2017年2月6日，上交所向上市公司四川金頂（600678）發(fā)去了問詢函，主要針對的是公司大股東轉(zhuǎn)讓公司控制權(quán)的重大事項，其中明確表示，不得用“不排除”“暫無”等模糊話語，而且要明確表示后續(xù)是否有注入資產(chǎn)等的一攬子計劃。不提倡空講故事制造懸念的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，從監(jiān)管層的措辭中可以看到，火了一年的上市公司大股東控制權(quán)轉(zhuǎn)讓是要降一降溫了。

　　增持計劃不得模糊

　　上市公司大股東一言不合就轉(zhuǎn)讓控制權(quán)的現(xiàn)象自2016年以來是越來越普遍，一時之間，上市公司控制權(quán)發(fā)生變更成為一種三贏的利好，老控股股東可以大舉套現(xiàn)走人，新進控股股東獲得上市公司控制權(quán)，中小投資者跟著喝湯。但是顯然這種三贏的局面是建立在上市公司殼資源的炒作上，存在控制權(quán)變更的上市公司因為有著很多模糊的預期從而拉升了股價，但是這次上交所要打破這種模糊的預期，沒有了模糊預期后的股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否還能無邏輯瘋長？

　　打開任何一家新入主上市公司的接盤方提供的詳式權(quán)益變動書可以發(fā)現(xiàn)，一部分新股東會列出明確的增持計劃表示未來12個月內(nèi)繼續(xù)增持，但是絕大多數(shù)新入主的股東對于未來12個月的增持計劃，多是以“暫無繼續(xù)增持上市公司或者處置其已擁有上市公司權(quán)益的具體計劃，但不排除在未來12個月內(nèi)依據(jù)上市公司股票價格波動情況， 尋找合適時機通過交易系統(tǒng)或協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式增持其股票的可能?！?/p>

　　“暫無”和“不排除”等用詞被廣為引用，此次上交所針對的四川金頂控制權(quán)的問詢函中就對此進行了明確表態(tài)，要求四川金頂使用客觀、確定的語言，根據(jù)實際情況進一步明確新控股股東披露樸素至純未來12月內(nèi)增減持意向，不得出現(xiàn)“暫無”、“不排除”等模糊字眼。

　　上海一位私募人士接受上海商報記者采訪時表示，“在此之前，監(jiān)管層是很少說上市公司不許用暫無和不排除等模糊詞語的，此次針對四川金頂進行了問詢，如果未來對于其他上市公司也能一視同仁的話，則對于那些空講故事留懸念的賣殼有一定的抑制作用”。

　　注入資產(chǎn)不能打馬虎眼

　　控制權(quán)轉(zhuǎn)讓之所以成為上市公司的利好，除了新主有進一步增持的預期外，另一點就是還有注入資產(chǎn)的預期，這兩個預期都是潛在的利好，也是股價炒作的基礎(chǔ)。

　　一般情況下，上市公司新進控股股東都會作注入“不排除未來將根據(jù)上市公司的戰(zhàn)略需求和實際經(jīng)營情況擇機注入符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”等相似表態(tài)。

　　這種模糊的表態(tài)顯然從利好方面想是上市公司有注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)預期，但是往往這都只是個噱頭，很多上市公司新進控股股東卻最終并沒有注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　四川金頂?shù)拇舜慰刂茩?quán)轉(zhuǎn)讓也是如此，公司表示樸素至純“不排除在未來12個月內(nèi)對上市公司主營業(yè)務進行處置或?qū)χ鳡I業(yè)務重大改變、 調(diào)整的可能”。上交所也嚴格要求四川金頂對此作出明確表態(tài)，不得使用暫無和不排除等模糊字眼。如果存在未來12月內(nèi)注入或置出資產(chǎn)的計劃，要明確是否與控制權(quán)轉(zhuǎn)讓構(gòu)成一攬子交易，以及是否有可能構(gòu)成借殼。

　　資金來源仍是問詢重點

　　對于上市公司新主的資金來源，一直以來都是監(jiān)管層的問詢重點，尤其是對那些借錢買上市公司以及發(fā)行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品融資控制上市公司控股權(quán)的資金，因為這些資金都屬于杠桿資金，而杠桿資金都是需要按期支付利息的，一旦這些資金獲得控制權(quán)后無法產(chǎn)生收益，則存在杠桿破裂的可能，比如此前慧球科技的顧國平，利用杠桿獲得上市公司控制權(quán)，但是最終卻因為杠桿破裂而一敗涂地。

　　四川金頂公告披露，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓金額12億元的支付方式全部為現(xiàn)金支付，資金來自于自有資金、自籌資金和普通合伙人樸素資本受托管理的資金。上交所要求四川金頂詳細列明總交易金額中自有資金、自籌資金和普通合伙人樸素資本受托管理的資金的所占比例，如此可以確定樸素至純的杠桿資金的大致杠桿比例。

　　與要求不得使用模糊字眼不同的是，問詢資金來源是交易所一貫以來的習慣，此前火熱的四川雙馬也是如此，在交易所的問詢下可以看到，和諧恒源收購四川雙馬1.98億股，總收購款為16億元，16億元中有約10.99億元來源于借款。其中從西藏信托有限公司融資9.99億元，資金成本為10%的年利率，融資期限為12個月，向新疆招銀新投天山基金融資1億元，資金成本為8~10%/年，融資期限為36個月。

　　綜合看來，上交所此次針對的四川金頂?shù)膯栐兒蔷哂型黄菩缘?，主要針對的是上市公司新進股東一貫而來的打馬虎眼式的講故事，如果以后上市公司增持計劃和經(jīng)營計劃不再模糊，則投資者做選擇也能更透明，不會僅僅因為一個假的預期就被騙去接盤，控制權(quán)轉(zhuǎn)讓不再成為絕對利好后，相關(guān)案例也將變少。（上海商報）