幾天前有傳聞稱，滴滴要全資收購一九付公司，而且是只要牌照不要現(xiàn)有業(yè)務(wù)。面對傳聞雙方均予以了否認，滴滴對媒體表示沒有進入支付行業(yè)的計劃。但畢竟出行是移動支付的一個較大市場，作為行業(yè)巨頭，滴滴收購第三方支付企業(yè)最起碼可以降低交易成本，這個理由也說得過去。
近日關(guān)于蘑菇街、二維火、有贊等電商服務(wù)平臺被央行約談一事，似乎也給支付牌照再升了一次溫。最新的消息是國美以5億獲得銀盈通70%股權(quán)，但事實上這筆交易很可能去年就完成，是央行表態(tài)暫停發(fā)放支付牌照后不久的10月份，只是當(dāng)時未向外透露投資金額而已。不管怎么說，圍繞著支付牌照再一次引發(fā)了吃瓜群眾的熱議。
一九付標(biāo)價4.3億到底貴不貴？
對于傳言中的一九付4.3億成交價格，很多業(yè)內(nèi)人士紛紛認為太低了。倒也有幾分在理，因為自去年以來，第三方支付牌照的價格一直水漲船高。唯品會收購浙江貝付大概付出了4億元代價；而美的收購神州通50 %股份掏了3億元；小米收購捷付睿通則是6億元，宏磊股份收購合利寶支付90%的股份花了14億。新美大收購錢袋寶雖未對外公布金額，但有傳言超過了10億元。
這主要是源于2016年8月央行宣布不再批設(shè)支付機構(gòu)之后，現(xiàn)有的支付牌照便搖身一變成了稀缺資源，成為眾多企業(yè)爭相追逐的對象，導(dǎo)致價格一漲再漲，有些甚至漲了10倍之多。
第三方支付牌照分為多種，分別是互聯(lián)網(wǎng)支付、固定/移動電話支付、預(yù)付卡發(fā)行與受理、數(shù)字電視支付、銀行卡收單等。其中互聯(lián)網(wǎng)支付和銀行卡收單的價值較高，特別是前者隨著移動支付時代的到來顯得更為耀眼。
據(jù)第一財經(jīng)報道，目前的行情大概是：全國收單牌照報價5億元，地區(qū)收單牌照也叫到2億-3億元；互聯(lián)網(wǎng)支付牌照，3億元起；而一張包含各項業(yè)務(wù)許可的“全牌照”，甚至報價可上10億元。知情人士還表示，“裸牌是一個價格，如果這個支付公司還連實際業(yè)務(wù)一起出手，有數(shù)據(jù)、有流量、有團隊，那還可以在裸牌的基礎(chǔ)上再上浮20%左右。”大體上，支付企業(yè)的估值分為兩個部分，一是牌照，二是業(yè)務(wù)和團隊的價值。上浮20%，只是指那些小支付企業(yè)，它們的業(yè)務(wù)和團隊通常都很小，好企業(yè)的業(yè)務(wù)和團隊可以獲得超過牌照的高溢價。
而一九付的牌照只有一項權(quán)限，恰恰就是互聯(lián)網(wǎng)支付。按這個行情來計算，4.3億元的報價倒也不算賣得便宜。畢竟一九付除了互聯(lián)網(wǎng)支付牌照外，其他有價值的部分幾乎沒有，也無法幫助滴滴把業(yè)務(wù)延伸到汽車租賃和二手車交易等增值金融業(yè)務(wù)之上。
這和去年美團收購的錢袋寶情況有著很大不同，錢袋寶擁有“3+1”張全國性支付牌照，即互聯(lián)網(wǎng)支付、移動電話支付、銀行卡收單三大牌照加上外匯支付，業(yè)務(wù)渠道和團隊建設(shè)也成體系。同時，國美收購的銀盈通也手握互聯(lián)網(wǎng)支付、預(yù)付卡發(fā)行與受理和外匯支付三張牌照，在國內(nèi)一些區(qū)域市場也有所布局。
如果考慮到一九付牌照即將到期，今年面臨續(xù)展不確定的風(fēng)險，其價值反而更需要慎重評估，4.3億元非但不是低估還很可能是過高了。
真正的買家并沒有想象中那么多
雖然目前第三方支付牌照的報價堅挺，高得嚇人，但其未來走勢并不樂觀。從買家方面來看，以下幾個因素會促使第三方支付牌照熱慢慢降溫。
1、目前高價格擊退了眾多的潛在申請者。想要支付牌照的企業(yè)確實眾多，并不代表愿意掏高價買牌照的企業(yè)就一定多。以前大批企業(yè)紛紛向央行申請牌照，那是因為走的是流程，資金成本很低。去年數(shù)據(jù)顯示正在排隊申請的有80多家企業(yè)，這些企業(yè)之中有部分是急切需求，比如美團、小米和攜程。但更多的企業(yè)是策略卡位，或者通俗點說是搶占位子。如今牌照交易已經(jīng)是高位，大大提高了進入門檻，一部分意圖搶占位子和需求并不迫切的企業(yè)望而卻步。
2、該買的也差不多都買了，剛性需求已經(jīng)釋放。前面說了，真正的買家是有剛性需求的企業(yè)，特別電商、O2O、互金之類的企業(yè)，急用就必須出手，否則可能對戰(zhàn)略發(fā)展有影響，哪怕貴一點也值。但它們中多數(shù)已經(jīng)通過申請或并購的方式已經(jīng)得手，像支付寶和財付通就不用說了。最典型的例子莫過于京東，因為業(yè)務(wù)需要等不及申請，早于2012年就直接收購首批企業(yè)中的網(wǎng)銀在線，更名為“京東支付”。萬達、唯品會、新美大、小米、國美、東方財富網(wǎng)等也紛紛通過收購獲取牌照。隨著一大波剛需的集中釋放，目前真正有強烈購買意向的企業(yè)甚至可能還不到20家。至于蘑菇街、二維火、有贊等電商服務(wù)平臺被央行約談，大家的擔(dān)心多余了，央行特意解釋稱并非是針對這幾家企業(yè)的金融牌照，而是認為它們有代表性進行監(jiān)管探路而已。
3、炒牌照存在著不確定的高風(fēng)險?？赡苡腥苏f，那可以買來囤著。但和房子的70年產(chǎn)權(quán)和基本無需經(jīng)營不同，第三方支付牌照的有效期是5年，而且還將面臨越來越嚴格的監(jiān)管。如果收購后并沒有展開實際的運營，有可能被央行以未開展業(yè)務(wù)為由注銷。如果開展實際運營，則需要承擔(dān)比較高的運營成本，這和養(yǎng)房的低成本形成了鮮明對比。過高的風(fēng)險，也使得有意炒作牌照的企業(yè)心生畏懼，進一步縮小了買家群體。
4、央行只是暫停發(fā)放，但不代表未來不會對符合資質(zhì)的企業(yè)重新開放申請。
雙重考驗，中小企業(yè)生存空間越來越小
而對于支付牌照的賣方而言，它們正面臨著行業(yè)巨頭的擠壓和央行加大監(jiān)管力度的雙重考驗，生存空間越來越小，處境不佳。
當(dāng)前第三支付市場呈現(xiàn)出市場高度集中的特點，特別是日益重要的移動支付市場，支付寶和微信支付占據(jù)絕對的優(yōu)勢，而且還在提升。根據(jù)易觀國際的數(shù)據(jù)，2016年Q2第三方移動支付市場，支付寶占比為55.4%，財付通為32.1%，二者占據(jù)近9成的份額，第三名的拉卡拉市場份額只有4.4%，與前兩名差距過大。
這表明，在支付寶和微信支付的雙巨頭擠壓下，連之前的小巨頭也難以招架。拉卡拉進入市場較早，之前個人支付業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，但近兩年在微信支付和支付寶大舉進軍線下卻節(jié)節(jié)敗退。2013年至2016年1-9月，拉卡拉支付公司的個人支付收入分別為2.04億元、2.39億元、2.11億元、1.11億元。不難看出，其高峰期為2014年，隨后就急劇下滑。
像拉卡拉這樣實力比較強大的先行者都無力抵抗，那些既無支付場景又沒用戶基礎(chǔ)的中小玩家又能拿什么來應(yīng)戰(zhàn)支付寶和微信支付呢。
另一方面，央行的監(jiān)管政策也越來越嚴格規(guī)范。2010年，非金融機構(gòu)支付服務(wù)管理辦法出臺，第三方支付機構(gòu)正式被納入監(jiān)管范圍。從2015年開始，管理層監(jiān)管力度逐漸加強，非銀支付機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)管理辦法、完善銀行卡刷卡手續(xù)費定價機制、二維碼支付業(yè)務(wù)規(guī)范征求意見稿等政策相繼出臺。
這些政策起到了規(guī)范市場、保護消費者的作用，讓我們用手機支付時更加便捷和安全，極大地促進了市場的繁榮和發(fā)展。但同時也讓中小支付企業(yè)的經(jīng)營更加艱難，體現(xiàn)了市場競爭的殘酷的另一面。
外面的人只看到網(wǎng)絡(luò)支付這片一望無邊的綠洲，闖進來才發(fā)現(xiàn)絕大部分都被支付寶和財付通圈起來了，對于大部分的中小玩家而言其實更像是荒涼的沙漠。業(yè)界不少人士也坦承，多數(shù)支付機構(gòu)業(yè)務(wù)開展基本處于停滯或維持狀態(tài)，只有少數(shù)的支付牌照在正常運作。
留給支付企業(yè)的時間可能真的不多了
2016年8月12日，央行相關(guān)負責(zé)人答記者問時表示，堅持“總量控制、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、提高質(zhì)量、有序發(fā)展”的原則，一段時期內(nèi)原則上不再批設(shè)新機構(gòu)。同時，對于長期未實質(zhì)開展支付業(yè)務(wù)的支付機構(gòu)，央行將依法采取取消相關(guān)業(yè)務(wù)種類、注銷《支付業(yè)務(wù)許可證》等監(jiān)管措施。
上面這段話表明了央行的態(tài)度和決心，但可能被人們所忽視，因為央行尚未以未實質(zhì)開展業(yè)務(wù)為由注銷支付牌照。而據(jù)此前有新聞援引監(jiān)管人士的話透露，牌照數(shù)量將被嚴格壓制，或?qū)⒂?0%左右支付機構(gòu)將在未來1--2年內(nèi)逐漸被理掉，保存數(shù)量將在100多家左右。如果傳聞屬實，最晚一批網(wǎng)絡(luò)支付牌照的企業(yè)是2014年7月10日拿到的，即將在兩年后到期，時間上非常吻合。
如何保住自己的牌照資源，成為大部分中小支付企業(yè)近一兩年的首要任務(wù)，否則公司將一文不名。如此看來，相比買家而言，眾多中小第三支付企業(yè)反而承受的壓力要大得多。今年的6月是第四批第三方支付牌照的續(xù)展時間節(jié)點，屆時央行的動作將在很大程度上決定眾多第三方支付企業(yè)未來的價值和命運。
央行主管支付的副行長范一飛近日在答記者問時重申，近年來市場上的牌照供大于求的情況比較嚴重，行業(yè)存在過度競爭。而第四批發(fā)放牌照數(shù)量最多為96家企業(yè)，以此形勢預(yù)計，今年6月很可能將難免有一些中小企業(yè)牌照被注銷。至于注銷牌照數(shù)量的多少，則取決于管理層的決心和計劃。
眾多第三方支付企業(yè)能做的工作，只怕就是努力提高自身業(yè)務(wù)，把數(shù)據(jù)做上去。不求做大做強企圖挑戰(zhàn)第一二集團（也不太現(xiàn)實），只求跑贏身邊的第三四集團對手，就有機會逃出生天。而像21世紀經(jīng)濟報道曾報道過的一家年營業(yè)額僅數(shù)百萬元、尋求賣牌照的支付機構(gòu)更應(yīng)該加油，否則被淘汰將無可避免。
待價而沽風(fēng)險大，盡快脫手是上策
目前，第三方支付公司仍處于觀望狀態(tài)，他們認為牌照資源寶貴，而有需求的企業(yè)會越來越多。比如傳聞中滴滴打算收購的一九付，也被傳有另外企業(yè)接洽過，但也因為價格沒談攏而作罷，就是這種心態(tài)的體現(xiàn)。
但我想這種心態(tài)可能持續(xù)不了太久，因為如今眾多業(yè)務(wù)停滯或維持的第三支付企業(yè)，就像暫時存放在冰箱的水果，數(shù)量確實不多，看起來奇貨可居，但它們的保質(zhì)期也不長。而且能在冰箱存放多久，取決于冰箱的管理者——央行。對于第四批牌照企業(yè)來說，如果無法經(jīng)營下去，最好的辦法就是6月續(xù)展之前賣掉，畢竟現(xiàn)在的價格還是比較不錯。
當(dāng)6月央行以業(yè)務(wù)停滯為由注銷部分牌照，被注銷的公司固然價值歸零，而續(xù)展通過的企業(yè)也未必就能獲得高估值，因為接手者同樣看到了未來經(jīng)營的風(fēng)險，維護和持有的成本太高。還記得當(dāng)年哄搶虛擬電信運營商的情形嗎？可是現(xiàn)在卻難有人問津了，因為誰也不想進入一個經(jīng)營困難、虧損不止的產(chǎn)業(yè)。第三方支付牌照未來也很可能走到類似的境地。除了類似攜程、滴滴等擁有交易場景但尚未獲得牌照的企業(yè)外，其他企業(yè)可能就知難而退，對支付牌照索然無趣。
估計一年左右，甚至半年后就會有公司按捺不住降價兜售。如果央行的標(biāo)準(zhǔn)再嚴格一點，時間還會提前。第三方支付牌照的標(biāo)價也會從現(xiàn)在的5-10億元，降至1-3億元。如果央行出臺明確的退出時間表、對不達標(biāo)企業(yè)強制注銷的話，一些牌照企業(yè)為了盡快脫身不惜以數(shù)千萬的白菜價甩賣。攜程和滴滴如果有耐心的話，到時沒準(zhǔn)就能撿漏賺個大便宜。
在這場買賣雙方的博弈中，由于買家需求并不強烈，而賣家存在著監(jiān)管和時間的緊迫感，最終賣家妥協(xié)降價的可能性要大得多。與其在最后關(guān)頭白菜價甩賣，還不如在當(dāng)下行情較好時出手。（虎嗅網(wǎng)）