近日，一家以定增業(yè)務(wù)起家的私募人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，公司正在尋求轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)至其他業(yè)務(wù)，包括二級市場、新三板市場等。

距離再融資新規(guī)正式實施20余日，新規(guī)的影響正在慢慢顯現(xiàn)。

上海一家專注定增的私募負(fù)責(zé)人向記者表示，未來公司在定增方面將精選項目、適度參與，同時也將開拓其他新業(yè)務(wù)。

“具有資金優(yōu)勢、定增配資能力強(qiáng)、研究實力較強(qiáng)的機(jī)構(gòu)會更有競爭力，比如保險、公募、券商資管等?！?月7日，私募排排網(wǎng)研究員劉有華向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。

小型定增機(jī)構(gòu)謀轉(zhuǎn)型

再融資新規(guī)之下，定增的折價空間將會進(jìn)一步縮小，套利空間變窄。甚至有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新規(guī)下的定增已經(jīng)不存在套利空間。而在套利消失之下，一些規(guī)模較小的定增機(jī)構(gòu)受影響最大，或?qū)⒉坏貌粚で笃渌纳嬷馈?/p>

“小型定增機(jī)構(gòu)不具備資金優(yōu)勢，再融資新規(guī)折扣將大幅降低。特別是在優(yōu)質(zhì)標(biāo)的上，拿票的時候就不具備定價權(quán)。另外定增項目的減少，也將在一定程度上壓縮小型定增機(jī)構(gòu)的生存空間?！眲⒂腥A向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。

“定增市場套利機(jī)會已經(jīng)消失。尤其對于我們這樣的規(guī)模比較小的定增機(jī)構(gòu)來說，新規(guī)出來會對我們影響很大?！苯眨患乙远ㄔ鰳I(yè)務(wù)起家的私募人士向記者表示。“船小好調(diào)頭，我們規(guī)模不大，所以定增做不了我們就轉(zhuǎn)向二級市場、新三板。”上述私募告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者。

事實上，由于再融資新規(guī)的限制，部分投資者可能放棄或減少在定增方向的資產(chǎn)配置，而新三板、二級市場等其他領(lǐng)域成為資金的新流向。

私募排排網(wǎng)劉有華表示，再融資新規(guī)的事實，新三板市場或?qū)㈤g接受益?！岸壥袌鍪芟拗?，資金會自己尋找出路，新三板的再融資可能會迎來機(jī)會?！眲⒂腥A認(rèn)為，再融資新規(guī)或?qū)⒂绕淅脤ｉT參與新三板定增的機(jī)構(gòu)。

此外，私募可交換債、并購重組都有可能成為一些定增機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型重點?！霸谌ツ晡覀兙鸵呀?jīng)開始在做一些私募可交換債，并購重組接下來也會是我們的重點?！鄙虾Ｒ患宜侥钾?fù)責(zé)人表示。事實上，2016年下半年，再融資收緊的消息時而傳出，一些機(jī)構(gòu)也早已積極開拓其他的新業(yè)務(wù)。

有券商投行人士預(yù)計，隨著IPO快速發(fā)行的常態(tài)化以及再融資的限制，未來上市公司可能繞道并購重組。因此，對于這些機(jī)構(gòu)來說，并購重組或?qū)⒚媾R機(jī)會。

資金實力強(qiáng)的機(jī)構(gòu)受益

再融資新規(guī)或?qū)⒅厮芏ㄔ龈窬?。小型定增機(jī)構(gòu)或退出，或轉(zhuǎn)型。但是資金豐富的機(jī)構(gòu)則更具競爭力。劉有華亦向記者表示，具有資金優(yōu)勢、定增配資能力強(qiáng)、研究實力雄厚的機(jī)構(gòu)更具競爭力，包括公募資金、券商資管機(jī)構(gòu)等。

一直倡導(dǎo)“精品化定增”的興證資管認(rèn)為，在新規(guī)下，通道及拼單型定增資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的管理規(guī)模可能受影響，而主動投資管理能力突出的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)有望獲得資金的更多青睞，在市場中的話語權(quán)將進(jìn)一步提升。

興證資管進(jìn)一步解釋背后的邏輯在于，新規(guī)之下，投行承銷發(fā)行難度加大，上市公司高管則傾向于主動向定增投資機(jī)構(gòu)開展路演，主動管理型機(jī)構(gòu)能與上市公司高管更充分、深入的交流，從而更有機(jī)會遴選真正有價值的標(biāo)的。

“同時，由于定增發(fā)行難度加大，資金方將獲得更強(qiáng)的定價話語權(quán)。定增投資者或許更容易在定增公司二級市場估值較低的位置，再以一定的折扣拿到定增項目?！迸d證資管表示。

華泰資管也指出，在再融資新規(guī)下，定增機(jī)構(gòu)要想賺錢可以有三個應(yīng)對思路。分別是強(qiáng)化投研能力，用全面、系統(tǒng)化的投研體系選出真正有價值、有安全邊際的項目；加強(qiáng)投前投中過程中的信息收集，緊密跟蹤項目的發(fā)行節(jié)奏，輔助做出更好的投資決策；更加重視投后管理，未來想要賺錢，除了要選出好的項目，加強(qiáng)投后管理也會非常重要。

而再融資新政也將導(dǎo)致定增收益率的進(jìn)一步走低。“由于定增項目發(fā)行規(guī)?？赡艹制铰越担唐趨⑴c資金很難看到明顯減少，預(yù)計定增折價率水平短期可能仍會維持在較低水平?！迸d證資管創(chuàng)新投資部總監(jiān)魏越鋒向記者表示。

魏越鋒預(yù)計，投資中會更加重視企業(yè)本身內(nèi)生增長的能力，自下而上精選標(biāo)的，同時把握定增事件驅(qū)動的投資機(jī)會。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）