繼8月MLF利率下降后，市場(chǎng)普遍預(yù)期LPR會(huì)隨之下降10個(gè)基點(diǎn)，時(shí)至今日年內(nèi)第三次“降息”如期而至。但令人意外的是，此次5年期LPR下降15個(gè)基點(diǎn)，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。這背后透露出哪些信號(hào)值得深思。
8月22日，據(jù)中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）分別為3.65%，較前值3.7%下調(diào)5BP；5年期以上LPR為4.3%，較前值4.45%下調(diào)15BP。
事實(shí)上，這已是今年以來第三次LPR下降。今年1月，1年期LPR與5年期以上LPR分別下調(diào)10BP、5BP；5年期以上LPR曾單獨(dú)下調(diào)15BP，創(chuàng)2019年8月LPR改革以來的最大降幅。
此次1年期和5年期以上LPR雙雙下降符合市場(chǎng)預(yù)期，但5年期以上LPR下降幅度為15個(gè)基點(diǎn)確實(shí)出乎意料。而這背后一方面或是因?yàn)閷?shí)體融資需求不足，另一方面是銀行的負(fù)債成本下降，從而傳導(dǎo)至貸款利率水平，帶動(dòng)LPR調(diào)整。
5年期LPR超預(yù)期下降
此次LPR下降，早就有跡可循。8月15日，央行開展中期借貸便利（MLF）和逆回購操作，中標(biāo)利率分別為2.75%、2.0%，均下降10個(gè)基點(diǎn)。
回顧之前幾次MLF與LPR的關(guān)系，似乎MLF利率下降后總會(huì)伴隨著LPR的下調(diào)。自2019年LPR改革落地以來至今，其一共經(jīng)歷8次調(diào)整，而其中的5次均是MLF利率下調(diào)后，LPR便隨之變動(dòng)。
例如2020年4月，1年期MLF利率下降20個(gè)基點(diǎn)后，1年期和5年期LPR也分別下降20BP、10BP；今年1月也是如此，1年期MLF利率下降10個(gè)基點(diǎn)后，1年期和5年期LPR也隨之分別下調(diào)10BP、5BP。
這同時(shí)意味著此次LPR下降市場(chǎng)早有預(yù)期，此前的政策中也有蛛絲馬跡。8月18日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議也指出，要完善市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)指導(dǎo)作用，支持信貸有效需求回升，推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本和個(gè)人消費(fèi)信貸成本。
不過，頗令市場(chǎng)感到意外的是，此次5年期的下降幅度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，達(dá)15個(gè)基點(diǎn)，這也是MLF利率下調(diào)后，首次出現(xiàn)5年期LPR降幅高于1年期LPR的情況。
細(xì)究LPR接連下降的原因一方面是實(shí)體融資需求不足，從7月信貸和社融數(shù)據(jù)便可看出一二。
據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，7月信貸和社融紛紛“滑鐵盧”。具體來看，當(dāng)月人民幣貸款增加6790億元，同比大幅少增4042億元；當(dāng)月社融新增7561億元，同比大幅減少3191億元，創(chuàng)近六年新低。
另一方面是銀行的負(fù)債成本下降，從而傳導(dǎo)至貸款利率水平，帶動(dòng)LPR調(diào)整。
正如中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，同業(yè)存單等市場(chǎng)化主動(dòng)負(fù)債成本持續(xù)走低。今年4月以來，驅(qū)動(dòng)資金利率及同業(yè)存單收益率等持續(xù)走低。8月初，1年期同業(yè)存單到期收益率(AAA)跌破2%，8月18日仍維持在1.91%的較低水平，較年初2.6%的高點(diǎn)大幅走低70bp，較大程度上減輕銀行負(fù)債端壓力。
不僅如此，銀行甚至在此前出現(xiàn)存款利率倒掛的現(xiàn)象，三年期定期存款利率甚至不如5年期，這背后也體現(xiàn)出，銀行正逐步下調(diào)負(fù)債成本。
對(duì)房地產(chǎn)、股市影響幾何？
5年期以上LPR的大幅下降再次把房地產(chǎn)行業(yè)推至聚光燈下。
一方面，5年期LPR的下降對(duì)于購房者來講，便是降低購房成本。
易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)表示，降息將進(jìn)一步使得房貸利率下調(diào)空間增大。若按15個(gè)基點(diǎn)下調(diào)幅度的角度計(jì)算，100萬貸款金額、30年等額本息的方式，每個(gè)月月供約可以減少100元左右。疊加此前降息效應(yīng)，今年購房者可以享受更大的利息優(yōu)惠。
不僅如此，今年5月，央行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于調(diào)整差別化住房信貸政策有關(guān)問題的通知》，將全國層面新發(fā)放首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限從LPR調(diào)整為LPR-20BP，二套住房貸款利率下限保持LPR+60BP。這也意味著，伴隨著此次LPR再下調(diào)，首套房貸款利率將低至4.1%。
種種跡象表明，種種政策的意圖正是為了刺激房地產(chǎn)消費(fèi)，穩(wěn)住樓市已成為當(dāng)前的重中之重。
這也側(cè)面反映出，房地產(chǎn)行業(yè)仍處于寒冬時(shí)刻。
據(jù)天風(fēng)證券報(bào)告顯示，今年上半年，房地產(chǎn)成為經(jīng)濟(jì)增長中最主要的拖累項(xiàng)，房地產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP累計(jì)同比的貢獻(xiàn)率為-13.6%，創(chuàng)20年來新低。7月房地產(chǎn)投資累計(jì)同比下降6.4%，當(dāng)月同比增速下降12.3%；房地產(chǎn)銷售面積累計(jì)同比下降23.1%，當(dāng)月同比下降28.9%，最終拖累居民信貸需求和消費(fèi)需求，間接也影響地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)和企業(yè)的生產(chǎn)和投資信心。
在此背景下，5年期以上LPR的大降對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)而言或許是迎來一絲曙光，但想要徹底扭轉(zhuǎn)如今的房地產(chǎn)局面，僅靠這些是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。
1年期LPR下降一方面有助于降低企業(yè)貸款利率，有望延續(xù)6月的企業(yè)貸款利率下降的情況。據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，今年6月貸款加權(quán)平均利率為4.41%，同比下降0.52個(gè)百分點(diǎn)。
另一方面有利于降低上市公司融資成本，緩解企業(yè)經(jīng)營壓力，符合近年來國家重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持特別是中小微企業(yè)。
簡單來講便是，企業(yè)融資成本下降可能會(huì)給股市帶來增量資金，而增量資金有助于推動(dòng)股市上漲。
但值得一提的是，LPR的下降短期對(duì)股市有一定提振作用，但最終還是要回歸企業(yè)的基本面上。
對(duì)銀行影響幾何？
眾所周知，凈息差在銀行占據(jù)舉足輕重的地位，但現(xiàn)如今LPR的下降或?qū)︺y行產(chǎn)生一定影響，促使銀行直面凈息差繼續(xù)收窄的壓力。
縱觀A股42家上市銀行，大部分銀行在2021年凈息差均有所縮窄。
據(jù)choice數(shù)據(jù)顯示，除包括浙商銀行、平安銀行、成都銀行、江蘇銀行以及南京銀行5家銀行在2021年凈息差小幅增長以及蘭州銀行凈息差持平外，其余銀行的凈息差均呈現(xiàn)同比下降之勢(shì)。
今年一季度銀行的凈息差表現(xiàn)仍不及預(yù)期，據(jù)銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，商業(yè)銀行凈息差為1.97%，創(chuàng)2017年以來新低。
在此背景下，5年期LPR的大幅下降或?qū)︺y行的貸款收益率產(chǎn)生一定影響，這對(duì)于個(gè)人住房貸款余額較大的銀行來講并非利好。
據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，目前，6大國有行的個(gè)人住房貸款余額最高，其中建行、工行、農(nóng)行都超過5萬億元，中行也接近5萬億。除此之外，郵儲(chǔ)銀行、交行、招行、興業(yè)銀行的個(gè)人房貸余額也均在1萬億元以上。
而個(gè)人住房貸款占比最高的5家上市銀行也均是國有行，均超過30%，其中建行的個(gè)人住房貸款占比最高，超過34%，其次便是郵儲(chǔ)銀行占比超33%。
除國有行外，股份行中，個(gè)人住房貸款占比最高的則是興業(yè)銀行，達(dá)25%，其他占比超20%的股份行還有招行、中信銀行。
正如安信證券所言，5年期LPR下調(diào)，主要影響銀行零售中長期貸款（以按揭為主）、對(duì)公中長期貸款，其中今年主要是新增信貸的利率會(huì)有下行壓力，明年則會(huì)涉及大量中長期存量貸款重定價(jià)進(jìn)而拖累資產(chǎn)端收益率。