經濟下行、“去杠桿”的宏觀背景下，債券市場信用風險暴露頻率正在逐步增加，而不良資產證券化重啟在實質操作階段仍存回收估值難度大，產生穩(wěn)定現(xiàn)金流能力差等問題。
“不良資產證券化主要面臨三個難點，一是涉及抵質押、訴訟等，需要對不良資產進行詳細的盡職調查。二是基礎資產處置回收的金額和時間難以預估，因此入池資產的現(xiàn)金流難以預測。三是可能面臨法律和會計方面的風險?！弊诹挤治鲋赋觥?/p>
沐華也表示，不良資產證券基礎資產多為未按合同還款的高風險貸款或經過測試推定無法按期收回的貸款，貸款回收可能來自借款人、擔保人、抵押物擔保人等，未來現(xiàn)金流來源復雜。同時，受市場環(huán)境、借款人資信、處置方案等多方因素影響，回收難度大，回收額與回收時間不確定，未來現(xiàn)金流穩(wěn)定性低。
對此，宗良建議，在資產證券化操作的過程中，首先要慎重地評估貸款資產的回收狀態(tài)，回收的情況。其次，確保入市資產能夠產生相應的資金流并進行有效的信用增進。同時，嚴格信息披露，不斷擴大投資者隊伍，建立健全約束和激勵機制。
中國民生銀行首席研究員溫彬也表示，在未來經濟走勢“L”型的前提下，本輪的不良資產處置與上一輪不良資產處置會有很大不同，有“規(guī)模大，難度大，范圍廣，周期長”四個特征，因此需要對不良資產處置進行頂層設計。為此，個人建議，一是監(jiān)管部門加強協(xié)調，制定不良資產處置的頂層設計；二是從供給側增加供給，試點成立1～2家民營企業(yè)主導的全國性金融資產管理公司，不僅可以提高市場效率，還可以擴大民間資本投資。三是重視不良資產轉讓的市場建設，提高證券化資產的流動性。
中國資產證券化研究院院長林華分析指出，“從目前的情況來看，銀行作為發(fā)起人，進行不良貸款證券化，并且作為證券化后的不良貸款服務商，做不良貸款證券化，在會計角度和風險資本釋放的角度，好處并不是特別大?！?/p>
林華建議，可以把國內的PE公司引入到不良貸款證券化的交易結構中，PE管理公司發(fā)行CLO產品募集資金，從本質看，CLO資產證券化的本質是一個債權基金。PE公司作為資產管理人發(fā)行CLO產品募集資金，投資不良貸款債權，并作為資產服務商（管理人）。該模式下，由于PE管理公司不是金融機構，擺脫了巴塞爾協(xié)議對資本約束的要求。在這個模式下四大資產管理公司可以作為不良貸款特別服務商，作為資產受托人，國內法律規(guī)定只有四大資產管理公司可以持有不良貸款。PE管理公司作為合并報表人最大的好處沒有嚴格的風險資本約束，可以較好把不良貸款對銀行經濟資本造成的壓力化解出去。”（每日經濟新聞）